ЦИРЭ: Центр исследований региональной экономики

LERC: local economics research center

e-mail: info@lerc.ru

Монографии, учебные и учебно-методические пособия, учебники


ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ

И

ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ

ВОРОНЕЖ - 2005

УДК 336.14:353 (470)

ББК 65.261.3 (2Рос)

К72

К 72 Корчагин Ю.А.

Инвестиционный анализ и инвестиционная стратегия: Учебное пособие для студентов экономических специальностей.– Воронеж: ЦИРЭ, 2005.– 64 с.

Рассмотрены инвестиционные стратегии на макро- и микроуровнях. Изложены основы инвестиционного анализа реальных проектов, теория портфельных инвестиций, инвестиционная и инновационная политика.

Для студентов, аспирантов и преподавателей экономических вузов.

Корчагин Ю. А., 2005








1. АНАЛИЗ И ИНВЕСТИЦИОННАЯ

СТРАТЕГИЯ НА МАКРО- И МИКРОУРОВНЯХ

1.1. Сущность инвестиционного анализа

Инвестиции – это долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью получения прибыли в будущем или решения других задач (например, социальных).

Инвестиции являются необходимым фактором развития страны, региона, предприятия. Однако сами по себе инвестиции не является достаточным фактором успешного развития. Чрезвычайно важно как прогнозируются и планируются инвестиции, кто является инвестором, кто их реализует, куда направляются инвестиции и на какие цели.

Различают следующие типы инвестиций:

- прямые или реальные инвестиции (в физические активы);

- портфельные (финансовые) инвестиции (в ценные бумаги);

- инвестиции в нематериальные активы (изобретения, патенты, лицензии, ноу-хау, программные продукты и иные интеллектуальные ценности);

- инвестиции в человеческий капитал (в образование, знания, науку, здоровье населения и т.д.);

- инновационные инвестиции (в новшества);

- рисковые или венчурные инвестиции (рискованные инвестиции в расчете на быструю окупаемость);

- венчурные технологические инвестиции.

Инвестор – это мировой инвестиционный институт (МВФ, Мировой банк и др.), государство, юридическое или физическое лицо, вкладывающее свои активы в проект с целью получения дохода или реализации других целей.

Инвестиционный анализ – это оценка реальности получения планируемых инвестором благ и оценка рисков потери инвестиционных средств и доходов.

Различают инвестиционный анализ на макро – и микроуровнях.

Инвестиционным проектом называется план вложений экономических ресурсов с целью получения прибыли или решения других задач (например, социальных).

Инвестиционный анализ проекта – это оценка реальности получения планируемой инвестором прибыли или иных благ от реализации проекта и оценка рисков потери средств и доходов в сравнения с другими альтернативными проектами.

Воплощению инвестиционного проекта в жизнь предшествует инвестиционный анализ, по результатам которого и принимается решение о реализации проекта (финансировании) или об отказе от него.

1.2•  Инвестиционная стратегия на макроуровне

Напомним некоторые основные ключевые понятия.

Концепция - единый замысел развития страны, отрасли, региона или предприятия .

Стратегия - долгосрочный план страны или предприятия , основанный на концепции развития и долгосрочных прогнозах.

Долгосрочная программа развития - детализированная стратегия развития.

Тактика – решение оперативных и краткосрочных вопросов и задач.

Концепция, общая стратегия и программа развития страны базируется, в том числе, на инвестиционной стратегии.

Инвестиционная стратегия разрабатывается и осуществляется на макро- и микроуровнях (уровне государства или региона и уровне предприятий и организаций).

Инвестиционная стратегия государства (региона) – это долгосрочная программа стимулирования притока инвестиций, в общее развитие страны (региона), в перспективные отрасли, в повышение качества жизни населения, в человеческий капитал.

Основные цели инвестиционной стратегии государства – создание привлекательного инвестиционного климата и привлекательного предпринимательского климата; создание конкурентоспособной экономики; повышение эффективности самого государства; повышение качества жизни населения; решение оборонных и геополитических задач государства.

Инвестиционная стратегия тесно связана с общей стратегией государства, с инновационной стратегией и другими частными стратегиями.

На международном уровне результаты инвестиционных стратегий стран и их экономического развития, инвестиционную привлекательность стран оцениваются тремя ведущими мировыми рейтинговыми агентствами ( Moody ' S , Standard & Poor ¢ s (S&P) и Feetch ). Рейтинг этих компаний определяет, в значительной степени, величину потока инвестиций в страну.

Для получения высокого инвестиционного международного рейтинга страна должна обеспечить стабильность и эффективность государства и его экономики.

1.3•  Инвестиционная стратегия на микроуровне

Инвестиционная стратегия на микроуровне (на уровне предприятия) базируется на базовых концепциях финансового менеджмента. Это:

•  сочетание стратегии и тактики финансового менеджмента;

•  максимизация доходов фирмы в сочетании с минимизацией финансовых и производственных рисков;

•  рост капитализации фирмы (рост стоимости акционерного капитала - стоимости собственников фирмы);

•  создание и поддержание конкурентных преимущества фирмы - создание уникальной и выгодной стратегической позиции на рынках, содержащей определенный набор конкурентных видов деятельности.

Существуют множество вариантов инвестиционных стратегий на уровне предприятия. Инвестиционная стратегия (или инвестиционно-финансовая стратегия) отличается для предприятий из разных стран, отраслей, различных форм собственности, территориального расположения, вида продукции, технологического уровня и т.д.

Мы рассмотрим промышленные предприятия, реализующие продукцию на конкурентных рынках. Начнем с малых форм предприятий:

•  Венчурные предприятия - малые технологические предприятия, осуществляющие рискованные проекты. Для их финансирования создаются специальные венчурные фонды. Базовой концепцией развития венчурных предприятий является реализация цепочки: инвестиции в ОКР, изготовление опытной инновационной партии продукции, завоевание ниши на рынке и быстрый выход на IPO (первичная продажа пакета акций стратегическому инвестору). Венчурная фирма в своем развитии проходит следующие стадии: семенная стадия (прединвестиционное финансирование компаниями фондами посевного капитала на самом раннем этапе) > старт > ранний рост > экспансия > IPO или продажа стратегическому инвестору. Т.е. стратегия здесь базируется на основной цели и функции венчурного технологического предприятия: создание малого, но быстро растущего предприятия, быстрое воплощение некой инновации в новейшем продукте и выгодная продажа фирмы стратегическому инвестору, который будет продолжать финансирование развития фирмы.

Венчурный технологический бизнес является базой современного развития страны и создания постиндустриальной экономики и экономики знаний (новой).

•  Инновационное малое предприятие (число таких предприятий пока в России не велико и не превышает 5-7%.). В России только 4% продукции относится к инновационной. В странах ОЭСР доля инновационно активных предприятий находится в диапазоне от 25 до 80%. Инвестиционная стратегия таких предприятий – вложение основной части инвестиций в перспективные инновационные продукты, защищенные охранными документами (патентами, свидетельствами об изобретениях). Формируется портфель эффективных инвестиционных проектов.

•  Малое предприятие (неинновационное), как правило, не имеет какой-либо разработанной инвестиционной стратегии. Оно развивается на основе интуиции руководителя, который использует политику операционной эффективности. Малое предприятие, в случае удачной деятельности, осуществляет повышение эффективности текущей (операционной) деятельности мелкими шагами (повышение конкурентоспособности продукции и др.), что приводит к росту доходов. Подобных предприятий в России более 90%, а в развитых странах более 50%.

•  Инвестиционная стратегия среднего инновационного предприятия имеет несколько вариаций. Например, инвестиционная стратегия предпринимателя (инвестора), купившего венчурную фирму заключается в быстром росте капитализации фирмы (рыночной стоимости) и захвате рынка. Средние предприятия, обладающие большим интеллектуальным капиталом, могут вести агрессивную наступательную патентную политику на рынках. И расширять подобным образом свое рыночное пространство, укреплять свои конкурентные преимущества.

Используются этими предприятиями также стратегии:

- «Поиск наград». Используют фирмы, работающие на рынках наукоемкой продукции. Инвестиционная политика строится на венчурных (рискованных) инвестиционных проектах, компенсирующих высокие риски сверхприбылями;

- «Пирамида». Мобилизуются все доступные источники для реализации перспективной инвестиционной программы;

- «Все для вас». Стратегия следования за стабильным и крупным потребителем (например, крупной и прибыльной фирмой).

•  Среднее неинновационное предприятие. Подобные предприятия часто вообще не имеют стратегии, как таковой, а занимается повышением эффективности операционной (текущей) деятельности фирмы. И можно сказать, что это и есть их «стратегия». В то же время предприятие может использовать стратегию следования за стабильным и крупным потребителем, который и будет определять стратегию «сателлита».

•  Корпорации (крупные фирмы) .

Корпорации, следуя М. Портеру, могут использовать и используют два основных подхода в отношении общей стратегии и, соответственно, инвестиционной стратегии:

•  Отсутствие стратегии, которую заменяет политика операционной эффективности (эту политику проводят также многие малые предприятия и средние фирмы). Инвестиционная стратегия отсутствует, а инвестиции используются на повышение операционной эффективности. Данную политику использовали некоторые японские корпорации.

•  Конкурентная стратегия, основанная на использовании и развитии конкурентных преимуществ корпорации.

В свою очередь конкурентная стратегия включает те или иные частные стратегии:

- стратегию роста интеллектуальной собственности корпорации, роста ее человеческого капитала, стратегию патентной и лицензионной экспансии. За счет этого поддерживаются и усиливаются конкурентные преимущества корпорации;

- стратегию поддержания монопольного положения в отрасли или в определенной рыночной товарной нише;

- стратегию слияний и поглощений;

- стратегию экономии на издержках;

- стратегию развития на базе собственных средств и их эффективного использования в инвестиционных проектах;

- стратегию минимизации рисков путем разделения их с партнерами в инвестиционных проектах;

- стратегию дифференциации, основанную на разнообразии продукции и услуг;

- стратегию фокусировки , ориентированную на узкую группу потребителей;

Инвестиционная стратегия, как часть общей политики фирмы, включает:

- повышение финансовой устойчивости фирмы;

- повышение платежеспособности фирмы;

- эффективное использование средств;

- увеличение прибыли и рыночной стоимости бизнеса;

- развитие человеческого капитала фирмы;

- адаптацию к изменяющимся потребностям рынка;

- создание новых эффективных и конкурентоспособных производств;

- повышение эффективности традиционных производств;

- повышение инновационного потенциала - использование инноваций для выпуска конкурентоспособных товаров;

- повышение организационного потенциала – осуществление инвестиций в организационное развитие фирмы;

- расширение рынков сбыта;

- снижение рисков.

Заслуживает пояснения политика операционной эффективности фирмы. Она заключается в постоянном улучшении показателей текущей деятельности фирмы. Операционная эффективность сводится к повышению производительности труда, качества стандартных продукции и услуг, оборачиваемости текущих активов, скорости реализации текущих решений и задач и пр. Операционная эффективность (ОЭ) означает выполнение сходных видов дея­тельности лучше, чем это делают конкуренты. Она направлена на повышение эффективности практической деятельности, позволяющей компании лучше использовать имеющиеся факторы производства, например, за счет снижения брака продукции.

В противоположность этому стратегия или стратегическое позицирование на рынке означает осуществление отличных от конку­рентов видов деятельности или выполнение схожей деятельности, но другими пу­тями, трудно доступными конкурентам.

Политика операционной эффективности без разработанной и четкой стратегии имеет свои ограничения и недостатки. Различия между компаниями в издержках или цене обу­словлены многими видов деятельности, необходимых для создания, продвижения на рынки, продажи и доставки их товаров и услуг. Преимуще­ство по издержкам объясняется более эффективным по сравнению с конкурента­ми ведением отдельных видов деятельности. Но это преимущество временное. Фирмы отличаются по затратам, технологиям, мотивации работников, организационному управлению отдельными видами деятельности или всей деятельностью в целом и т.д. Различия в операционной эффективности определяют различия в прибыльности фирм. Например, именно различия в эффективности производств позволили японским произ­водителям в 80-е годы предложить низ­кую стоимость и высокое качество одновременно.

Введем верхнюю границу производительности , которая составляет сумму всех существующих, известных и доступных лучших мето­дов организации производственных работ в любой конкретный момент. Увеличивая операционную эф­фективность, любая компания имеет возможность, используя эти методы, приближаться к указанной границе. Это может потребо­вать инвестиций, повышения качества персонала и т.д. Так, например, те производители, которые взяли на вооружение японскую практику быстрого перехода на выпуск новой продукции, в 80-е годы успешно с ними конкурировали.

Конкуренты очень быстро перенимают известные передо­вые приемы менеджмента, новые технологии, вводят усовершенствования и луч­шие способы удовлетворения потребителей. И способствуют этому многочисленные и легко доступные консультанты.

Конкуренция в операционной эффективности сдвигает границу производитель­ности все выше, поднимая этот предел для каждой фирмы. И все стремятся к одному пределу, не имея особых различий. В результате никто из таких конкурентов не получает существенного преимущества на рынке.

В то же время ярким примером преимуществ использования разработанной стратегии является отказ фирм США от совершенствования и выпуска телевизоров в 1980-х годах и переход на разработку и выпуск программного обеспечения и компьютерных технологий. В результате они почти монопольно заняли этот рынок на десятилетия.

 

СОДЕРЖАНИЕ:

1. АНАЛИЗ И ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ НА МАКРО- И МИКРОУРОВНЯХ.................

3

1.1. Сущность инвестиционного анализа....................................................................................................

3

1.2. Инвестиционная стратегия на макроуровне ........................................................................................

3

1.3. Инвестиционная стратегия на микроуровне .......................................................................................

4

2. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ, ИХ КЛАССИФИКАЦИЯ, ФАЗЫ, ОСОБЕННОСТИ АНАЛИЗА...............................................................................................................................................................

8

2.1. Общие сведения и классификация инвестиционных проектов..........................................................

8

2.2. Фазы инвестиционного проекта............................................................................................................

9

2.3. Особенности анализа вариантов инвестиционных проектов...........................................................

10

3. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА................................

11

3.1.Методические подходы к оценке эффективности инвестиционного проекта...................................

11

3.2. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов..............................................................

12

3.3. Финансовая оценка проекта...................................................................................................................

13

4. ДИНАМИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ПРОЕКТОВ (МЕТОДЫ ДИСКОНТИРОВАНИЯ)..........

13

4.1. Основные показатели эффективности проекта....................................................................................

13

4.2. Чистый дисконтированный доход.........................................................................................................

15

4.3. Индекс доходности или индекс рентабельности инвестиций ( PI )...................................................

15

4.4. Внутренняя норма доходности..............................................................................................................

16

4.5. Принятие решения по инвестиционному проекту...............................................................................

16

4.6. Анализ состояния предприятия, выполняющего проект....................................................................

17

4.7. Анализ и учет инвестиционных рисков для реальных проектов......................................................

18

4.7.1. Оценка рисков реальных проектов....................................................................................................

18

4.7.2. Классификация рисков и их снижение..............................................................................................

19

4.7.3. Управление рисками............................................................................................................................

19

5. УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЬНЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ.....................................................................

20

5.1. Общие понятия и сущность...................................................................................................................

20

5.2. Классификация инвестиционных портфелей.......................................................................................

21

5.3. Методы управления (портфельные стратегии)....................................................................................

22

5.4. Методы оценки финансовых активов ..................................................................................................

23

5.4.1. Основные методы оценки финансовых активов...............................................................................

23

5.4.2. Фундаментальный метод оценки стоимости финансового актива.................................................

24

5.4.3. Технический метод оценки стоимости финансового актива...........................................................

25

5.5. Инвестиционные риски на рынке ценных бумаг ................................................................................

26

5.5.1. Классификация рисков........................................................................................................................

26

5.5.2. Управление рисками на рынке ценных бумаг..................................................................................

27

5.5.3. Соотношение доходности и рисков финансовых активов...............................................................

27

6. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОЖИДАЕМОЙ ДОХОДНОСТИ ПОРТФЕЛЯ.........................................................

28

6.1. Ожидаемая доходность портфеля.........................................................................................................

28

6.2. Определение риска портфеля................................................................................................................

30

7. ОПТИМИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ......................................................................

33

7.1. Оптимизация инвестиционного портфеля по методу Марковица. Эффективные портфели..........

33

7.2. Модель Шарпа или рыночная модель..................................................................................................

34

8. ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ И РАЗВИТИЕ ПРЕДПРИЯТИЙ...............................................

36

8.1. Развитие предприятия............................................................................................................................

36

8.2. Человеческий капитал предприятия, его значение и роль..................................................................

38

8.3. Взаимосвязь развития человеческого капитала и управления персоналом......................................

41

8.4. Модель роста выпуска продукции предприятия с учетом его инновационного, организационного потенциалов и человеческого капитала ............................................................................................

45

8.5. Патентные стратегии корпораций.........................................................................................................

49

9. ПРОБЛЕМЫ РАЗВИТИЯ И ИНВЕСТИРОВАНИЯ РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ....................

52

10. ИННОВАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА РФ................................................................................................

59

10.1. Инновационная политика РФ..............................................................................................................

59

10.2. Создание и финансирование венчурного технологического бизнеса.............................................

61

10.3. Венчурный бизнес в России .......................................................................................................................

63

ЛИТЕРАТУРА.........................................................................................................................................................

65


ООО «ЦЕНТР ИССЛЕДОВАНИЙ РЕГИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ»

Адрес: 394050, Воронеж, ул. Степанова, 117/1.

Подписано к печати 19.01.05. Бумага для офисной техники.

Компьютерная техника. Формат 60х84/16.

Усл. печ. л. 4,2. Тираж 50 экз. Заказ 05-02.

Яндекс цитирования Rambler's Top100