����: ����� ������������ ������������ ���������

LERC: local economics research center

e-mail: [email protected]

����������, ������� � ������-������������ �������, ��������


�������������� ������

�������������� ���������

������� - 2005

��� 336.14:353 (470)

��� 65.261.3 (2���)

�72

� 72 �������� �.�.

�������������� ������ � �������������� ���������: ������� ������� ��� ��������� ������������� ��������������.� �������: ����, 2005.� 64 �.

����������� �������������� ��������� �� �����- � ������������. �������� ������ ��������������� ������� �������� ��������, ������ ����������� ����������, �������������� � ������������� ��������.

��� ���������, ���������� � �������������� ������������� �����.

�������� �. �., 2005








1. ������ � ��������������

��������� �� �����- � ������������

1.1. �������� ��������������� �������

���������� � ��� ������������ �������� ������������� �������� � ����� ��������� ������� � ������� ��� ������� ������ ����� (��������, ����������).

���������� �������� ����������� �������� �������� ������, �������, �����������. ������ ���� �� ���� ���������� �� �������� ����������� �������� ��������� ��������. ����������� ����� ��� �������������� � ����������� ����������, ��� �������� ����������, ��� �� ���������, ���� ������������ ���������� � �� ����� ����.

��������� ��������� ���� ����������:

- ������ ��� �������� ���������� (� ���������� ������);

- ����������� (����������) ���������� (� ������ ������);

- ���������� � �������������� ������ (�����������, �������, ��������, ���-���, ����������� �������� � ���� ���������������� ��������);

- ���������� � ������������ ������� (� �����������, ������, �����, �������� ��������� � �.�.);

- ������������� ���������� (� ���������);

- �������� ��� ��������� ���������� (����������� ���������� � ������� �� ������� �����������);

- ��������� ��������������� ����������.

�������� � ��� ������� �������������� �������� (���, ������� ���� � ��.), �����������, ����������� ��� ���������� ����, ������������ ���� ������ � ������ � ����� ��������� ������ ��� ���������� ������ �����.

�������������� ������ � ��� ������ ���������� ��������� ����������� ���������� ���� � ������ ������ ������ �������������� ������� � �������.

��������� �������������� ������ �� ����� � � ������������.

�������������� �������� ���������� ���� �������� ������������� �������� � ����� ��������� ������� ��� ������� ������ ����� (��������, ����������).

�������������� ������ ������� � ��� ������ ���������� ��������� ����������� ���������� ������� ��� ���� ���� �� ���������� ������� � ������ ������ ������ ������� � ������� � ��������� � ������� ��������������� ���������.

���������� ��������������� ������� � ����� ������������ �������������� ������, �� ����������� �������� � ����������� ������� � ���������� ������� (��������������) ��� �� ������ �� ����.

1.2•  �������������� ��������� �� �����������

�������� ��������� �������� �������� �������.

��������� - ������ ������� �������� ������, �������, ������� ��� ����������� .

��������� - ������������ ���� ������ ��� ����������� , ���������� �� ��������� �������� � ������������ ���������.

������������ ��������� �������� - ���������������� ��������� ��������.

������� � ������� ����������� � ������������� �������� � �����.

���������, ����� ��������� � ��������� �������� ������ ����������, � ��� �����, �� �������������� ���������.

�������������� ��������� ��������������� � �������������� �� �����- � ������������ (������ ����������� ��� ������� � ������ ����������� � �����������).

�������������� ��������� ����������� (�������) � ��� ������������ ��������� �������������� ������� ����������, � ����� �������� ������ (�������), � ������������� �������, � ��������� �������� ����� ���������, � ������������ �������.

�������� ���� �������������� ��������� ����������� � �������� ���������������� ��������������� ������� � ���������������� �������������������� �������; �������� ������������������� ���������; ��������� ������������� ������ �����������; ��������� �������� ����� ���������; ������� ��������� � ��������������� ����� �����������.

�������������� ��������� ����� ������� � ����� ���������� �����������, � ������������� ���������� � ������� �������� �����������.

�� ������������� ������ ���������� �������������� ��������� ����� � �� �������������� ��������, �������������� ����������������� ����� ����������� ����� �������� �������� ������������ ����������� ( Moody ' S , Standard & Poor ¢ s (S&P) � Feetch ). ������� ���� �������� ����������, � ������������ �������, �������� ������ ���������� � ������.

��� ��������� �������� ��������������� �������������� �������� ������ ������ ���������� ������������ � ������������� ����������� � ��� ���������.

1.3•  �������������� ��������� �� �����������

�������������� ��������� �� ����������� (�� ������ �����������) ���������� �� ������� ���������� ����������� �����������. ���:

•  ��������� ��������� � ������� ����������� �����������;

•  ������������ ������� ����� � ��������� � ������������ ���������� � ���������������� ������;

•  ���� ������������� ����� (���� ��������� ������������ �������� - ��������� ������������� �����);

•  �������� � ����������� ������������ ������������ ����� - �������� ���������� � �������� �������������� ������� �� ������, ���������� ������������ ����� ������������ ����� ������������.

���������� ��������� ��������� �������������� ��������� �� ������ �����������. �������������� ��������� (��� �������������-���������� ���������) ���������� ��� ����������� �� ������ �����, ��������, ��������� ���� �������������, ���������������� ������������, ���� ���������, ���������������� ������ � �.�.

�� ���������� ������������ �����������, ����������� ��������� �� ������������ ������. ������ � ����� ���� �����������:

•  ��������� ����������� - ����� ��������������� �����������, �������������� ����������� �������. ��� �� �������������� ��������� ����������� ��������� �����. ������� ���������� �������� ��������� ����������� �������� ���������� �������: ���������� � ���, ������������ ������� ������������� ������ ���������, ���������� ���� �� ����� � ������� ����� �� IPO (��������� ������� ������ ����� ��������������� ���������). ��������� ����� � ����� �������� �������� ��������� ������: �������� ������ (������������������ �������������� ���������� ������� ��������� �������� �� ����� ������ �����) > ����� > ������ ���� > ��������� > IPO ��� ������� ��������������� ���������. �.�. ��������� ����� ���������� �� �������� ���� � ������� ���������� ���������������� �����������: �������� ������, �� ������ ��������� �����������, ������� ���������� ����� ��������� � �������� �������� � �������� ������� ����� ��������������� ���������, ������� ����� ���������� �������������� �������� �����.

��������� ��������������� ������ �������� ����� ������������ �������� ������ � �������� ������������������ ��������� � ��������� ������ (�����).

•  ������������� ����� ����������� (����� ����� ����������� ���� � ������ �� ������ � �� ��������� 5-7%.). � ������ ������ 4% ��������� ��������� � �������������. � ������� ���� ���� ������������ �������� ����������� ��������� � ��������� �� 25 �� 80%. �������������� ��������� ����� ����������� � �������� �������� ����� ���������� � ������������� ������������� ��������, ���������� ��������� ����������� (���������, ��������������� �� ������������). ����������� �������� ����������� �������������� ��������.

•  ����� ����������� (���������������), ��� �������, �� ����� �����-���� ������������� �������������� ���������. ��� ����������� �� ������ �������� ������������, ������� ���������� �������� ������������ �������������. ����� �����������, � ������ ������� ������������, ������������ ��������� ������������� ������� (������������) ������������ ������� ������ (��������� ��������������������� ��������� � ��.), ��� �������� � ����� �������. �������� ����������� � ������ ����� 90%, � � �������� ������� ����� 50%.

•  �������������� ��������� �������� �������������� ����������� ����� ��������� ��������. ��������, �������������� ��������� ��������������� (���������), ��������� ��������� ����� ����������� � ������� ����� ������������� ����� (�������� ���������) � ������� �����. ������� �����������, ���������� ������� ���������������� ���������, ����� ����� ����������� �������������� ��������� �������� �� ������. � ��������� �������� ������� ���� �������� ������������, ��������� ���� ������������ ������������.

������������ ����� ������������� ����� ���������:

- «����� ������». ���������� �����, ���������� �� ������ ���������� ���������. �������������� �������� �������� �� ��������� (�����������) �������������� ��������, �������������� ������� ����� ��������������;

- «��������». ������������ ��� ��������� ��������� ��� ���������� ������������� �������������� ���������;

- «��� ��� ���». ��������� ���������� �� ���������� � ������� ������������ (��������, ������� � ���������� ������).

•  ������� ��������������� �����������. �������� ����������� ����� ������ �� ����� ���������, ��� �������, � ���������� ���������� ������������� ������������ (�������) ������������ �����. � ����� �������, ��� ��� � ���� �� «���������». � �� �� ����� ����������� ����� ������������ ��������� ���������� �� ���������� � ������� ������������, ������� � ����� ���������� ��������� «���������».

•  ���������� (������� �����) .

����������, ������ �. �������, ����� ������������ � ���������� ��� �������� ������� � ��������� ����� ��������� �, ��������������, �������������� ���������:

•  ���������� ���������, ������� �������� �������� ������������ ������������� (��� �������� �������� ����� ������ ����� ����������� � ������� �����). �������������� ��������� �����������, � ���������� ������������ �� ��������� ������������ �������������. ������ �������� ������������ ��������� �������� ����������.

•  ������������ ���������, ���������� �� ������������� � �������� ������������ ����������� ����������.

� ���� ������� ������������ ��������� �������� �� ��� ���� ������� ���������:

- ��������� ����� ���������������� ������������� ����������, ����� �� ������������� ��������, ��������� ��������� � ������������ ���������. �� ���� ����� �������������� � ����������� ������������ ������������ ����������;

- ��������� ����������� ������������ ��������� � ������� ��� � ������������ �������� �������� ����;

- ��������� ������� � ����������;

- ��������� �������� �� ���������;

- ��������� �������� �� ���� ����������� ������� � �� ������������ ������������� � �������������� ��������;

- ��������� ����������� ������ ����� ���������� �� � ���������� � �������������� ��������;

- ��������� ��������������, ���������� �� ������������ ��������� � �����;

- ��������� ����������� , ��������������� �� ����� ������ ������������;

�������������� ���������, ��� ����� ����� �������� �����, ��������:

- ��������� ���������� ������������ �����;

- ��������� ������������������ �����;

- ����������� ������������� �������;

- ���������� ������� � �������� ��������� �������;

- �������� ������������� �������� �����;

- ��������� � ������������ ������������ �����;

- �������� ����� ����������� � ������������������� �����������;

- ��������� ������������� ������������ �����������;

- ��������� �������������� ���������� - ������������� ��������� ��� ������� ������������������� �������;

- ��������� ���������������� ���������� � ������������� ���������� � ��������������� �������� �����;

- ���������� ������ �����;

- �������� ������.

����������� ��������� �������� ������������ ������������� �����. ��� ����������� � ���������� ��������� ����������� ������� ������������ �����. ������������ ������������� �������� � ��������� ������������������ �����, �������� ����������� ��������� � �����, ��������������� ������� �������, �������� ���������� ������� ������� � ����� � ��. ������������ ������������� (��) �������� ���������� ������� ����� ���­��������� �����, ��� ��� ������ ����������. ��� ���������� �� ��������� ������������� ������������ ������������, ����������� �������� ����� ������������ ��������� ������� ������������, ��������, �� ���� �������� ����� ���������.

� ����������������� ����� ��������� ��� �������������� ������������� �� ����� �������� ������������� �������� �� �����­������ ����� ������������ ��� ���������� ������ ������������, �� ������� ��­����, ������ ���������� �����������.

�������� ������������ ������������� ��� ������������� � ������ ��������� ����� ���� ����������� � ����������. �������� ����� ���������� � ��������� ��� ���� ���­�������� ������� ����� ������������, ����������� ��� ��������, ����������� �� �����, ������� � �������� �� ������� � �����. ��������­���� �� ��������� ����������� ����� ����������� �� ��������� � ����������­�� �������� ��������� ����� ������������. �� ��� ������������ ���������. ����� ���������� �� ��������, �����������, ��������� ����������, ���������������� ���������� ���������� ������ ������������ ��� ���� ������������� � ����� � �.�. �������� � ������������ ������������� ���������� �������� � ������������ ����. ��������, ������ �������� � ������������� ����������� ��������� �������� �����­��������� � 80-� ���� ���������� ���­��� ��������� � ������� �������� ������������.

������ ������� ������� ������������������ , ������� ���������� ����� ���� ������������, ��������� � ��������� ������ ����­��� ����������� ���������������� ����� � ����� ���������� ������. ���������� ������������ ��­�����������, ����� �������� ����� �����������, ��������� ��� ������, ������������ � ��������� �������. ��� ����� �������­���� ����������, ��������� �������� ��������� � �.�. ���, ��������, �� �������������, ������� ����� �� ���������� �������� �������� �������� �������� �� ������ ����� ���������, � 80-� ���� ������� � ���� �������������.

���������� ����� ������ ���������� ��������� ������­��� ������ �����������, ����� ����������, ������ ������������������ � ���­��� ������� �������������� ������������. � ������������ ����� �������������� � ����� ��������� ������������.

����������� � ������������ ������������� �������� ������� �������������­����� ��� ����, �������� ���� ������ ��� ������ �����. � ��� ��������� � ������ �������, �� ���� ������ ��������. � ���������� ����� �� ����� ����������� �� �������� ������������� ������������ �� �����.

� �� �� ����� ����� �������� ����������� ������������� ������������� ��������� �������� ����� ���� ��� �� ����������������� � ������� ����������� � 1980-� ����� � ������� �� ���������� � ������ ������������ ����������� � ������������ ����������. � ���������� ��� ����� ���������� ������ ���� ����� �� �����������.

 

����������:

1. ������ � �������������� ��������� �� �����- � ������������.................

3

1.1. �������� ��������������� �������....................................................................................................

3

1.2. �������������� ��������� �� ����������� ........................................................................................

3

1.3. �������������� ��������� �� ����������� .......................................................................................

4

2. �������������� �������, �� �������������, ����, ����������� �������...............................................................................................................................................................

8

2.1. ����� �������� � ������������� �������������� ��������..........................................................

8

2.2. ���� ��������������� �������............................................................................................................

9

2.3. ����������� ������� ��������� �������������� ��������...........................................................

10

3. ������ ������ ������������� ��������������� �������................................

11

3.1.������������ ������� � ������ ������������� ��������������� �������...................................

11

3.2. ������ ������ ������������� �������������� ��������..............................................................

12

3.3. ���������� ������ �������...................................................................................................................

13

4. ������������ ������ ������ �������� (������ ���������������)..........

13

4.1. �������� ���������� ������������� �������....................................................................................

13

4.2. ������ ���������������� �����.........................................................................................................

15

4.3. ������ ���������� ��� ������ �������������� ���������� ( PI )...................................................

15

4.4. ���������� ����� ����������..............................................................................................................

16

4.5. �������� ������� �� ��������������� �������...............................................................................

16

4.6. ������ ��������� �����������, ������������ ������....................................................................

17

4.7. ������ � ���� �������������� ������ ��� �������� ��������......................................................

18

4.7.1. ������ ������ �������� ��������....................................................................................................

18

4.7.2. ������������� ������ � �� ��������..............................................................................................

19

4.7.3. ���������� �������............................................................................................................................

19

5. ���������� ������������ ������������.....................................................................

20

5.1. ����� ������� � ��������...................................................................................................................

20

5.2. ������������� �������������� ���������.......................................................................................

21

5.3. ������ ���������� (����������� ���������)....................................................................................

22

5.4. ������ ������ ���������� ������� ..................................................................................................

23

5.4.1. �������� ������ ������ ���������� �������...............................................................................

23

5.4.2. ��������������� ����� ������ ��������� ����������� ������.................................................

24

5.4.3. ����������� ����� ������ ��������� ����������� ������...........................................................

25

5.5. �������������� ����� �� ����� ������ ����� ................................................................................

26

5.5.1. ������������� ������........................................................................................................................

26

5.5.2. ���������� ������� �� ����� ������ �����..................................................................................

27

5.5.3. ����������� ���������� � ������ ���������� �������...............................................................

27

6. ����������� ��������� ���������� ��������.........................................................

28

6.1. ��������� ���������� ��������.........................................................................................................

28

6.2. ����������� ����� ��������................................................................................................................

30

7. ����������� ��������������� ��������......................................................................

33

7.1. ����������� ��������������� �������� �� ������ ���������. ����������� ��������..........

33

7.2. ������ ����� ��� �������� ������..................................................................................................

34

8. �������������� ��������� � �������� �����������...............................................

36

8.1. �������� �����������............................................................................................................................

36

8.2. ������������ ������� �����������, ��� �������� � ����..................................................................

38

8.3. ����������� �������� ������������� �������� � ���������� ����������......................................

41

8.4. ������ ����� ������� ��������� ����������� � ������ ��� ��������������, ���������������� ����������� � ������������� �������� ............................................................................................

45

8.5. ��������� ��������� ����������.........................................................................................................

49

9. �������� �������� � �������������� ���������� �����������....................

52

10. ������������� �������� ��................................................................................................

59

10.1. ������������� �������� ��..............................................................................................................

59

10.2. �������� � �������������� ���������� ���������������� �������.............................................

61

10.3. ��������� ������ � ������ .......................................................................................................................

63

����������.........................................................................................................................................................

65


��� «����� ������������ ������������ ���������»

�����: 394050, �������, ��. ���������, 117/1.

��������� � ������ 19.01.05. ������ ��� ������� �������.

������������ �������. ������ 60�84/16.

���. ���. �. 4,2. ����� 50 ���. ����� 05-02.

������ �����������