����: ����� ������������ ������������ ���������

LERC: local economics research center

e-mail: [email protected]

������, �����, ���������, ������

�������� �.�.

������� �������: ���������� � �������

 

������� ���������������� ����,

����� ������������� ��� �

���� ������� ���������.

����� ������ ����� �� �� ������������ ������?

���� �� ��������?

������� ��������� - ��� �������� ��������������.

������ ���������.

 

���������� ��������� ������ ������ ������������, � �� ���� ������, ����������. ���� ����������, ������������ ������������� �������� ���� ���������� ������, �� ������ ������. ������, ��������, �������� ������, � ������ ����� ���������. ���������� �������� �� ��������, �� ������, �� ��� ������� ������ ��������, �� ����������� ������ ����������� �������, �� ������ �������� ����� �������� � �������.


������ ���������� ������������


������������� ����������� ��������� Moody's �������� 16.07.08 ��������� ������� ������ �� Baa1 � Baa2. ������� ��������� - «����������». � �� ������� ��������������� �������� ��������������� ����� ING ������ ������ � ����� �����  ���� � ����������� ���������� ������ (�����, ������� � ������). «������ �������� ����� ������� ��� ���������� ��������» - ������ ������ ING, ������� ��������� � ����������� ������ ������� ��.

�������� ������� ��������� �������� - ���������� ����������� �������� ����� ������ � ���� �������� ������ �������� ����� ��������� ���. ������� ���� �� ����� ���������� �� ������� ������ ������������������ ���������� ������, ������ ������ ������� � ������� ��, ��������� ����� ����� �������������� �������� ����� �� ������� �������� ����������� �������.

����� �������������� �������� ����� ������ �� 11 ���� 2008�. �������� 578,3 ���� ����. ������ ���������� � ����. � ��� - 1,75 ���� ����., � ������ �� ����� ������ - 1,015 ���� ����.

� ���������� �������� �������� ����� ��������� �� � ����� 2007 �. ��������� 103%, � � ����� ���� �������� 119%.

������ �����, ���� ������ ��������� �� �������� Moody's, �����������, ���� �� ����,  - �������, ���, �������, �������� � ������. �� ������ ������� ��� ��� ����� ������ ��������. �� ����� �����, �� ���������� ������������� ���������, �������, ������, �����, ���������, �������, ��������, ��������, �����������, ����������, ����������, ��������, ��������, �������, ������, ���������, ��������������, ���.

�����, ��� ���� ������, ������������ ��� ����� �������� �� ���������� ������ ���������, �� ������ � ��� ������.

Moody's ���� ������� ���� ������ ������ �� ������, ��� ��� ����� ��������� �������� �� S&P � Fitch (���+). � ��� ������������. ������ ��������� ������������ �� ������ �� ��� �������, �� ����� ������. � ���� �� Fitch � S&P ��������, ��� �� ����� ���� ������� �� ��� ���������� ��������� �������� ������.

����� �� ���������� ����������� �������� �� ���� �������� ��������� �������� 10 ���������� ����������, � ��� ����� ���, ���������������, ���������, ����� ������ � ������������.

�������, ��� �������� ��������� «���», «��», «�», «���» («Standard & Poor's» � «Fitch») � ��� (Moody's) - �������� ��������������� ������.

� ��� ����� � ���, ��� ��� ��� ��������� ��� ����������� �� ������� ����� ������� � ���������� ���������. �� �������� � ��������� ������ ���������� ��������� ������������� ���������� � ������ ��� �������. � ���, �������, �� ������� ������� ���� (Forbes), �� ������� � ��������� ����� ��������� ����������� ������������ �������. ��� � ��������� �� � ����� �� ���� �������� ������� � ����������� ������������ �������, ��� ��� ������� �������� ���.

��������� ������� ������ �� ������� ���� ���� ������� ������� ����������� �������� ������� ������ ������ ��������������� ������ � 2005 ���� (����. 1).

Fitch Ratings ������ ��������� ������ ������ �������������� �������. ������ ��� �������� ������� ������ � ��� �� �������������� ������ (25.07.06), �������� ���������� ������� ������ BBB+. ��� �������, ����� �� Fitch � ��������� ��������� �������� ���� �������� � ��� ������ ������� ������� ��������� Standard & Poor's � Moody's. � 2005 ���� ��� ��������� ��������� ������ �������������� ������� ���������� �������� ���� BBB.

� ����� �������� ������������ ����������� ���������� ������ �������������� ��������� ������, �� ����������� �� ������� ��� �� �����, ������� �������� � ���������� ������� ������� ����������� ���������� ������� �� ������� ���������� ���������������� (������� ������� ���� �������� � ������).

�� ���� �������� � ����� ���������������� ���������� ����� �������� ��������� ���� �������� �������� ����������� ������ � ������. � 1 ������� ����� ������������ ������� ����������� �������� ����������� ��������� �������� ������ ������ �� 2020 ����. �� ���� ����� ������������ � �������� ����� ���� ��� ������� �� �������������� ��������.


����. 1. ��������� ���������� ���������� ���������

S&P's

Moody's

Fitch



07.10.96

Ba2

1996

��2

04.10.96

BB-

11.03.98

Ba3



09.06.98

B+

29.05.98

B1





13.08.98

B2



13.08.98

B-

21.08.98

B3



17.08.98

CCC





16.09.98

CCC-





27.01.99

SD





08.12.00

B-





28.06.00

B

13.11.00

B2



19.12.01

�+







29.11.01

��3





8.10.04

Baa3



31.1.05.

BBB-





������� 2005�.

BBB

������ 2005�.

Baa2

������ 2005�.

BBB

3.09.06

���+; �-



25.07.06.

BBB+



16.07.08

Baa1

17.08.2006

�-


����� ������� ������ ����� �� �������


�����, ������, ����������� ������������� �������� � ��������� ������ ��������������� ����� ING. ������������� �������������� ����� ������ � �������� ��� �� ����� ������� ��������� ����� ���������� ��������. �� ���� ������� 18 ���� ������� ���� � ��� ����������. ���������  ����� ��������, ��������, �������, ��������� � ������ ������� ����� ����� �� 4-7%.  ������ ����� �������� �������� �� ���������� ��� � 2008 ���� �� �����������, � ������������� ��� ���� ��� �������. � ���� «��������» ����� ��� � ��������� �������� ������ �������, �� 30-50% ���� ���� ����������. � ������� ������ ������ � ���� ����.

������ �� ������ �� ������ ����������� �������, �� � �������. ��������, ������� ���������� �������� ������� (���� ������ ���������) ������ ������� ������ ����� ��������� � �������� � ������ ������, ����� �� �������, �������� ��� ����� 3% ����� Deutsche Bank, � ����� ������ Morgan Stanley, Credit Suisse, UBS. � 2008 ���� �. ������� � ���������� � 17,5 ���� ����. ���� 36-� � ������� ������ ������������ ������� Forbes. � ������ ���� ��������� ����� ����� � � ������� �������. ������ ��� ���������� - ������������ ������ ������������ �������� ������.

���� ����������� ������� � ���������� � �������� ������������� ��������� 50-60% (����. 2) � ����������� �� ������ ������� ���. � ������� ������ �������� ���� �� ����� - ����������� �������� ������������� ���� ���������, ������� �������� ���� ������� � �������� ��������� ��.

�� � � ����� ����� ����� ���������� �������� ����� ������ ����� �������, �������� � �������� �������� ����� ��������, ����� ���������� ��������� ������, ������������� �������� � ������, ����� ����������� �������� ����� ������, �� � ����������� ������� ��� �� �����, ������� ������� ���� ���� ���������� �������� �����. ��������� ���� ������� � 9 ����. �� 15 ������������� ������� ���������� ��������� �������� ������������� ������� ��� ����� �� ����� ������� 130 ����. ��������� �� ���� ������� ��� ���� ������ ������� ��� ��������� ������. ������ ������� ������������ ��� ����� ������ �� �������. � ����� ��� �� ���� ����� ������������ ���������, � �� ������������� ����� ������������ �����.


����. 2.  ���������� ��������� ������������� ����������� ����� �����.


�������

2006

2007

1

��������� ��������������

62,4

50,4

2

���������� ������������

9,2

11,8

3

�����������������

11,9

12,5

4

�����������

8,1

11,0

5

�����

4,1

5,8

6

������� ��������������

1,5

1.3

7

�������������

0,0

1,3

8

�������������� � ����������������

0,8

1,1

9

���������

0,8

1,2

10

��������

0,6

0,6

11

��������������� ��������������

0,3

0,7

12

���������� ��������������

0,2

1,5

13

������ �������

0,2

1,0

��������: ������



�� ����� ��� �������


��� ����� �� ����� ������������ ������� ������������ ������ �� ����� ��������, ������� ����������� �������, �������� ������������� �������� � �������������� �������� �������������� � ������� ���������� ����������. � ���� ���� ��� �������� ����� 0.9%, ���� ��� �� ���� ���� �� ����� ���� ��� ���������� � �������� 7-8%. � ��� ������ ��������, ������ ����� ����� ��������� ������� ��� �� �����, ����, ���� ��� ������, �������� �������� ������. ����������������� ������ ���������� �� ����� �� ���� ��� �� ������������� � ���. ���� �����: �� ����������� ���� �� �������������, � �� �� ��������� �/� �� ����� �����������. � ������� ���� �������������� �� ������� ����.

���� �����, � ���� ���� �����. ��, ��� ��� ����� ����� (����� ������������) ��� ������ - �������� ���� ��� ���������� ����, �� ����������� ���������� ���������� ��������������� �����.

����� ��� �� ���������� � �� ���� ���� ����� �� ���� ��� ������, � ������ �� ���� ������������ �����. � ������ � ���� ��������� � ��������. ��-�� ����� ��� �� ����� ������ ���� ���������� � ����� �����������������, ����� ����������� ������ �� �����. � ���������� 75% ����� ��� �� �������������� ������� ���� ����� �����������. � �����, ������� ��� ��������� ����������� ������ ���� ��� - �������� ��������������. ��������� ����� ������ �� �����. ��� ��������.

������ �� ����� ������� ��� �� ����� � ��� ���������� �� ���. 1.



���. 1. ���� ��� �� ����� - �������� ����� ��� �� ��������������, ��������, ����������� �������, ���������� ������ �������� ������� ���������


�������� ��� ��������� ����� ������ � 2008 �., �� ������ �������������� �������� ���, �������� 25%.

�� ����� ��� �� ����� ������ ���� ��� �������. ���� ���� ��������� ���� �������� �� ���� ���� � � �� ��������. ��� ���������� ������� ��������� ������� �� �������� ������, ��������� ������������ ������, � �� �� ����� �������.

�������� ������ ��� �������� ������������� ������ ����������� �������. ������������� �� ��� �����, �� ������� ������������ �������������� �������� ���� ����������. ����������� ����� ������������� ������������� ��������, ���, �������, � ���������� �������� �������.

�� ���� ������� ������ ��������, ����� ������ ������ ���� �� �������� �������, �� ������, ��������� �������, �� �������. ������ � ��� ������� ���� (����. 3) � �� ����� ��� �� �������� �������, � �� �������������, ���� ����� ����� - ����. ���������� ����� �������� � �������� ������ �������� ��������� ����� � ��������� �������� ����������� - ������� ������������� �������. � ���� ������ ������������ �������������� ��������. ������ � ��������� ������� ����������� ��������-�������� ��������: ���������� ��������� ��������, ��������� ���������� ��������, �������� ����� ���������� �����, �������� ���. �������� � ���� ������ ���, ��������� �� ��������� �������� ����� � �� �����. ��������� ���������, ���������� ������ �� ����� ������� ����� ��������������� ���. ������� � ���������� ������� � �� ����� ���������� � ������ ������������ � � �� ������ ������� ��������� ������� ���������.


����. 3. ������� ��������������� ���, %.


��� 2008�. � % � ������� 2007�.

������

107,7

����� �� �������
������������ ����� (�� - 27)

102,1

��������

106,6

��������

102,9

������

...

��������

101,0

���������� �����

103,2

���

101,6

������

106,4

�������

114,6


���������� �������� �� �������������� ������� �������� ������������ �� ���� ���������� � �������� ������ ���������. ��� ��������� ���������, ��� ��������� ������������������� ������������ ���������� �������������� �� ������� ����������� ������������ ����������������� ����� ����������� ������� ������������, �������� ����� �����������, ������������ ����� ���������� � ����� ������� ������������������� �������. � � �������� ������������������ (����������) ��������� - ��� ���� �� �������� ����� �����������.

����� �� ���������� ������ ��� ���-�� ������� � ����? ��� ������� �� ���� �� ����� � ������� �� ������������������ �������� ����������� �������. ������ �������� ������� �� �������� 1997-98 ����� ������� � ���, ��� ����� ���� � ����, ��������� ������� �� ������� � ������ ������ ����� ������ ������ ���-���. ������ ����� �� ������ �� ������ ����� � ����. ����� ������������� �������� �������� ���������� ���������� ��������� � ������������. ������ ��� ����������� ���������� ��������� � ������ �������������, ����� ���������� ��������, ������ � ������.

�������� ��������� ���������� ��������� ���� ������ ��� ����� �� ����� ������:

«���� ������������� �� ������� ���������� �������� ����� ������ �������� �����, �� ����������� ��� ������ ����� ���� �����������������... ���� ��� ����� ���������� ������������� ���� ������ � �������� 7% �� 2-3% ���, �� ��� ��������� ������ ����������� �����, �� ������ ����� ������ ������������ ������������� ��������� �� ���� ���������� ����������� � ������������ ����� �� ����������� �������������� ��������. ��������� ���� ��� ����� ����� ���������������� �����������... ������ � ��� ������� �������� � ���������� �������, ������ ������� ����� �� ������, ��� ����� 2-3 ����... �� ���������� ��������� ������ � �� ����� ������ ������� ���������, ��� �����, �����, ������ � ���� ������ ���, ��� ���������� � ��������� ���� ����� ��������� ����� 2% ���. ���� ������������� ������ ����������, ��� ���������� ����� ������� ��������� �� 2% ��� �������� � ������� ������� ��� �� ������� � ����� �� 10% �� 30%. ��� ����� ���������� ��������� �� ���������� ����������� �������, ����� �������� �������� ��������� ���� �������� ���������».

�� �������� �� ������������� �������� � ������, ���� ������ ������������ ������, �� ����������, � � ����� ��������� � �������������� ���� ���� ����� ������ ���� ����������. �������� �������������� �� �������� ������������, ���������� ��������, � �/� � ��� ������� �������, � ������������������ ����� � �������� �������������� �� ����������� ���������� ������ ������� �� ����� ������� � �������� �������.

������ � ������������� ��������� ����������� ������� �� ��������� �������� ������������� ��������� � ���������������� �����, ��� ����� ����� ��������� ������������ �������-��������� �� 2 �������. ��������������, ��� � ���� �������� � ����� ������������� ����������� ����������� ��������� �������� ������ ����� ����� ��������.

������ �� ���������� ��������� ���������� ������� ����� ������� ��������� ������ ������ �������� ����������� ��������. ��������� �������� �� ���������� ������� �� ������� � �����������. ����� ����� �� �������� ������ � �������, ����������� ��� ������  � ����� ������ � �� ������� �� ������� ���������� �������. ��������� �������� ��������� ������ ���������������� ������ ������ �� 11% ������ ����������� �������� � ���������. ������������� � �� � ����� ������ � ��������� ��������� ���������. ������ ���������� ������������������ ������� � �� ��������� ������������ (�� ������� �������). ������ �������� � ��� ��������� ������� � ����������� ��������������� - ��������� ������������� ����.

������� ������ ���������� ��� �������� ��������� ��������� ��� �� ���������, ��� ����� ������� ����� ���. ������ � ������ ������� ����� �������� ����������. � �������� ���� ������� ��������� ������ ������������ ������� (�� 3/4), ������� �� ���� ����������� � ���. ���������� ������������ ���� �������� ��������.

���������� ���������� ����� ��������� ��������� �� �������� ������������ � ������. ���. ���������� ������������ �� ������������� ��� � ��������� ������ ����������� � ���. ���������� ���, ������� ����� ��� ����� �������������� � ��� ���. ��������� �� ������� ���������, ���������� ���. ������ ��� ����������� �������� �������������� � ���������������� ������� ��������� ��������� � ��������� ���� ����, ���������� � ���� �����, ���������� ���� ����. ������ � ������������� ������������ �������. ����������� ������� ��������� ������� ������, ������������ �����������, �������� �� ������, ���������� � ������ �������� ���������� � ������������ �������� ���������� � ��� ���������� ��������� ������ � �������.

������ ���������� ����� � ������ ������� ���������� �� ����������� �������� ������� ������. ���������� �� ���������� ����������� � �� ����� ������� ������� ��� ���������. ����� ��� �� ��� ���� ����� �������� 1998 ����. ���������� ��������� ������ � ������������������ �������������� ����������� ������.

����������� �������� ���. ������� � ��������� �������� � ����� ��������. ������� � ������������� ���� ���������� ����� ����� �� ������������ ������ ������� ���������� ����� ������ �������� �������� ������������ ��������� ����� ��������. ������ �� �������������� ����������� - �������� �������� ������� ��������� � ������ �� ��������, � �� �� �������.

���������� ������ � ���������� ����� ������ �� ������ �� �� ������. ��������, ������� ������� ������� ����� 10% ������� � 10% ������ ���������. ������ ���� ������� � ���������� ����� ������ �� �������� �� ����������. ��� ������� ������ � ������� � ���������, �������� ���� ����������� � �����.

�� ������ �� ��, � ������ ���������  �������� ������ ������ ������ 104.8 ���� ����., � ������������� ������ ������� �������� - $69.4 ����. ���� ��������, ��������������, 75% � 90% � ���������� �� ���. ��� ������� ����� ����� ����������� ������ ��� �� ����� � ���. ���������� ������� ������  ������� �� 84.6 ���� ����. (���� �� 54%). ���� ������� �������� 42%  � ���������� �� ���, � �� ����� ��� � 2007 �. ������ ����� �� 36%. � ����� ������� �������� ������� ��������� ��� �������� ���� �������� 50%. ����� �������, ����������� ������� ������ ������ �����������. ������ �� ������������ ���� �� ����� �� ����� � ��� ���������. ��������� ������� � ���, ��� ����� �������� ���� �� ����� - ����� �������������. � ����������� ������� �� �������� ������ ��������� � ���������� ������� ������ �����. ���-������ ��  60-70 ����. �� �������. ������������� ������ ����� � ������ ���� 10 ����. �� �������, � � �������� ������� ��� ����� ����. ��� ����� ������������ ������ �������� ��������������� ������. �� ���� � �������� ������� ������� ������� ��� �������� ��������� 100-200 ���. ����. �� � ���... ������� �� ��, ������� ����� ��� ���� ������. ������� - ������ ���� �� �����, ����� ��� � � ������� ��� ������������ �������.

������������� �������� � ���� ������ ������� �� ��������� ��������� ���. ����������� �������� ������� ���������� ������� ������, ��� �������� �������. � ��� ��� ����� ������ �������� ������ � ��� ������� ���������. � ���������� ����. ���� �� ����� ������, ���� ����� ���������� �� ����������� � ���. ��� ��� ������� �� ������ �������� ���� ���������������� �������.

� ��� ���� ������ � �������. ���, ��� � � 1973 ����, ����� ���������� �� ������ �������� �� ������ � ����������� ������� ������� � ������� �������� ����������� �������� ��������� ���� ��������� �� � ��� � ������, ����� ����� ������� �� ������ ������. ��� ������ ������, ��������, ����� ��� ���, ������� � ������. ����� ����� ������������. ��� ��� ������� ����� ��� � ���� �������. ���� ������� ������������� ����� � ����.

 

������ �����������