Обучение

Learning

Образование

Education

Исследования

Research

Комментарии

Commentaries

e-mail: info@lerc.ru
блог: lerc.livejournal.com

Статьи, книги, аналитика

Государственное регулирование экономики (учебное пособие). Логунов В.Н., Корчагин Ю.А.

29.11.2009

Логунов В.Н., Корчагин Ю.А.

Государственное регулирование экономики

01.10.2009

Логунов В.Н.

Глава 1. РОЛЬ ГОСУДАРСТВА В РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКЕ

01.10.2009

Логунов В.Н.

Глава 2. СИСТЕМА ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ЭКОНОМИКИ

01.10.2009

Корчагин Ю.А.

Глава 3. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

01.10.2009

Корчагин Ю.А.

Глава 4. ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА И ПОЛИТИКА

01.10.2009

Логунов В.Н.

Глава 5. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ТРУДА

01.10.2009

Логунов В.Н., Корчагин Ю.А.

Глава 6. ИНВЕСТИЦИОННАЯ И ИННОВАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА

28.09.2009

Логунов В.Н.

Глава 7. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ЭКОНОМИКИ РЕГИОНОВ

28.09.2009

Логунов В.Н.

Глава 8. СОЦИАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА

28.09.2009

Логунов В.Н., Корчагин Ю.А.

Глава 9. ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА

Корчагин Ю.А.01.10.2009

Глава 3. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

 

Глава 3. Денежно - кредитная политика в переходной экономике

3.1. Денежная и кредитная система государства

3.2. Направления денежно - кредитной политики

3.3. Инструменты денежно-кредитного регулирования и его эффективность

3.4.Денежно-кредитная политика в циклическом развитии экономики

3.5.  Нефтегазовая зависимость России и регионов и выход из кризиса

 

 

3.1. Денежная и кредитная система государства

 

Денежная система

 

Понятие денежной системы включает следующие элементы: денежную единицу, масштаб цен, виды денег, эмиссионную систему, кредитную систему.

Денежная единица - денежный знак, установленный в законодательном порядке (в России - рубль).

Эмиссионная система - это система выпуска монет, дополнительных банкнот и безналичных денег центральным банком в обращение.

Кредитная государственная система - это система кредитных институтов, осуществляющих функции кредита. 

В кредитную и денежную системы входят ЦБ и его расчетная сеть в виде РКЦ, коммерческие банки, клиринговые центры, небанковские кредитно-финансовые организации, банковские ассоциации, ассоциации небанковских кредитных институтов. Ядром кредитной и денежной государственной системы является банковская система.

Основные черты современных денежных систем:

- обращение наличных денег в виде банкнот и монет, а также казначейских билетов (только в двух странах);

- отмена золотого обеспечения денег;

- преобладание безналичного денежного обращения и безналичных денег;

- выпуск денег в обращение в соответствии с потребностями экономики и достижениями науки и практики;

- секъюритизация (повышение на денежном рынке роли новых видов ценных бумаг);

- усиление государственного регулирования денежного обращения.

 

Исторические виды денежных систем. В прошлом существовали две основные денежные системы с металлическим денежным обращением: биметаллизм и монометаллизм (рис.4.2.1).

В системе биметаллизма роль всеобщего эквивалента была закреплена за золотом и серебром.

Существовали в прошлом три разновидности биметаллизма.

1. Система параллельной валюты, в рамках которой соотно­шение между золотом и серебром устанавливалось  рынком.

2. Систему двойной валюты - соотношение между ценами золота и серебра принудительно устанавливалось государством;

3. Система «хромающей» валюты. В этой системе серебряные монеты являлись знаком золота (как бумажные банкноты). Однако, в отличие от бумажных банкнот, они не обменивались свободно на золото и потому получили название хромающей валюты, т.е. неполноценной валюты.

В системах двойной и хромающей валюты неполноценность представителей (заменителей) золота приводили к исчезновению золота из обращения (эти системы близки, и их можно объединить). Население справедливо видело в золотых монетах и слитках истинное сокровище и изымало их из обращения.

Биметаллизм был распространен в Европе в XVI-XVIII веках. Преимущества золота как меры стоимости товаров привели к ограничению серебра в качестве равноценного второго драгоценного металла в валютных системах и переходу к золотому стандарту.

В системе монометаллизма всеобщим эквивалентом служил только один металл - золото или серебро. Существовали также и системы  на основе медных денег в слаборазвитых странах, где отсутствовало золото и серебро (рис.4.2.1).

Системы на основе золотого стандарта были самыми прогрессивными и вытеснили другие. Существовали три вида золотого монометаллизма: золотомонетный стандарт, золотослитковый стандарт, золотовалютный (золотодевизный) стандарт.

При золотомонетном стандарте золотые монеты выполняли все функции денег.

При золотослитковом стандарте бумажные банкноты выполняли функции денег при гарантиях обмена на золотые слитки.

 

pic.1.JPG

При золотовалютном стандарте (золотодевизном) банкноты обменивались на иностранную валюту стран с золотослитковым стандартом.

После II-ой мировой войны был закреплен золотовалютный стандарт (Бреттон-Вудская валютная система) в 1944 г. на конференции ООН в Бреттон-Вудсе (США). В качестве мировых валют, наряду с золотом, были признаны доллар и фунт стерлингов. Цена золота  в долларах была назначена неизменной - 35 долларов за тройскую унцию. Доллар стал признанной мировой валютой. В 1970 году  его доля в золотовалютных резервах всех стран мира составила около 75%.

Однако количество долларов к 1970 г. в несколько раз превысило запасы золота США. К тому же наметилась рецессия в экономике США. Страны мира стали интенсивно обменивать доллары на золото. Тогда США 15 августа 1971 г. отказались обменивать доллары на золото. В ответ западные страны отказались от поддержки курса доллара, и мир перешел на валюты с плавающим курсом. В 1978 г. были приняты следующие поправки к Уставу МВФ.

1. Отменялась официальная цена золота.

2. Закреплялась система плавающих курсов.

3. Повышались требования к координации внутренней и внешней экономической политики стран - членов МВФ.

 

Современная денежная система. Основным видом денег в развитых странах мира являются безналичные деньги. Они вытесняют наличные деньги в силу своего удобства и безопасности. Соответственно, и современная денежная система приобрела черты фидуциарной, то есть системы с деньгами без золотого обеспечения. Современная мировая экономика столь велика и разнообразна, что золото не в состоянии играть роль мировых денег, роль меры стоимости товаров по многим причинам. В том числе потому, что в современной экономике существенно изменилась шкала ценностей и приоритетов. Приоритетами стали величина и качество человеческого капитала и ВВП (технологий, товаров и услуг). Не случайно то обстоятельство, что золотовалютные резервы передовых стран мира невелики, за исключением восточно-азиатских стран во главе с Японией и Китаем (свыше триллиона долларов каждая). Но это в основном страны с догоняющими экономиками (исключение Япония и Сингапур, которые уже сумели догнать передовые страны по уровню развития) и своеобразным менталитетом. В то же время все ведущие европейские страны в сумме имеют золотовалютные резервы меньшие, чем у Тайваня, а США - много меньшие, чем у Мексики, Индии или России. Причем, доля золота в них не превышает 10%.

Эффективность и стабильность современных экономик определяют новые факторы и ценности: человеческий капитал (образование, наука, менталитет и культура, здоровье населения и т.д.), высокие технологии, инновационный потенциал страны, уровень и качество жизни населения, развитая инфраструктура, развитые институты страны, высокий уровень и качество ВВП, а не накопленные золото и валюта. Золотовалютные резервы служат определенным гарантом стабильности у развивающихся стран. В то время как передовые страны мира имеют саморазвивающиеся экономики и гражданские общества, базирующиеся на ценностях и факторах экономики знаний, информационной экономики, инновационной экономики, достижениях науки и техники, которые являются более «стабильной валютой», чем золото, доллар или евро.

Наличные деньги пока сохраняют достаточно важное значение для экономик развивающихся стран. Для них и осуществляют в основном эмиссию наличных долларов США. Например, в России объем наличных долларов превосходит  их сумму в самих США. Ведущим странам Европы (зоны евро) и США подобная ситуация очень выгодна. Их банкноты, не обеспеченные золотом, являются реальным средством накопления и хранения результатов трудовой деятельности остальных стран мира (т.е. их валюта - «сокровище»  в историческом понимании для других стран). И это - одно из существенных конкурентных преимуществ развитых стран мира и их финансовых систем.

Основным видом наличных денег в настоящее время являются банкноты, а также монеты. Право на выпуск банкнот законодательно закреплено за центральными банками. Банкноты имеют обеспечение в форме активов центрального банка, а также косвенно ВВП страны. Золотого обеспечения банкноты не имеют, хотя золото продолжает играть роль резервной мировой валюты и входит в состав золотовалютных резервов стран мира. Продажа банкнот осуществляется по номиналу.

В некоторых странах центральные банки помимо эмиссии банкнот осуществляют чеканку монет.

В настоящее время казначейские билеты сохранились только в США и Бельгии и выпускаются министерством финансов для финансирования бюджетных расходов.

 ЦБ планируют ориентиры роста денег, наряду с планированием уровня инфляции и других параметров.

Наличные деньги в развитых странах мира составляют небольшую долю всех денег, и их значение и роль продолжают снижаться. И этот процесс является основной долгосрочной закономерностью и тенденцией в части обращения наличных денег. Безналичные деньги и ценные бумаги, в т. ч. документарные, вытесняют из обращения наличные деньги. Поэтому в развитых странах прогнозируется в основном денежная масса (денежный агрегат М2).

 

Кредитная система и кредит

 

Кредит - предоставление ценностей и благ в долг, как правило, под проценты.

Кредит - это предоставление денег, товаров, вещей, финансовых активов, услуг или иных материальных и нематериальных (интеллектуальных) ценностей в долг, как правило, с уплатой процентов. Ценой кредита и являются проценты по нему.

Исторически кредит появился еще в древние времена с появлением бартера. Товар отдавался на время в долг с тем, чтобы через определенное время получить взамен другой нужный товар.

С появлением древних денег появился и связанный с ними примитивный кредит. Деньги можно было получить в храме в долг. Поначалу кредит существовал в форме ростовщичества, и поэтому в древние времена банковское дело не пользовалось уважением в обществе. В Древней Греции и Древнем Риме банковским делом занимались рабы, а не свободные граждане.

 С развитием общества, производств и торговли в средние века появились прообразы современных банков и кредит, который уже не был связан с ростовщичеством, а стимулировал развитие производств, торговли и финансовой сферы. С появлением банкнот, развитием банковской системы кредит стал необходимым элементом кредитно-денежного обращения и кредитно-денежной системы экономики.

Сущностью кредита являются такие экономические отношения кредитора и заемщика, в которых на договорных условиях возвратности и платности передаются от кредитора заемщику деньги или их эквивалент в виде ценных бумаг, товаров, услуг и иных ценностей и активов.

По кредитному договору банк или иная кредитная организация (кре­дитор) обязуются предоставить денежные средства (кредит) заемщику в размере и на условиях, предусмотренных договором, а заемщик обязует­ся возвратить полученную денежную сумму и уплатить проценты на нее. Т.е. в кредитных отношениях участвуют кредитор, заемщик, а также, при необходимости, третье лицо, способствующее реализации кредита (гарант, поручитель).

Кредитный договор должен быть заключен в письменной форме. Несоблюдение письменной формы влечет недействительность кредитного договора. Такой договор считается ничтожным.

Кредитор вправе отказаться от предоставления заемщику предусмотренного кредитным договором кредита полностью или частично при наличии обстоятельств, свидетельствующих о том, что предоставленная заемщику сумма не будет возвращена в срок.

Заемщик вправе отказаться от получения кредита полностью или частично, уведомив об этом кредитора до установленного договором сро­ка его предоставления.

В случае нарушения заемщиком предусмотренной кредитным договором обязанности целевого использования кредита (статья 814 ГК) кредитор вправе также отказаться от дальнейшего кредитования заемщика по договору.

С понятием кредита тесно связаны понятия ссуды и займа.

Ссуда, по словарю Даля, а также по современной справочной литературе - синоним понятия кредит. В то же время понятие ссудного капитала в современной литературе вполне определено - это капитал в денежной форме. Отсюда - многие авторы учебников дают более узкое определение ссуды: ссуда - это денежный кредит.

Основными источниками ссудного капитала являются:

- денежные накопления и резервы юридических лиц;

- денежные доходы и сбережения населения;

- государственные денежные резервы;

- денежные резервы специальных фондов;

- эмиссия денежных знаков;

- кредиты международных институтов;

- кредиты международных банков и частных лиц;

- международные трансферты.

Исходя из этого, кредит - более широкое понятие, чем ссуда, предполагающее наличие разных форм организации кредитных отношений. Существуют товарный, коммерческий, налоговый, банковский и прочие формы кредитов. В частности, кредит может предоставить одно предприятие другому в форме отсрочки уплаты за товар.

Заем - это получение денег или вещей в долг на заранее оговоренных условиях, включая облигационные займы. Заем шире понятия ссуды, т.к. включает в соответствии с ГК получение денег в долг с помощью выпуска и реализации ценных бумаг (облигаций, векселей), а также вещей. Заем включает получение средств и других  ценностей и услуг в долг с помощью эмиссии ценных бумаг (облигаций, векселей). Заем может выдавать в соответствие с ГК как юридическое лицо, так и физическое лицо.

По договору займа (статья 807 ГК) одна сторона (заимодавец) передает в собственность другой стороне (заемщику) деньги или другие вещи, определенные родовыми признаками, а заемщик обязуется возвратить заимодавцу такую же сумму денег (сумму займа) или равное количество других получен­ных им вещей того же рода и качества.

Иностранная валюта и валютные ценности могут быть предметом договора займа на территории РФ с соблюдением законодательства.

Договор займа между гражданами должен быть заключен в письменной форме, если его сумма превышает не менее чем в десять раз установленный законом минимальный размер оплаты труда, а в случае, когда заимодавцем является юридическое лицо, - независимо от суммы.

В подтверждение договора займа и его условий может быть представлена расписка заемщика или иной документ, удостоверяющие передачу ему заимодавцем определенной денежной суммы или определенного количества вещей.

Заимодавец имеет право на получение с заемщика процентов на сумму займа в размерах и в порядке, определенных договором. При отсутствии в договоре условия о размере процентов их размер определяется существующей в месте жительства заимодавца, а если заимодавцем является юридическое лицо, в месте его нахождения ставкой рефинансирования на день уплаты заемщиком суммы долга или его соответствующей части.

Договор займа предполагается беспроцентным, если в нем прямо не предусмотрено иное, в случаях, когда:

§              договор заключен между гражданами на сумму, не превышающую пятидесятикратного установленного законом минимального размера оплаты труда, и не связан с осуществлением предпринимательской деятельности хотя бы одной из сторон;

§              по договору заемщику передаются не деньги, а другие вещи, определенные родовыми признаками.

Заемщик обязан возвратить заимодавцу полученную сумму займа в срок и в порядке, которые предусмотрены договором займа.

В случаях, когда срок возврата договором не установлен или определен моментом востребования, сумма займа должна быть возвращена заемщиком в течение тридцати дней со дня предъявления заимодавцем требования об этом, если иное не предусмотрено договором.

Целевой заем

1. Если договор займа представляет целевой заем, заемщик обязан обеспечить возможность осуществления заимодавцем контроля за целевым использованием суммы займа.

2. В случае невыполнения заемщиком условия договора займа о целевом использовании суммы займа заимодавец вправе потребовать от заемщика досрочного возврата суммы займа и уплаты причитающихся процентов.

Заем с использование векселя

В случаях, когда в соответствии с соглашением сторон заемщиком выдан вексель, выплатить по наступлению предусмотренного векселем срока полученные взаймы денежные суммы, отношения сторон по векселю регулируются законом о переводном или простом векселе.

 

Необходимость кредита определяется его функциями и ролью в экономике. Кредит является необходимым источником финансирования экономических агентов, выполняющим важнейшие функции, перечисленные ниже. Другим альтернативным источником финансирования экономики является рынок ценных бумаг.

Кредит совместно с деньгами является важнейшим элементом кругооборота доходов, товаров, услуг и ресурсов.

Кредит является необходимым элементом роста экономики (ВВП), т.к. предоставляет возможность предприятию расширять производство или организовать новое производство товаров и услуг.

Кредит выполняет важнейшую функцию инвестирования экономики, а также обеспечивает переток средств в наиболее прибыльные и перспективные отрасли и предприятия.

Стадиями движения кредита являются изучение надежности заемщика, размещение кредита, получение кредита заемщиками, использование кредита, высвобождение ресурсов, возврат кредита и процентов по нему, получение кредитором средств.

Кредит выполняет функции:

- аккумуляции денежных средств;

- перераспределения денежных средств;

- пополнения оборотных средств экономических агентов;

- регулирования объема совокупного денежного оборота;

- эмиссионную функцию;

- контрольную функцию;

- функцию инвестирования экономики.

Аккумуляция денежных средств - это сосредоточение, например, средств населения в банке и объединение их в форме кредита предприятию.

Перераспределение денежных средств осуществляется следующим образом: свободные денежные средства поступают в банки или фонды от одних экономических агентов, а выдаются в форме кредитов другим.

За счет краткосрочных кредитов фирмы и другие экономические агенты пополняют свои оборотные средства.

С помощью экономических инструментов ЦБ (ставка рефинансирования, нормы банковских резервов и др.) регулирует через влияние на цену банковских кредитов объем совокупного денежного оборота.

Эмиссионная функция кредита проявляется в том, что в процессе кредитования создаются платежные средства за счет эффекта банковского мультипликатора, а также вексельного кредитования.

Контрольная функция - это контроль за экономическим состоянием заемщика, контроль за всеми стадиями движения кредита, контроль за расходованием средств в соответствии с кредитным договором.

Инвестиционная функция кредита состоит в долгосрочном кредитовании  инвестиционных проектов.

 

Основные принципы кредитования следующие:

-             срочность возврата;

-             дифференцированность;

-             обеспеченность;

-             платность.

Срочность кредитования - это необходимость достижения возврата кредита в установленный срок.

Дифференцированность кредитования означает индивидуальный подход к заемщикам.

Принцип обеспеченности кредита означает наличие у заемщика юридически оформленных обязательств, гарантирующих своевременный возврат кредита: залогового обязательства, договора-гарантии, договора-поручительства.

Принцип платности кредита означает получение определенной платы кредитором за пользование кредитом.

Для получения кредита в банк предоставляются ряд обязательных документов. В случае положительного решения между банком и заемщиком заключается кредитный договор (и, возможно, договор залога), а заемщику открывают ссудный счет (или кредитную линию).

 

Кредитная система - совокупность кредитных отношений и кредитных институтов, обеспечивающих кредитование экономики  и реализацию иных банковских и небанковских операций.

В кредитную систему государства входят ЦБ и его расчетная сеть в виде РКЦ, коммерческие банки, клиринговые центры, небанковские кредитно-финансовые организации, банковские ассоциации, ассоциации небанковских кредитных институтов. Ядром кредитной государственной системы является банковская система.

Кредитная организация - это юридическое лицо, выполняющее все или часть банковских операций.

Небанковские кредитно-финансовые организации (инвестиционные фонды, финансовые и страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, сберегательные кассы, ломбарды) - это юридические лица, выполняющие одну или часть банковских операций, определенных для этого типа организаций Банком России.

Коммерческие банки - это кредитные организации, выполняющие функции и операции коммерческого универсального банка или специализированного коммерческого банка в соответствии с российским законодательством о банках и банковской деятельности.

 

 

3.2. Направления денежно - кредитной политики

 

Основы и принципы  денежно-кредитной политики должны содержать и обеспечивать:

- низкую инфляцию (ниже 3%);

- эффективное функционирование финансовой системы;

- эффективное функционирование финансовых рынков, включая кредитный, фондовый и страховой рынки;

- стабильность банковской системы;

- достижение оптимального соотношения денежной массы и ВВП;

- регулирование ставки рефинансирования  ЦБ и процентных ссудных ставок  с целью поддержания стабильного роста ВВП;

- стабильный курс национальной валюты и выполнение ею всех функций денег;

- достижение ее полной конвертируемости;

- приоритетное развитие безналичной формы расчетов;

- совершенствование платежной системы.

Индикаторами эффективности денежно-кредитной политики служат индексы и темпы прироста инфляции, приток  (или отток) инвестиционного капитала, стабильность курса национальной валюты, объем валютных резервов, включая золотовалютные резервы ЦБ, и их эффективное использование, темпы прироста ВВП, доли активов, капитала и кредитов банковской системы относительно ВВП, доля совокупных прямых инвестиций в экономику относительно ВВП и др.

 

Денежно-кредитную политику осуществляет в соответствии с законодательством Банк России при участии Минфина РФ.

Финансовую и денежно-кредитную политику в России можно разделить на три этапа:

1   -  период гиперинфляции и очень высокой инфляции  в 1992-1996 годах;

2 -   период  снижающейся, но высокой инфляции в 1996-1998 гг. (до дефолта);

3 -  период после дефолта (после 1998 года).

В период гиперинфляции 1992-1996 годов какая-либо последовательная денежно-кредитная политика фактически отсутствовала. Это был начальный этап трансформационного периода. И все его проблемы и неудачи сказались на финансовой и денежной системах страны. Совокупность их привела к очень высокой инфляции и общей неустойчивости финансовой системы страны. Основными инструментами Банка России, которые он использовал в денежно-кредитной политике в этот период, были ставка рефинансирования (очень  высокая - до 200-210% в 1993-1995 гг.), норма обязательных банковских резервов, регулирование валютного курса (включая административные меры), государственные ценные бумаги ГКО и международные государственные заимствования.

В 1996-1998 гг. (до дефолта) ЦБ и правительство проводили направленную политику по снижению уровня инфляции. Для этого использовались следующие основные инструменты:

- внешние заимствования, включая выпуски государственных ценных, и кредиты МВФ;

- внутренние заимствования  с помощью государственных ценных бумаг ГКО и ОФЗ;

- ставка рефинансирования;

- валютный коридор для курса рубля.

Сравнительно стабильный курс рубля и сравнительно невысокий относительно прежних лет уровень инфляции (1997 год - 11%) обеспечивался за счет роста внешних долгов и непрерывных выпусков государственных краткосрочных ценных бумаг (ГКО). Низкий спрос на ГКО и ОФЗ предопределил высокие процентные ставки по ним и их быстрый рост в условиях слабой экономики. Снижение инфляции и возросший уровень жизни населения оказались виртуальными. Этот процесс шел за счет роста долгов, а не развития производств. Реальный сектор экономики оказался без денежных средств и без экономических стимулов к развитию. Норма доходности на рынке ГКО-ОФЗ и на депозитах в коммерческих банках была выше. Финансовая пирамида ГКО-ОФЗ в итоге рухнула, привела к дефолту, к высокой инфляции и снижению реальной средней зарплаты.

Таким образом, сочетание сверхвысоких процентных ставок по ГКО-ОФЗ и необоснованного роста их выпусков с политикой валютного коридора привели в стремительному «набегу» международных валютных спекулянтов на российский рынок ГКО-ОФз и огромному оттоку капитала.  Искусственно поддерживаемый относительно стабильный курс рубля приводил к сверхдоходам  на рынке ГКО-ОФЗ в иностранной валюте.

После дефолта и  падения курса рубля более чем  в 4 раза Банк России проводил политику:

- стабилизации денежно-кредитной системы;

- реструктуризации и повышения эффективности банковской системы;

- роста золотовалютных   резервов;

- соответствующего роста денежной массы за счет покупок валюты Банком России на внутреннем рынке;

- осторожной политики государственных заимствований;

- политики сокращения государственного долга;

- дорогих кредитов;

- снижения оттока частного капитала;

- повышения инвестиционной привлекательности страны;

- выполнения всех своих международных финансовых обязательства;

- сбалансированности федерального бюджета;

- постепенного снижения инфляции;

- стабилизации валютного курса рубля;

- использования комплекса финансовых и административных инструментов для этих целей.

Проведению подобного курса способствовали:

- накопленный опыт и знания;

- высокие мировые цены на экспортируемое сырье, и, соответственно, значительные поступления валюты в страну;

-  падение курса рубля в результате дефолта, что привело к дополнительному росту экспорта;

- оживление реального сектора экономики за счет снижения импорта;

- дискредитация политики неограниченных государственных заимствований и проведение новой осторожной политики в этом направлении;

- введение ряда ограничений на валютные операции.

Денежно-кредитная политика Банка России после дефолта  была ориентирована на поддержание финансовой стабильности и формирование предпосылок, обеспечивающих устойчивость экономического роста страны. Банк России способствовал снижению процентных ставок, инфляционных ожиданий и темпов инфляции. Это привело к некоторому укреплению реального валютного курса рубля и стабильности финансовых рынков.

В результате денежно-кредитной политики и политики валютного курса, проводимой Банком России, золотовалютные резервы РФ увеличились до 400 млрд. долл. в мае 2007 года (с 12 млрд. долл. в 1998г.), а в конце 2008г. примерно до 600 млрд. долл.,   стабилизировался обменный курс. В 2009 г. в связи с кризисом золотовалютные резервы снизились в октябре до 410 млрд. долл.

С целью повышения информационной прозрачности в функционировании платежной системы Банком России была введена международная отчетность кредитных организаций и территориальных учреждений Банка по платежам.

В 2003 г. Банк России приступил к реализации проекта по усовершенствованию банковского надзора и пруденциальной отчетности за счет внедрения системы международных стандартов (МСФО).

Банк России совершенствует методы банковского регулирования и надзора в направлении развития риск-ориентированного банковского надзора. Он разработал и внедрил ряд документов, ограничивающих возможности фиктивной капитализации банков.

В декабре 2003 г. был принят Федеральный закон «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации». В нем были определены правовые, финансовые и организационные основы функционирования системы обязательного страхования  частных вкладов в коммерческих банках.

В настоящее время в системе страхования вкладов участвует подавляющее большинство банков. В них сосредоточено почти 100 %  всех вкладов физических лиц, размещенных в банковских учреждениях РФ.

Вместе с тем, не решены пока следующие важнейшие проблемы, находящиеся в компетенции Банка России.

1. Сохраняется высокая инфляция, ее темпы прироста в 2003-09 гг. составили 10-13%.

2. Сохраняется высокий уровень нестабильности движения капитала из страны. Чистый вывоз частного капитала в 2000-04 гг. был отрицательным (как и во все прежние годы трансформационного периода, табл. 3.2.1). В 2005 году отток капитала упал почти до нуля. В 2006 г. уже имел место чистый приток частного капитала, который составил значительную величину в 41,6 млрд. долл., в 2007 эта тенденция сохранилась.

В 2008-09гг. наблюдался отток капитала из России в связи с кризисом и в связи со снижением нефтегазовых доходов из-за падения цен на нефть.

Рост чистого притока капитала в 2006-07гг. был связан с высокими доходами от экспорта за счет высоких цен на сырьевые товары. Однако приток капитала за счет высоких цен на сырьевые товары нестабилен. Рост же иностранных долгов госкомпаний (Роснефть, Газпром, Сбербанк, Внешторгбанк и др.) несет определенную угрозу национальной безопасности страны и увеличивает общий долг страны перед нерезидентами.

 

Табл. 3.2.1. Чистый ввоз/вывоз капитала частным сектором (млрд. долл.)

 

Чистый ввоз/вывоз капитала частным сектором

Чистый ввоз/вывоз капитала банками

 
 

1

2

 

1994 год

-14,4

-2,0

 

1995 год

-3,9

6,8

 

1996 год

-23,8

1,3

 

1997 год

-18,2

7,6

 

1998 год

-21,7

-6,0

 

1999 год

-20,8

-4,3

 

2000 год

-24,8

-2,0

 

2001 год

-15,0

1,3

 

2002 год

-8,1

2,5

 

2003 год

-1,9

10,3

 

2004 год

-8,9

3,5

 

2005 год

-0,1

5,9

 

2006 год

41,4

27,5

 

2007 год

82,4

45,8

 

2008 год

-132,8

-56,9

 

Январь-сентябрь 2009 года (оценка)

-62,2

-41,1

 

1. Знак "-" означает вывоз капитала, "+" - ввоз. Источник: Банк России

 

Из общей суммы внешнего долга страны  в 309,7 млрд. долл. на 1.01.2007г. по данным Банка России 260,6 млрд. составляли долю корпораций и коммерческих банков. И основная часть этого долга - государственных компаний. В 2009 году из 487,4 млрд. долл. общего внешнего долга (табл.3.2.2) доля банков составила 137,7, других секторов - 303.5 млрд. долл. Суверенный долг составил всего 29.5 млрд. долл.

3. Доля долгосрочных кредитов коммерческих банков пока значительно ниже, чем в развитых странах и не играет существенной роли в инвестициях (по причине высоких процентных ставок).

4. Основной механизм инфляции до 2006-07гг. - рост денежной массы за счет покупки Банком России иностранной валюты - главный дестабилизирующий фактор для денежной системы и один из основных факторов, снижающих инвестиционную привлекательность страны. Затем инфляция поддерживалась в основном опережающим ростом цен на продукцию и услуги гос. монополий, олигополий, госбанков, предприятий ЖКХ, МУПов и т.д. Предприниматели равняются на государство и его ценовую политику.

В то же время Банк России в 2008-2009гг. замедлил рост денежной массы, но это не снизило существенно инфляцию.

5. Национальная валюта - рубль -  пока не выполняет все свои функции денег, в частности, как средства сохранения стоимости сбережений в силу  высокой инфляции, низких процентных ставок по депозитам в сравнение с уровнем инфляции и других сопутствующих факторов.

 

6. Высокая инфляция в совокупности с курсом укрепления рубля в 2006-2008гг. относительно доллара привела к тому, что ни рубль, ни доллар, ни евро, помещенные в банк, не являлись в России средством сохранения стоимости  сбережений населения, которое по указанным причинам вообще лишено подобной возможности. Не решают данной проблемы и банковские сберегательные сертификаты. Процентные ставки по ним совпадают с таковыми по срочным вкладам. Все это означает, что Банк России и Правительство РФ косвенно покрывают часть результатов своей неэффективной финансовой и экономической деятельности за счет сбережений населения, которые постоянно обесцениваются (напомним, что в государственном Сбербанке хранится более 50% вкладов населения).

7. Ежегодно планируемая правительством высокая инфляция (план ежегодно «перевыполняется») подогревает инфляционные ожидания, недоверие к властям и провоцирует ежегодную инфляцию, выше плановой. Фактически, федеральные власти ежегодно планируют высокий дополнительный инфляционный налог на доходы населения.

8. Инвестиционные кредиты в национальной валюте пока невыгодны для реального сектора экономики. В сложившейся ситуации ведущие национальные корпорации и банки, включая Газпром, Сбербанк и Внешторгбанк, кредитуются за рубежом. Основная причина кредитования за рубежом - низкие процентные ставки.

Это приводит:

1) к снижению возможностей для развития финансовой и банковской системы РФ. Даже госбанки кредитуются за границей. При наличии огромных запасов валюты у страны не организован кредитный процесс для целей инвестирования национальной экономики;

2) к росту реального совокупного государственного долга. По обязательствам госбанков и госмонополий солидарную ответственность несет государство.

Общий долг за 2006 г. вырос на 52,5 млрд. долл. Долг органов государственного управления (суверенный госдолг) снизился на 26  млрд. долл. В то же время сильно выросли долги коммерческих банков и предприятий и составили в совокупности 260,6 млрд. долл.

Общий долг РФ продолжил свой рост в 2007-2008гг. и на 1.01.09 достиг 480.5 млрд. долл. (табл.3.2.2). При этом суверенный долг РФ (органы федерального управления, табл.3.2.2) снизился до 29.5 млрд. долл.

 

Табл.3.2.2. Оценка внешнего долга  РФ по состоянию на 1 октября 2009 года, млрд. долл.

 

1 января 2009 г.

1 октября 2009 г.
(оценка)

Всего

480,5

487,4

Органы государственного управления

29,5

29,6

Федеральные органы управления

28,2

28,0

Новый российский долг

23,6

23,7

кредиты международных финансовых организаций

4,5

3,9

МБРР

3,8

3,3

прочие

0,7

0,6

прочие кредиты

1,4

1,1

ценные бумаги в иностранной валюте

17,3

18,3

еврооблигации, размещенные по открытой подписке, а также выпущенные при реструктуризации ГКО

1,7

1,7

еврооблигации, выпущенные при реструктуризации задолженности перед Лондонским клубом кредиторов

15,1

16,2

ОВГВЗ - VII транш

0,4

0,4

ценные бумаги в российских рублях (ОФЗ)

0,1

0,1

прочая задолженность

0,3

0,3

Долг бывшего СССР

4,6

4,3

кредиты стран-членов Парижского клуба кредиторов

0,0

0,0

задолженность перед бывшими социалистическими странами

1,4

1,4

задолженность перед прочими официальными кредиторами

1,9

1,7

ОВГВЗ - III, IV, V транши

0,0

0,0

прочая задолженность

1,2

1,2

Субъекты Российской Федерации

1,3

1,6

кредиты

1,1

1,2

ценные бумаги в российских рублях

0,2

0,4

Органы денежно-кредитного регулирования

3,3

16,6

кредиты

0,6

4,1

наличная национальная валюта и депозиты

2,8

3,5

прочая задолженность (распределение СДР)

 

9,0

Банки (без участия в капитале)

166,3

137,7

Прочие секторы (без участия в капитале)

281,4

303,5

долговые обязательства перед прямыми инвесторами

31,0

47,3

кредиты

236,1

237,0

долговые ценные бумаги

8,6

11,6

задолженность по финансовому лизингу

2,8

2,8

прочая задолженность

2,9

4,8

Источник: Банк России

 

В целом сохраняется тенденция роста совокупного внешнего долга за счет  роста внешних заимствований банков и предприятий. И общий внешний долг превышает золотовалютные резервы России. Российским организациям выгоднее кредитоваться за рубежом, где процентные ставки ниже. И пока в России не будет снижены инфляция, ставка рефинансирования Банка России и стоимость долгосрочных кредитов эта ситуация будет сохраняться.

 

 

3.3. Инструменты денежно-кредитного регулирования и его эффективность

 

Основными инструментами и методами денежно-кредитной политики Банка России являются:

- процентные ставки по операциям Банка России (ставка по депозитам для коммерческих банков, ставки по различным кредитам);

- нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные требования) - изменение норм фондов обязательных резервов;

- операции на открытом рынке (операции с ценными бумагами);

- рефинансирование кредитных организаций - ставка рефинансирования;

- валютные интервенции (валютное регулирование);

- установление ориентиров роста денежной массы; Банк России может устанавливать ориентиры рос­та одного или нескольких показателей денежной массы, исходя из основных направлений единой государственной денежно-кредит­ной политики;

- прямые количественные ограничения (государственное регулирование, административные меры регулирования валютного курса и валютных поступлений);

- эмиссия облигаций от своего имени.

Государство может проводить денежную политику:

1) сдерживания роста денежной массы (политику дорогих денег или политику рестрикции);

2) политику дешевых денег (дешевых кредитов);

3) умеренную денежную политику.

При проведении мягкой денежно-кредитной политики (политики дешевых денег) ЦБ:

- скупает государственные ценные бумаги на рынке;

- снижает учетную ставку;

- снижает норму банковского резервирования;

- снижает проценты по своим депозитам для банков;

- кредитует коммерческие банки под учет векселей фирм.

Все эти меры приводят к росту предложения денег на рынке.

При проведении жесткой денежно-кредитной политики (рестрикции) ЦБ осуществляет противоположные действия.

 

Ставка рефинансирования

(синонимы - учетная ставка, учетно-процентная ставка)

 

Под рефинансированием понимается кредитование Банком России кредитных организаций. Формы, порядок и условия рефинансирования устанавлива­ются законодательством и Банком России.

Банк России имеет право в соответствии с законом о ЦБ  РФ осуществлять следующие кредитные сделки с российскими и иностранными кредитными организациями, с Правительством РФ:

- предоставлять кредиты на срок не более одного года под обеспечение ценными бумагами и другими активами, если иное не установлено федеральным законом о федеральном бюджете;

- выдавать поручительства и банковские гарантии;

- выставлять чеки и векселя в любой валюте.

Обеспечением кредитов Банка России могут выс­тупать:

- золото и другие драгоценные металлы в стандартных и мер­ных слитках;

- иностранная валюта;

- векселя, номинированные в российской или иностранной ва­люте;

- государственные ценные бумаги.

Списки векселей и государственных ценных бумаг, пригодных для обеспечения кредитов Банка России, определяются решением Совета директоров Банка России (Ломбардный список Банка России).

В случаях, установленных решением Совета директоров, обес­печением кредитов Банка России могут выступать другие ценнос­ти, а также поручительства и банковские гарантии.

Центральный банк любой страны имеет возможность изменять процентную ставку по кредитам коммерческим банкам и тем самым диктовать процентные ставки по кредитам коммерческих банков экономическим агентам.

В условиях высокой инфляции ЦБ обычно устанавливает высокую ставку рефинансирования, тем самым, ограничивая поступление денег в экономику. Подобная кредитно-денежная политика носит название рестрикции  (политика сдерживания роста денежной массы).

 

Ставка рефинансирования ЦБ →  Процентная ставка коммерческих  банков

Кредиты предприятиям

Схема. 3.3.1. Схема регулирования кредитной массы через ставку рефинансирования.

 

В условиях экономического спада ЦБ может установить низкую учетную ставку с целью оживления экономики, облегчения получения кредитов экономическими агентами. Подобная кредитно-денежная политика получила название кредитной экспансии.

В 1930-40-х гг. учетная ставка в США в соответствии с политикой «дешевых денег» сохранялась на уровне 2%, в 1937-48 гг. с целью оживления экономики - 1%.

В 1999 г. учетная ставка Федеральной резервной системы США в условиях быстрого роста ВВП и индекса NASDAG  была за несколько шагов  повышена до 5,75%. Связано это было с большим притоком иностранного капитала в США и значительным профицитом бюджета за 1999 г. (перегревом экономики). Затем в начале 2001 г. ситуация кардинально изменилась.  После обвала всех индексов фондового рынка (прежде всего индекса NASDAG), падения прироста ВВП учетная ставка была снижена с целью оживления деловой активности до 1,25%, затем и до 1%. В 2004 году после стабилизации экономики учетная ставка ФРС вновь стала постепенно повышаться и выросла примерно до прежнего уровня. Повышение учетной ставки привело к росту притока международного денежного капитала в США и стабилизации деловой и финансовой активности в стране. Таким образом, учетная ставка ФРС была и остается одним из главных инструментов регулирования финансов и экономики страны.

Политику дешевых денег (кредитов) проводила в 1990 года и Япония, экономика которой испытывала в 1990-х годах длительную рецессию.

В период гиперинфляции в 1992-1996 гг. ставка рефинансирования достигала 210% и изменялась в очень широком диапазоне. Пики ставки рефинансирования пришлись на 15.10.1993 г. (210%), 17.05.94 (205%), 06.01.95 (200%), 27.05.98 (150%). Основной целью  применения высокой ставки финансирования до 1997 года было снижение инфляции и роста денежной массы. После дефолта 1998 по тем же причинам ставка была повышена до 150%. Затем она последовательно снижалась в условиях очень осторожной кредитно-денежной политики ЦБ и Минфина до уровня 10% в 2007 году.

Банк России организует систему рефинансирования кредитных организаций в соответствии с Федеральным законом (ФЗ) «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)», ГК РФ и собственными нормативными документами. Операции проводятся в рамках заключенных между Банком России и кредитными организациями договоров. Порядок осуществления операций рефинансирования  определяется нормативными документами Банка России. 

По ставке рефинансирования ЦБ выдает кредиты коммерческим банкам, ведет переучет векселей, выдает ссуды под залог ценных бумаг (ломбардные кредиты), организует кредитные аукционы. Чем ниже ставка рефинансирования, тем ниже процент по выдаваемым банками кредитам.

Центральный банк имеет возможность в определенных пределах управлять величиной банковского мультипликатора изменением норм резервов или предоставлением целевых кредитов. Банковский мультипликатор в России лежал в последние годы в пределах 1,7-2, т.е. имел достаточно значимую для экономики величину.

 

Операции на открытом рынке  (операции на рынке ценных бумаг)

 

Под операциями на открытом рынке понимаются купля-продажа Банком России казначейских векселей, государ­ственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, обли­гаций Банка России, а также краткосрочные операции с указанны­ми ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки (операции репо).

Операции правительства и ЦБ на рынке ценных бумаг являются важнейшим инструментом регулирования денежной массы на рынке.

Банк России имеет право в соответствии с законом о ЦБ  РФ (Банке России) осуществлять следующие сделки с ценными бумагами:

- покупать и продавать государственные ценные бумаги на открытом рынке;

- покупать и продавать облигации, эмитированные Банком России, и депозитные сертификаты;

- принимать на хранение и в управление ценные бумаги и другие активы;

- осуществлять операции с финансовыми инструментами, ис­пользуемыми для управления финансовыми рисками;

- выставлять чеки и векселя в любой валюте.

Банк России вправе осуществлять банковские операции и сделки на комиссионной основе, за исключением случаев, предус­мотренных федеральными законами.

Предлагая на рынке для покупки ценные государственные бумаги, правительство и ЦБ связывают часть денег и уменьшают их предложение на финансовом рынке. И, напротив, выкупая свои ценные бумаги, правительство и ЦБ увеличивают денежную массу на рынке. Таким образом, через изменение предложения привлекательных ценных бумаг на рынке правительство и ЦБ регулируют денежную массу, предложение денег и спрос на них.

В США на открытом рынке ценных бумаг обращаются казначейские векселя (краткосрочные обязательства), казначейские ноты (среднесрочные обязательства) и государственные облигации (долгосрочные - до 30 лет).

В России до дефолта существовал обширный рынок ГКО (государственные краткосрочные облигации) и ОФЗ (облигации федерального займа - среднесрочные государственные ценные бумаги). Банк России был уполномоченным агентом правительства по размещению ГКО и ОФЗ. Однако этот опыт покрытия текущего дефицита федерального бюджета с помощью доходов от краткосрочных ценных бумаг в условиях кризиса оказался крайне неудачным. Рынок ГКО-ОФЗ превратился в финансовую пирамиду и рухнул в августе 1998 г.  В 2001 г. правительство вернулось к осторожной практике выпусков и реализации ГКО в небольших объемах.

Банк России для регулирования ликвидности коммерческих банков использует при кредитовании банков операции репо (соглашение о кредите под обеспечение гос. ценными бумагами с последующим их выкупом). Эти операции ЦБ широко использовал для поддержания ликвидности гос. банков (Сбербанк и Внешторгбанк) во время кризиса 2004 года. В свою очередь, получив дешевые кредиты по этой операции (под 6%), эти банки кредитовали другие банки под 10% годовых, получив высокую прибыль. Банк России использовал также ломбардные кредиты для поддержания ликвидности банков (кредиты под залог ценных бумаг). При этом он расширил ломбардный список ЦБ, включив в него облигации с рейтингом, не ниже ВВ (рейтинговые международные агентства Standart & Poor's и  Fitch) и Ва2 (Moody's).

 

Норма обязательных резервов коммерческих банков

(отчисления в фонд обязательного резерва  - ФОР)

 

Банк России регулирует общий объем выдаваемых им кредитов в соответствии с принятыми ориентирами единой го­сударственной денежно-кредитной политики. ЦБ может устанавливать одну или несколь­ко процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки. Он использует процентную политику для воздей­ствия на рыночные процентные ставки по банковским кредитам.

Размер обязательных резервов в процентном отно­шении к обязательствам кредитной организации (норматив обяза­тельных резервов), а также порядок депонирования обязательных резервов в Банке России устанавливаются Советом директоров Банка России. Нормативы обязательных резервов не могут превышать 20 % обязательств кредитной организации и могут быть дифферен­цированными для различных кредитных организаций.

Нормативы обязательных резервов не могут быть единовре­менно изменены более чем на пять пунктов.

При нарушении нормативов обязательных резервов Банк Рос­сии имеет право списать в бесспорном порядке с корреспондентс­кого счета кредитной организации, открытого в Банке России, сум­му недовнесенных средств, а также взыскать с кредитной организа­ции в судебном порядке штраф в размере, установленном Банком России. Указанный штраф не может превышать сумму, исчисленную исходя из двойной ставки рефинансирования Банка России, действо­вавшей на момент принятия судом соответствующего решения.

На обязательные резервы, депонируемые кредитной органи­зацией в Банке России, взыскания не обращаются.

После отзыва у кредитной организации лицензии на осуще­ствление банковских операций обязательные резервы, депонируе­мые кредитной организацией в Банке России, перечисляются на счет ликвидационной комиссии (ликвидатора) или конкурсного уп­равляющего и используются в порядке, установленном федераль­ными законами и издаваемыми в соответствии с ними норматив­ными актами Банка России.

Увеличивая нормы обязательного резерва, ЦБ снижает наличие свободных средств у банков и денежную массу на рынке. Снижая норму обязательного резерва, ЦБ вызывает обратный процесс - рост денежной массы на рынке.

В США подобное регулирование осуществляется со стороны ФРС с 1933 г. С 1980 г. в соответствии с законодательством оно распространилось на все коммерческие банки, включая банки, не входящие в систему ФРС.

Во время банковского кризиса 2004г. ЦБ снизил с 15 июня 2004 г. отчисления в ФОР с 9% до 7%, что освободило банкам около 120 млрд. рублей и помогло многим из них преодолеть временный кризис ликвидности.

С целью снижения денежной массы и уровня инфляции Банк России с 1 июля 2007г. повысил норматив обязательных резервов по обязательствам перед банками-нерезидентами в валюте РФ и иностранной валюте, а также по иным обязательствам кредитных организаций в валюте РФ и обязательствам в иностранной валюте до 4,5%, по обязательствам кредитных организаций перед физическими лицами в валюте РФ - до 4%.

В период кризиса 2008-09гг. Банк России снижал нормативы обязательных резервов, повышая ликвидность банковской системы.

 

Валютные интервенции

 

Под валютными интервенциями Банка России по­нимается  покупка или продажа Банком России иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля и на суммарный спрос и предложение денег.

Банк России имеет право в соответствии с законом о ЦБ  РФ (Банке России) осуществлять следующие сделки валютой и ее эквивалентами:

- покупать и продавать иностранную валюту, а также платеж­ные документы и обязательства, номинированные в иностранной валюте, выставленные российскими и иностранными кредитными организациями;

- покупать, хранить, продавать драгоценные металлы и иные виды валютных ценностей;

- проводить расчетные, кассовые и депозитные операции, принимать на хранение и в управление валютные активы;

- осуществлять операции с финансовыми инструментами, ис­пользуемыми для управления финансовыми рисками;

- открывать счета в российских и иностранных кредитных организациях на территории РФ и территори­ях иностранных государств;

- выставлять чеки и векселя в любой валюте.

Валютные интервенции Банк России использует для регулирования обменного курса рубля и поддержания его стабильности.

Валютные интервенции БР могут использоваться для регулирования объема денежной массы и ликвидности коммерческих банков. Так покупка иностранной валюты Банком России приводит к росту рублевой денежной массы. И наоборот.

 

Прямые количественные ограничения

 

Под прямыми количественными ограничениями Банка России понимается установление лимитов на рефинансиро­вание кредитных организаций и проведение кредитными органи­зациями отдельных банковских операций.

Банк России вправе применять прямые количественные ог­раничения, в равной степени касающиеся всех кредитных органи­заций. В исключительных случаях в целях проведения единой го­сударственной денежно-кредитной политики - только после консуль­таций с Правительством  РФ.

 

Облигации Банка России

 

Банк России в целях реализации денежно-кредит­ной политики может от своего имени осуществлять эмиссию обли­гаций, размещаемых и обращаемых среди кредитных организаций.

Установлен предельный размер общей номинальной стоимости облига­ций ЦБ всех выпусков, не погашенных на дату приня­тия решения об очередном выпуске его облигаций. Он равен разнице между максимально возможной суммой обязательных резервов банков и суммой их обязательных резервов, опреде­ленной исходя из действующего норматива.

ЦБ с 2004 года приступил к выпуску собственных ценных бумаг - облигаций Банка России (ОБР). Они получили  краткое название «бобры». Цель выпуска - управление ликвидностью коммерческих банков.

 

Депозиты ЦБ

 

Для регулирования объема денежной массы ЦБ использует в качестве инструмента свои процентные ставки по депозитам для коммерческих банков.

Для связывания излишней денежной массы  Банк России привлекает депозиты банков по ставке,  выгодной для коммерческих банков. И наоборот.

 

Административные меры

 

Банк России после дефолта ввел следующие меры по регулированию валютного рынка в стране:

 - обязательную продажу  части поступлений от экспорта на валютном рынке внутри страны (затем ставка продаж снизилась);

- ограничения на вывоз валюты частными лицами;

- получение разрешений в ЦБ на экспортно-импортные операции в валюте;

- ограничения на открытие валютных счетов за границей для физических и юридических лиц.

 Постепенно все эти ограничения смягчаются или отменяются.

Банк России использует все инструменты для регулирования денежного рынка и стоимости кредитов. Наиболее эффективными являются норма обязательных резервов, ставка по депозитам, а также административные меры. В меньшей степени - ставка рефинансирования. Снижение нормы обязательных резервов немедленно повышает ликвидность банковской системы. И с помощью этого инструмента ЦБ решил проблему ликвидности банков в 2004 году, и способствовал ее повышению в 2008-09 гг. Ставка рефинансирования пока не  играет в России существенной роли из-за высокой инфляции и труднодоступности кредитов по причине их высокой стоимости. Т.е. банковская система в России пока неудовлетворительно выполняет свою главную функцию - кредитования экономики. В развитых странах изменение ставки рефинансирования приводит к существенному изменению стоимости кредитов. При ее значении, например, в 2%, изменение на 1% приведет к существенному изменению кредитной ставки в 4% (свыше 20%). В тоже время изменение ставки рефинансирования с 13% до 12% почти не скажется на стоимости кредитов. Неэффективным является также регулирование с помощью гос. ценных бумаг по причине их непривлекательности.

 

3.4. Денежно- кредитная политика в циклическом развитии экономики

 

Кризисы, спады, рецессии, как и рост мировой экономики и экономик отдельных стран явление естественное. Экономика США, например, пережила более 20 крупных и средних спадов (не считая мелких) с 1875 года, включая Великую депрессию 1930-х годов[1]. С 1950 года имело место около 10 циклов в экономике США. Для обозначения существенных изменений в росте экономик используют термины «экономические (деловые) циклы» или «экономические колебания».

Причины циклов разнообразны: войны, смена экономической системы или парадигмы развития, политические перевороты, потрясения, кризисы и риски, длительный рост экономики, крупные инновации и революционные технологии, финансовые риски, ценовые риски (например, нефтяной кризис в США в первой половине 1970-х годов, вызванный арабо-израильской войной) и пр.

Экономический цикл (Economic Cycle), иначе называемый бизнес-цикл (Business Cycle), является естественной формой развития (роста) экономики. Выделяют три основных фазы:

- рецессия (Recession) - снижение деловой активности, падение производства, уровня занятости и доходов, рецессию разделяют по степени падения экономики на кризис и депрессию;

- восстановление (Recovery) - подъем экономики до прежних уровней;

- развитие (Expansion) - рост экономики после стадии восстановления до достижения нового максимума ВВП и других показателей; стадия expansion иногда может включать несколько циклов, которые в этом случае именуются циклами роста (growth cycles).

Во время фаз рецессии и восстановления происходит оздоровление экономики, исправление ошибок, банкротства неэффективных производства и организаций.

В США существует специальная неправительственная исследовательская организация, Национальное бюро экономических исследований (NBER - National Bureau.of Economic Research), которая занята отслеживанием экономических циклов, определением их поворотных точек.

Основным направлением ликвидации кризиса в развитых странах и большинстве развивающихся странах стали политика дешевых денег (снижение ставок ЦБ и банковских кредитных ставок), целевые кредиты ведущим банкам на жестких условиях, целевая поддержка ведущих корпораций (в меньшей степени), поддержка спроса населения через гос. дотации, ужесточение гос. регулирования рынка деривативов.

Политика дешевых денег в США (снижение основной учетной ставки ФРС до нуля) и финансовая поддержка со стороны государства банковской системы и финансовой системы в целом несколько увеличило уровень инфляции в 2008 году (на 1.5%) но привела к стабилизации банковской системы, а затем и экономики в целом. Причем уровень инфляции сохранился невысоким. И приемлемым для оживления деловой активности и постепенного выхода из кризиса.

Финансовую политику оздоровления реального сектора экономики путем снижения ставок ЦБ и, соответственно, кредитных ставок проводили все страны мира, за исключением России. ЦБ всех основных стран мира снизили почти до нуля ставки рефинансирования или их аналоги. Это привело к снижению процентных ставок на рынках межбанковских кредитов в развитых странах (табл.3.4.1, LIBOR), и, соответственно, банковских кредитов.

Банк России, напротив, из-за роста инфляции поднял ставку рефинансирования до 13%. И только потом, в разгар кризиса и резкого падения ВВП и ИПП постепенно снизил ее до 10%. В результате ставки по всем кредитам в России выросли в условиях кризиса (MIBOR, MosPrimeRa, RIBOR).Что усугубило экономический кризис. Последующее снижение ставки рефинансирования, а также административные и финансовые меры по усилению кредитования реального сектора экономики привели к снижению стоимости кредитов в России, но процентные ставки по ним остаются существенно выше, чем за рубежом.

В этом и заключается принципиальное отличие действий и политики Правительства и ЦБ развитых стран и России. США, ЕЭС, Япония и др., выборочно поддерживая гос. кредитами ведущие финансовые компании и банки, основную ставку делают на оживление реального сектора экономики через дешевые кредиты, которые предоставляют предприятиям частные банки. Они же берут на себя риски невозвратов этих кредитов. Как это и должно быть в рыночной экономике. Частный сектор берет на себя ответственность за свои риски. В то же время в условиях кризиса государство выборочно поддерживает кредитами базовые банки и корпорации с помощью рыночных финансовых инструментов.

 

Табл.3.4.1. Процентные ставки на рынке  межбанковских кредитов

Срок
(дни)

MIBOR
(руб.)

MosPrimeRa
te (руб.)

RIBOR
(руб.)

LIBOR ($)

LIBOR
(JPY)

LIBOR
(EUR)

LIBOR
(GBP)

LIBOR
(CHF)

1

11,51

9,25

7,53

0,3163

0,189

1,1163

1,275

0,20

7

15,71

16,00

-

0,3625

0,245

1,3588

1,4063

0,245

30

21,47

22,50

-

0,4475

0,3888

1,69

1,5513

0,3183

60

-

23,50

-

0,9513

0,6138

1,8713

1,9588

0,4167

90

24,0

24,83

-

1,2413

0,6575

2,0388

2,1425

0,5167

180

25,13

25,50

-

1,7738

0,805

2,1319

2,315

0,6533

360

26,08

-

-

2,0888

0,9723

2,2294

2,4638

0,96

LIBOR - средневзвешенная процентная ставка по межбанковским кредитам на Лондонском межбанковском рынке в разных валютах и на разные сроки  (от одного дня до 12 месяцев).

 

Действия Правительства РФ свелись к финансовой поддержке гос. сектора экономики, а Банка России - к несколько запоздалой девальвации рубля. И к его неэффективной борьбе с высокой инфляцией. В финансовой политике ЦБ возникли противоречия между повышением ликвидности банковской системы, борьбой с ростом инфляции и резким снижением курса рубля. Ни одной из этих ключевых задач ЦБ решить эффективно в 2009 году не удалось. А стоимость стабилизации курса рубля оказалась очень высокой - свыше 200 млрд. долл. Примерно столько Банк России потратил на валютные интервенции для стабилизации курса рубля. При этом золото-валютные резервы снизились с 600 млрд. долл. до 380 млрд. долл. на пике кризиса.

Проблема инфляция - застарелая для России. И ее решать надо было до кризиса. С проблемой отпуска рубля в свободное плавание - ситуация та же. Ну а ликвидность банковской системы держится на нескольких гос. банках, в основном на ликвидности Сбербанка, основным акционером которого и является Банк России.

Монетарные методы Банка России и Правительства РФ на первом этапе кризиса объективно были направлены на снижение деловой активности, на углубление рецессии и стагнации экономики, на преференции экспортерам, а по существу - нефтегазовому сектору, на углубление сырьевого характера экономики.

Во второй стадии рецессии ставка рефинансирования была поэтапно снижена с 13 до 10% (12.10.09), но осталась высокой. И кредиты существенно не подешевели.

Правительство РФ основные  свои усилия направило на поддержку гос. монополий и крупнейших компаний. Оставшись без кредитов, малый бизнес оказался в еще более глубоком кризисе.

Нефтегазовый в основном характер экономики России оставляет надежду на сравнительно быстрый выход из рецессии через рост мировых цен на нефть. Во второй половине 2009 года средние мировые цены на нефть существенно выросли и изменялись в пределах 65-75 долл. за баррель.

В США в отличие от России с самого начала кризиса использовался системный подход по выходу из кризиса.

В краткосрочной перспективе - увеличение полномочий ФРС по регулированию ликвидности банковской системы. Создана соответствующая структура в администрации президента и федеральная комиссия по организации ипотечных кредитов (они стали первопричиной кризиса). Комиссия должна будет установить единые по стране стандарты и следить за их исполнением (сейчас эта деятельность за штатами).

В среднесрочном периоде предлагается преобразовать ссудно-сберегательные банки в коммерческие банки. Будет введено лицензирование платежных систем, а контроль над ними осуществлять ФРС. Регулирование страхования, также перейдет на федеральный уровень. Фондовый рынок будет регулировать единый федеральный орган.

В долгосрочном периоде предлагается создать три регулятора:

- регулятор стабильности рынка (ФРС);

- регулятор пруденциального контроля (сейчас их несколько, будет единый);

- регулятор качества ведения бизнеса.

Суть этих реформ - усиление регулирующей роли федеральных властей на финансовом рынке и снижение роли штатов.

 

Остановимся на некоторых внутренних экономических проблемах России, которые своевременно не решались, а в условиях кризиса стали дополнительными факторами его усугубления.

Инфляция. Проблема инфляции не была решена своевременно, до кризиса. Это вынуждало поддерживать ставку рефинансирования ЦБ (табл.3.4.2) выше уровня инфляции (выше 10%). Высокая ставка рефинансирования для банков определяла высокую стоимость банковских кредитов. И это вынуждало российские предприятия и банки кредитоваться за рубежом, где процентные ставки по кредитам были вдвое-втрое ниже. Аналогичная ситуация была и с облигационными займами.

В условиях глобализации и доступности более дешевых международных кредитов крупнейшие банки и корпорации РФ основные заимствования осуществляли за рубежом. Отсюда и сильная зависимость банковской системы РФ от состояния мировой финансовой системы. В еще большей степени зависит от состояния мирового финансового рынка российский фондовый рынок, а через него и капитализация крупнейших российских банков и компаний.

Среди факторов, ограничивающих деловую активность базовых промышленных организаций, ФСГС приводит в качестве основного - недостаток денежных средств, а также низкий спрос на продукцию (низкую конкурентоспособность). Это прямое свидетельство слабости банковской системы РФ, неэффективно выполняющей свои инвестиционные и кредитные функции. Причем снижение доли этого фактора связано с кредитованием и размещением займов крупных предприятий и банков за границей, а не в российской банковской системе. Ну а малый и средний бизнес выкручивается, как может.

На совещании в Правительстве РФ представители РАН заявили, что одновременно снижать инфляцию и обеспечивать высокий рост ВВП невозможно. Так ли это? Смотрим таблицу 3. Китай и Индия опровергают данное утверждение. У Бразилии показатели вполне нормальные для стабильно развивающейся страны, любящей футбол и карнавалы. Для России инфляция 5-6% - пока нечто недостижимое, хотя и планируемое наверху благо. Министр финансов А. Кудрин заявил когда-то (26.10.2005) на одном из круглых столов: "Сохраняя инфляцию, мы являемся пылесосом спекулятивных капиталов, которые при изменении цен на нефть могут обрушивать наш рынок, в том числе фондовый, ...первоочередная задача правительства - сократить инфляцию к 2008 году до 4-5% и не трогать стабфонд» (офиц. сайт Минфина). Как видим, россияне не дождались обещанного Министром финансов РФ снижения инфляции. А его негативный прогноз относительно обрушения РЦБ сбылся.

 

Табл.3.4.2.  Прирост ВВП и инфляция,  %

 

Инфляция

прирост ВВП

Инфляция

прирост ВВП

 

2006г.

2006

2007

2007

Россия

9.0

7.4

11.9

8.1

Китай

1,5

11.1

4,7

11.4

Индия

5,3

9.2

5,9

8.5

Бразилия

3.0

3.7

4,1

4.9

Источник: CIA - World Factbook.

 

Инвестиции в экономику. Для ускоренного развития необходимы инвестиции в экономику порядка 30-40% ВВП и выше. В России в 2007г. инвестиции в основной капитал составили около 20%. И выше пока не поднимались. Этого недостаточно для развития машиностроения и других отраслей с высокой добавленной стоимостью. Долгосрочные иностранные инвестиции в экономику России не стабильны. Солидные стратегические инвесторы опасаются страны с неконкурентоспособной экономикой и с высокой коррупцией. Доходы основной части населения съедает рост цен. По данным ФСГС, в декабре 2007 года на покупку товаров население РФ израсходовало 46,6% доходов, на сбережения - 13%, на оплату обязательных платежей - 13,2% (налоги, услуги ЖКХ, обслуживание кредитов). В 2006г. - 45,1%, 14,1% и 10,6%. А для экономики любой страны депозиты населения и его вложения в финансовую систему через РЦБ - фундамент инвестиций в экономику (заработная плата составила в 2007г.  45% ВВП РФ). Богатые россияне к тому же вкладывают свои деньги в основном за рубежом. Получается замкнутый круг, который замыкается на высокую инфляцию и криминально-бюрократический уклад экономики (коррупцию). Крайним остается население (основная часть).

Снизить инфляцию в долгосрочном периоде чисто монетарными методами не удается уже почти в течение 20 лет. И без решения проблемы диверсификации экономики, без развития с/х, без роста выпусков потребительских товаров ее в принципе не решить. Поэтому опережающее  развитие секторов продовольственных и потребительских товаров, развитие инфраструктуры страны первично для России. Именно развитие этих секторов экономики и жизнедеятельности вкупе с решением проблемы безопасности населения и приведут к повышению качества жизни населения.

Для выхода из полисистемного кризиса и ускоренного развития страны необходимы инвестиции порядка 30-40% ВВП[2], которые можно организовать за счет доходов от продаж природных ресурсов.

 

3.5. Нефтегазовая зависимость России и регионов и

выход из кризиса

 

Спекулятивный рост цен на нефть, газ и металлы создал в 2007 году и первой половине 2008 года иллюзии весомых экономических российских успехов в экономике. За счет ценового фактора удалось даже удвоить ВВП, если вести отcчет от 1998 года. И это не удивительно: нефть с цены 10-12 долл за баррель в 1999 году поднялась до 150 долл. в середине 2008 года (рис. 3.5.1). Цена на никель с 7 тыс. долл. за тонну в 2002 году поднялась до 50 тыс. в 2007 году (рис.3.5.2). В ответ бдительные руководство и экономисты Лондонской биржи разработали ряд мероприятий по снижению спекуляций, которые происходили в основном при падениях запасов металлов (увеличили запасы). И спекулятивная составляющая в цене никеля и других металлов резко пошла вниз, опустившись ниже 10000 тыс. долл. за тонну (в 5 раз). Спекулятивная составляющая в цене нефти составила на ее пике около 200%, по оценкам экспертов, а в цене никеля - около 400%. Простые меры с увеличением запасов никеля на Лондонской бирже и запасов нефти и нефтепродуктов в США и в Европе остудили пыл спекулянтов-быков. Всякий восходящий тренд рано или поздно сменяется на нисходящий. И изменили бычий, восходящий тренд цен на сырьевые товары на медвежий, нисходящий тренд. И, прежде всего, на ставших чисто спекулятивными срочных рынках (рынках деривативов).

Ускорил падение цен на нефть, газ и металлы и мировой кризис (снизился спрос), но не в разы, как это произошло в действительности.

 

pic.2.JPG

Рис.3.5.1. Динамика цены на нефть марки Light Crude в 1990-2009 годах. Источник: http://www.abird.ru/articles/oil

 

Падение мировых цен на нефть и газ во втором полугодии 2008 года и разразившийся мировой кризис привели к экономическому кризису в России, который обострился со снижением средней мировой цены в район 30-40 долл за баррель в конце 2008 года и начале 2009 г.

И в очередной раз кризис обнажил нефтегазовый характер экономики РФ. Упали все российские экономические показатели.

Во второй половине 2009г. цены на металлы и нефть существенно выросли (рис.3.5.1, 3.5.2). И этот рост способствует постепенному решению проблем бюджетного дефицита, Пенсионного фонда РФ, выходу из острой фазы кризиса экономики страны.

А из полисистемного кризиса Россия начнет выходить тогда, когда снизятся уровень коррупции, доля теневого сектора экономики, модернизируется и станет конкурентоспособным индустриальный сектор экономики, сектор переработки продукции с/х, само с/х, модернизируется и будет развиваться инфраструктура страны и регионов. И для всего этого необходимы снижение инфляции (ниже уровня 5%) и дешевые кредиты для развития экономики (до уровней 5-8% для среднесрочных и долгосрочных инвестиционных кредитов).

Для российской экономики с преобладанием нефтегазового сектора и низкой диверсификацией основной причиной финансовых и экономических кризисов является снижение мировых  цен на нефть.

 

pic.3.JPG

Рис.3.5.2.  Динамика цены на никель на Лондонской бирже. Источник: www.ereport.ru

 

Экономический и финансовый кризис в 1990 году был, наряду с общей неэффективностью экономики и государства, спровоцирован падением цен на нефть ниже 20 долл. за баррель. В 1991-1996 цены на нефть держались в районе 20 долл. за баррель, что поддерживало и инициировало кризисное состояние экономики и финансов, низкие уровень и качество жизни населения России.

Провал цен на нефть в район 10-12 долл. за баррель стал главной причиной дефолта 1998 года, наряду с неэффективной и непрофессиональной финансовой политикой руководства страны.

Кризис 2008-2009 годов был инициирован в России общим мировым финансовым и экономическим кризисом, наступившим в период взлета цен на нефть на их исторические максимумы в район 150 долл. за баррель. Сверхвысокие и экономически несправедливые цены на нефть, в которых превалировала спекулятивная составляющая, наряду с другими факторами, включая неконтролируемые спекуляции с финансовыми инструментами, затормозили развитие мировой экономики, подтолкнули ее к рецессии. В итоге цены на нефть (а также на другие сырьевые товары и продукцию) обвалились в район 30-40 долл. в конце 2008г. - начале 2009 года и спровоцировали финансовый и общий экономический кризис и спад экономики в России.

В России экономический кризис приобрел более тяжелый и длительный характер, чем в других странах БРИК и развитых странах, из-за его фундаментальности. Связан перманентный полисистемный российский кризис с низким качеством накопленного российского человеческого капитала, с криминализацией экономики страны и государства (с высокой коррупцией), с сырьевым характером экономики, с ее сильнейшей зависимостью от нефтегазовых доходов, от экспорта нефти и газа. С глубоким кризисом экономики и общества в ХХ веке, углублением полисистемного кризиса ХХI веке.

Дальнейшее развитие России целиком и полностью в среднесрочном периоде зависит от динамики средней мировой цены на нефть, которая определяет также и цену на газ.

В долгосрочном периоде развитие страны будет зависеть от выбранной стратегии, от ее приземленности, рациональности и эффективности. И от эффективности управленческой элиты, которая должна вывести страну на новую фазу технологического развития, в направлении эффективной индустриальной экономики и постиндустриальной экономики и высокого качества жизни.

 

 


[1] Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс. ИНФРА-М, 2005. - С.:158.

[2] Корчагин Ю.А. Инвестиционная стратегия. - Ростов-на-Дону: Феникс, 2006; Корчагин Ю.А. Инвестиции: теория и практика. - Ростов-на-Дону: Феникс, 2008.

 

Яндекс цитирования