17. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ  ПОЛИТИКА РОССИИ

 (Из книги "Финансы, денежное обращение и кредит ")

17.1. Основы денежно-кредитной политики

 

Основы и принципы  денежно-кредитной политики должны содержать и обеспечивать:

- низкую инфляцию (ниже 3%);

- эффективное функционирование финансовой системы;

- эффективное функционирование финансовых рынков, включая кредитный, фондовый и страховой рынки;

- стабильность банковской системы;

- достижение оптимального соотношения денежной массы и ВВП;

- регулирование ставки рефинансирования  ЦБ и процентных ссудных ставок  с целью поддержания стабильного роста ВВП;

- стабильный курс национальной валюты и выполнение ею всех функций денег;

- достижение ее полной конвертируемости;

- приоритетное развитие безналичной формы расчетов;

- совершенствование платежной системы.

Индикаторами эффективности денежно-кредитной политики служат индексы и темпы прироста инфляции, приток  (или отток) инвестиционного капитала, стабильность курса национальной валюты, объем валютных резервов, включая золотовалютные резервы ЦБ, и их эффективное использование, темпы прироста ВВП, доли активов, капитала и кредитов банковской системы относительно ВВП, доля совокупных прямых инвестиций в экономику относительно ВВП и др.

 

17.2. Денежно-кредитная политика РФ

 

Денежно-кредитную политику осуществляет в соответствии с законодательством Банк России при участии Минфина РФ.

Финансовую и денежно-кредитную политику в России можно разделить на три этапа:

1   -  период гиперинфляции и очень высокой инфляции  в 1992-1996 годах;

2 -   период  снижающейся, но высокой инфляции в 1996-1998 гг. (до дефолта);

3 -  период после дефолта (после 1998 года).

В период гиперинфляции 1992-1996 годов какая-либо последовательная денежно-кредитная политика фактически отсутствовала. Это был начальный этап трансформационного периода. И все его проблемы и неудачи сказались на финансовой и денежной системах страны. Совокупность их привела к очень высокой инфляции и общей неустойчивости финансовой системы страны. Основными инструментами Банка России, которые он использовал в денежно-кредитной политике в этот период, были ставка рефинансирования (очень  высокая - до 200-210% в 1993-1995 гг.), норма обязательных банковских резервов, регулирование валютного курса (включая административные меры), государственные ценные бумаги ГКО и международные государственные заимствования.

В 1996-1998 гг. (до дефолта) ЦБ и правительство проводили направленную политику по снижению уровня инфляции. Для этого использовались следующие основные инструменты:

- внешние заимствования, включая выпуски государственных ценных, и кредиты МВФ;

- внутренние заимствования  с помощью государственных ценных бумаг ГКО и ОФЗ;

- ставка рефинансирования;

- валютный коридор для курса рубля.

Сравнительно стабильный курс рубля и сравнительно невысокий относительно прежних лет уровень инфляции (1997 год - 11%) обеспечивался за счет роста внешних долгов и непрерывных выпусков государственных краткосрочных ценных бумаг (ГКО). Низкий спрос на ГКО и ОФЗ предопределил высокие процентные ставки по ним и их быстрый рост в условиях слабой экономики. Снижение инфляции и возросший уровень жизни населения оказались виртуальными. Этот процесс шел за счет роста долгов, а не развития производств. Реальный сектор экономики оказался без денежных средств и без экономических стимулов к развитию. Норма доходности на рынке ГКО-ОФЗ и на депозитах в коммерческих банках была выше. Финансовая пирамида ГКО-ОФЗ в итоге рухнула, привела к дефолту, к высокой инфляции и снижению реальной средней зарплаты.

Таким образом, сочетание сверхвысоких процентных ставок по ГКО-ОФЗ и необоснованного роста их выпусков с политикой валютного коридора привели в стремительному «набегу» международных валютных спекулянтов на российский рынок ГКО-ОФз и огромному оттоку капитала.  Искусственно поддерживаемый относительно стабильный курс рубля приводил к сверхдоходам  на рынке ГКО-ОФЗ в иностранной валюте.

После дефолта и  падения курса рубля более чем  в 4 раза Банк России проводил политику:

- стабилизации денежно-кредитной системы;

- реструктуризации и повышения эффективности банковской системы;

- роста золотовалютных   резервов;

- соответствующего роста денежной массы за счет покупок валюты Банком России на внутреннем рынке;

- осторожной политики государственных заимствований;

- политики сокращения государственного долга;

- дорогих кредитов;

- снижения оттока частного капитала;

- повышения инвестиционной привлекательности страны;

- выполнения всех своих международных финансовых обязательства;

- сбалансированности федерального бюджета;

- постепенного снижения инфляции;

- стабилизации валютного курса рубля;

- использования комплекса финансовых и административных инструментов для этих целей.

Проведению подобного курса способствовали:

- накопленный опыт и знания;

- высокие мировые цены на экспортируемое сырье, и, соответственно, значительные поступления валюты в страну;

-  падение курса рубля в результате дефолта, что привело к дополнительному росту экспорта;

- оживление реального сектора экономики за счет снижения импорта;

- дискредитация политики неограниченных государственных заимствований и проведение новой осторожной политики в этом направлении;

- введение ряда ограничений на валютные операции.

Денежно-кредитная политика Банка России после дефолта  была ориентирована на поддержание финансовой стабильности и формирование предпосылок, обеспечивающих устойчивость экономического роста страны. Банк России способствовал снижению процентных ставок, инфляционных ожиданий и темпов инфляции. Это привело к некоторому укреплению реального валютного курса рубля и стабильности финансовых рынков.

В результате денежно-кредитной политики и политики валютного курса, проводимой Банком России, золотовалютные резервы РФ увеличились до 400 млрд. долл. в мае 2007 года (с 12 млрд. долл. в 1998г.),  стабилизировался обменный курс.

С целью повышения информационной прозрачности в функционировании платежной системы Банком России была введена международная отчетность кредитных организаций и территориальных учреждений Банка по платежам.

В 2003 г. Банк России приступил к реализации проекта по усовершенствованию банковского надзора и пруденциальной отчетности за счет внедрения системы международных стандартов (МСФО).

Банк России совершенствует методы банковского регулирования и надзора в направлении развития риск-ориентированного банковского надзора. Он разработал и внедрил ряд документов, ограничивающих возможности фиктивной капитализации банков.

В декабре 2003 г. был принят Федеральный закон «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации». В нем были определены правовые, финансовые и организационные основы функционирования системы обязательного страхования  частных вкладов в коммерческих банках.

В настоящее время в системе страхования вкладов участвует подавляющее большинство банков. В них сосредоточено почти 100 %  всех вкладов физических лиц, размещенных в банковских учреждениях РФ.

Вместе с тем, не решены пока следующие важнейшие проблемы, находящиеся в компетенции Банка России.

1. Сохраняется высокая инфляция, ее темпы прироста в 2003-06 гг. составили 10-12%.

2. Сохраняется высокий уровень нестабильности движения капитала из страны. Чистый вывоз частного капитала в 2000-04 гг. был отрицательным (как и во все прежние годы трансформационного периода, табл. 17.2.1). В 2005 году, впервые чистый отток частного капитала сменился на небольшой чистый приток в 700 млн. долл. В 2006 г. чистый приток частного капитала составил значительную величину - 41,6 млрд. долл., в 2007 эта тенденция сохранилась. Рост чистого притока капитала связан с высокими доходами от экспорта за счет высоких цен на сырьевые товары и огромных заимствований государственными монополиями и крупнейшими частными российскими компаниями за рубежом. Однако приток капитала за счет высоких цен на сырьевые товары нестабилен. Рост же иностранных долгов госкомпаний (Роснефть, Газпром, Сбербанк, Внешторгбанк и др.) несет определенную угрозу национальной безопасности страны и увеличивает общий долг страны перед нерезидентами. Из общей суммы внешнего долга страны  в 309,7 млрд. долл. на 1.01.2007г. по данным Банка России 260,6 млрд. составляют долю корпораций и коммерческих банков. И основная часть этого долга приходится на государственные компании.

 

Табл. 17.2.1. Чистый ввоз/вывоз капитала частным сектором (млрд. долл.)

 

	Чистый ввоз/вывоз капитала частным сектором
1998 год	-21,7
1999 год	-20,8
2000 год	-24,8
2001 год	-15,0
2002 год	-8,1
2003 год	-1,9
2004 год	-8,4
2005 год	0,7
2006 год	41,7
2007 год (I квартал)	13,0

 

3. Доля долгосрочных кредитов коммерческих банков пока значительно ниже, чем в развитых странах и не играет существенной роли в инвестициях (по причине высоких процентных ставок).

4. Основной механизм инфляции - рост денежной массы за счет покупки Банком России иностранной валюты - главный дестабилизирующий фактор для денежной системы и один из основных факторов, снижающих инвестиционную привлекательность страны. Банк России пока не нашел безинфляционного механизма увеличения золотовалютных резервов и их эффективного хранения и использования.

5. Национальная валюта - рубль -  пока не выполняет все свои функции денег, в частности, как средства сохранения стоимости сбережений в силу  высокой инфляции, низких процентных ставок по депозитам и других сопутствующих факторов. В табл. 17.2.2 приведены ставки по кредитам предприятиям и депозитам физических лиц в российских рублях в 2005 году со сроками до года. Данные по депозитам приведены без Сбербанка (около 56% всех вкладов населения в 2005г.). С учетом Сбербанка эти ставки заметно понижаются. По депозитам физических лиц без депозитов «до востребования» средние ставки составили 9,2%, в то время как уровень инфляции составил в 2005 году 11%. В 2007г. -7,4% и 8,5%, соответственно. Таким образом, по депозитам физических лиц процентные ставки были примерно на 1-2% ниже темпа прироста инфляции. И реальная стоимость сбережений населения, соответственно, в 2005-07 гг. (как и в предшествующие годы) понизилась.

 

Табл. 17.2.2. Ставки по кредитам предприятиям и организациям и депозитам физических лиц в российских рублях

 

 

	средняя за год
По депозитам физических лиц без депозитов "до востребования" в 2005 г. (до года)	9,2
По депозитам физических лиц без депозитов "до востребования" в 2007 г. (I квартал)	7,4

Источник: Банк России.

 

 

6. Высокая инфляция в совокупности с курсом укрепления рубля относительно доллара привела к тому, что ни рубль, ни доллар, ни евро, помещенные в банк, не являются пока в России средством сохранения стоимости  сбережений населения, которое по указанным причинам вообще лишено подобной возможности. Не решают данной проблемы и банковские сберегательные сертификаты. Процентные ставки по ним совпадают с таковыми по срочным вкладам. Все это означает, что Банк России и Правительство РФ косвенно покрывают часть результатов своей неэффективной финансовой и экономической деятельности за счет сбережений населения, которые постоянно обесцениваются (напомним, что в государственном Сбербанке хранится около 56% вкладов населения).

7. Ежегодно планируемая правительством высокая инфляция (план ежегодно «перевыполняется») подогревает инфляционные ожидания, недоверие к властям и провоцирует ежегодную инфляцию, выше плановой. Фактически, федеральные власти ежегодно планируют высокий дополнительный инфляционный налог на доходы населения.

8. Инвестиционные кредиты в национальной валюте пока невыгодны для реального сектора экономики. Эквивалентные процентные ставки по ним выше, чем по внутренним кредитам в иностранной валюте и много выше, чем по зарубежным кредитам. В сложившейся ситуации ведущие национальные корпорации и банки, включая Газпром, Сбербанк и Внешторгбанк, кредитуются за рубежом. Основная причина кредитования за рубежом - низкие процентные ставки - ниже 10%.

Это приводит:

1) к снижению возможностей для развития финансовой и банковской системы РФ. Даже госбанки кредитуются за границей. При наличии огромных запасов валюты в стране не организован кредитный процесс для целей инвестирования экономики;

2) к росту реального совокупного государственного долга. По обязательствам госбанков и госмонополий солидарную ответственность несет государство.

Внешний долг  РФ в  2005-06 годах  приведен в табл. 17.2.3. Общий долг за 2006 г. вырос на 52,5 млрд. долл. Долг органов государственного управления (суверенный госдолг) снизился на 26  млрд. долл. В то же время сильно выросли долги коммерческих банков и предприятий и составили в совокупности 260,6 млрд. долл.

 

Табл.17.2.3. Внешний долг РФ в 2005-06гг. (перед нерезидентами), млрд. долл.

	1 января 2006 г.	1 января 2007 г.
Всего	257,2	309,7
Органы государственного управления	71,1	45,1
Федеральные органы управления	69,9	43,6
Новый российский долг	35,7	33,8
Долг бывшего СССР	34,3	9,8
Субъекты Российской Федерации	1,2	1,5
Органы денежно-кредитного регулирования	11,0	3,9
Банки (без участия в капитале)2	50,1	101,2
Прочие секторы (без участия в капитале)	125,0	159,5

Источник: Банк России

 

17.3. Стратегия развития банковского сектора

и денежно-кредитной системы РФ

 

В апреле 2005 г. Правительством  и Центральным банком  РФ была принята «Стратегия развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года».

В соответствии с этим документом основной целью развития банковского сектора на среднесрочную перспективу (2005-2008 гг.) является повышение его устойчивости и эффективности функционирования.

Основными задачами развития банковского сектора являются:

- усиление защиты интересов вкладчиков и других кредиторов банков;

- повышение эффективности осуществляемой банковским сектором деятельности по аккумулированию денежных средств населения и организаций и их трансформации в кредиты и инвестиции;

- повышение конкурентоспособности российских кредитных организаций;

- предотвращение использования кредитных организаций для осуществления недобросовестной коммерческой деятельности и в противоправных целях (прежде всего таких, как финансирование терроризма и легализация доходов, полученных преступным путем);

- развитие конкурентной среды и обеспечение транспарентности в деятельности кредитных организаций;

- укрепление доверия к российскому банковскому сектору со стороны инвесторов, кредиторов и вкладчиков.

Реформирование банковского сектора будет способствовать реализации программы социально-экономического развития  РФ на среднесрочную перспективу (2005-2008 гг.), прежде всего преодолению сырьевой направленности российской экономики (табл.17.3.1) за счет ее ускоренной диверсификации и реализации конкурентных преимуществ. На следующем этапе (2009-2015 гг.) Правительство РФ и Банк России будут считать приоритетной задачу эффективного позиционирования российского банковского сектора на международных финансовых рынках.

 

Табл. 17.3.1. Из платежного баланса  РФ 2005 год (млрд. долл.)

Торговый баланс	120,2	85,8	88,8	61,1
Экспорт	245,3	183,2	176,2	128,9
сырая нефть	84,7	59,0	61,6	42,1
нефтепродукты	33,3	19,3	23,8	13,7
природный газ	31,6	21,9	22,3	15,8
прочие	95,7	83,0	68,5	57,4
Импорт	-125,1	-97,4	-87,5	-67,9

 

Вопросы и задания:

1.     Дайте определение денежно-кредитной политики.

2.     Назовите приоритеты и цели денежно-кредитной политики РФ.

3.     Перечислите основные индикаторы денежно-кредитной политики РФ.

4.     Какие органы осуществляют денежно-кредитную политику РФ?

5.     Каковы инструменты регулирования денежно-кредитной политики РФ?

6.     Каковы основные черты денежно-кредитной политики РФ после дефолта?

7.     Назовите основные проблемы денежно-кредитной сферы РФ.

8.     Обсудите основные направления стратегии РФ в денежно-кредитной сфере экономики.