Обучение

Learning

Образование

Education

Исследования

Research

Комментарии

Commentaries

e-mail: info@lerc.ru
блог: lerc.livejournal.com

Статьи, книги, аналитика

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

1. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ КАК ИСТОЧНИК ФИНАНСИРОВАНИЯ И ФАКТОР РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИКИ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

2. ПОНЯТИЕ, КЛАССИФИКАЦИЯ И ИСТОРИЯ ВОЗНИКНОВЕНИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

3. ЭМИССИОННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

4. КЛАССИЧЕСКИЕ ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

5. ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ (ДЕРИВАТИВЫ)

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

6. ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

7. ДОХОДНОСТЬ ЦЕННЫХ БУМАГ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

8. МЕЖДУНАРОДНЫЕ РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ И ЦЕННЫЕ БУМАГИ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

9. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ЕГО СТРУКТУРА

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

10. ФОНДОВЫЕ БИРЖЫ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

11. БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

12. ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЕ ИНВЕСТОРЫ НА РЦБ

Ю.А. Корчагин

13. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

14. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РИСКИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

15. УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЬНЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

16. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОЖИДАЕМОЙ ДОХОДНОСТИ ПОРТФЕЛЯ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

17. ОПТИМИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

18. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

19. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

20. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ

Корчагин Ю.А.18.02.2009

Рынок корпоративных облигаций РФ

 

Рынок корпоративных облигаций после дефолта, как и другие рынки, развивается очень быстро (табл. 19.2.3.1.) и становится существенным источником инвестиций в экономику РФ. Только в 2001 г. оборот корпоративных облигаций на биржевом рынке вырос в шесть раз.

По данным агентства CBONDS и НАУФОР на начало 2008 г. в обращении находилось 607 выпусков корпоративных облигаций 465 эмитента объемом по номинальной стоимости 1255.7 млрд. руб. (рост за год на 40%, в 2006 году рост был 87.4%). Первичное размещение в 2007г. составило 470 млрд. руб.

 

Табл. 1. Объем сделок с корпоративными облигациями

 

2005

2006

2007

Суммарный оборот, млрд. руб.

1514.3

2437.5

3669.5

Доля биржевых сделок

60.3

72.2

73.9

Источник: НАУФОР

 

Стимулируют спрос инвесторов на корпоративные облигации:

- более низкие процентные ставки по облигационным займам, чем у среднесрочных и долгосрочных банковских кредитов;

- быстрый рост денежной массы и денежного предложения в экономике РФ, начиная с 2000 года. Этот рост повысил ликвидность предприятий и позволил им прибегать к заимствованиям;

- пассивная политика Минфина на долговом рынке ГКО-ОФЗ и резкое снижение привлека­тельности ГКО-ОФЗ. Рынок ГКО-ОФЗ до дефолта привлекал практически все свободные (и несвободные) средства из-за высоких доходов. Реальный сектор в сравнении с этим рынком  был инвестиционно непривлекательным. После дефолта Минфин и Банк России проводят осторожную и взвешенную политику в отношении государственных ценных бумаг, которые имеют низкую доходность. Это повысило инвестиционную привлекательность корпоративных ценных бумаг, имеющих большую доходность в сравнении с ГКО-ОФЗ;

- укрепление рубля и, соответственно, повышение имиджа ценных бумаг, номинированных в рублях;

- постепенное снижение ставки рефинансирования Банка России параллельно со снижением инфляции и, соответственно, снижение доходности (и издержек эмитентов) облигаций;

- использование механизма оферты. Оферта - это обязательство эмитента либо третьего лица выкупить облигации у любого владельца в заранее определенный день. Оферта позволяет инвесторам дополнительно хеджировать риски от неблагоприятных изменений рыночной конъюнктуры. Одновременно эмитенты получили возможность занимать деньги на более длительные сроки. Недостаток оферты - снижение реальных сроков облигационных займов;

- благоприятная финансовая и  экономическая конъюнктура на макроуровне (очень высокие экспортные доходы, профицитный федеральный бюджет, рост Инвестиционного фонда, поддержка со стороны государства инвестиционных и венчурных проектов, значительные валютные накопления, рост доходов населения и спроса на товары, активизация развития отраслей с высокой добавленной стоимостью  и т.д.);

- благоприятная экономическая конъюнктура на микроуровне (рост рента­бельности предприятий);

- привлекательность облигационных займов в сравнении с другими источниками долгосрочного финансирования;

- развитие инфраструктуры российского РЦБ, рост числа и профессионализма андерратейров, эмитентов и инвесторов, инвестиционных банков и компаний и их диверсификация.

По срокам обращения на первичном рынке преобладают краткосрочные бумаги (не более 3 лет). На их долю приходится около 70% займов.

В России более распространены купон­ные облигации в документарной форме на предъявителя с переменным купоном (около 50%) и документарные дисконтные облигации на предъявителя. 

В условиях вы­соких рыночных рисков российские эмитенты, предпочитают пере­менные купонные выплаты. Эти выплаты, как правило, привязаны к определенному финансовому инстру­менту, отражающему стоимость денег на рынке.

Наиболее распространенными индикаторами рынка сейчас являются:

- ставка рефинансирования ЦБ России;

- средняя процентная ставка на межбанковском рынке кредитов;

- рынок еврооблигаций;

- средняя ставка по облигационным займам ведущих корпораций и банков;

- ставки по ГКО-ОФЗ.

Фиксированная ставка процента по облигациям, выгодная инвесто­рам, также используется на российском рынке облигаций. Она снижает риски инвесторов и позволяет им прогнозировать доходы. Облигации с фиксированной доходностью обладают большей ликвидностью на вто­ричном биржевом рынке, чем облигации с плавающими купонными платежами.

На рынке облигаций наиболее широко используются документарные предъявительские облигации сроком погашения 3-5 лет, с офертой, с переменным купоном, объемом займа 500 млн. -1 млрд. руб.

Вторичный рынок в России развивается гораздо более высокими темпами, чем первичный.

Выбор облигаций инвестором осуществляется с учетом:

- доходности облигационного займа;

- надежности облигаций;

- надежности компании-эмитента;

- ликвидности данного облигационного займа на рынке;

- систематических рисков;

- селективных рисков.

Надежность компании-эмитента - наиболее точно можно определить на базе данных рейтинговых агентств, а также собственного анализа.

Надежность облигаций прямо пропорциональна надежности эмитента, а также зависит от обеспечения облигационного займа и других факторов. Инвестор за подобной информацией обращается к данным рейтинговых агентств.

Минимизировать риск ликвидности можно выбором облигационных займов с офертами.

Систематические риски учиты­вают общие рыночные риски и подлежат анализу профессионалами.

Несистематические риски связаны с рисками по конкретному облигационному займу. Риски по конкретному облигационному займу определяются параметрами размещения это­го займа на рынке и зависят от ставки рефинансирования, ва­лютного курса, динамики доходности ГКО-ОФЗ, а также от альтернативных инструментов заимствований.

Рынок облигаций, хотя и быстро развивается, сталкивается с ря­дом проблем:

- высокая инфляция и, как следствие, высокая ставка рефинансирования Банка России (11,5%), которая определяет высокие процентные ставки по всем видам внутренних заимствований, включая облигационные займы;

- низкие издержки и процентные ставки по зарубежным облигационным займам (еврооблигациям), что делает российский рынок облигаций неконкурентоспособным. Ведущие российские корпорации предпочитают рынки еврооблигаций и евровекселей. По данным Правительства РФ, банковские кредиты составляли в 2005 г. 105 млрд. долл., рублевые корпоративные облигации - 7, корпоративные еврооблигации - 17, государственные обязательства - 54 млрд. долл. (ГКО и ОФЗ - 11, государственные еврооблигации - 35, вэбовки - 8). Т.е. доля рублевых корпоративных облигаций пока очень низка.

Таким образом, российский рынок облигаций пока не может конкурировать с внешними заимствованиями. В 2004 - 2005 годах доля  еврооблигаций, выпущенных российскими предприятиями, составила 66%. Основная причина - высокая инфляция, которая поддерживает в свою очередь высокую ставку рефинансирования и, соответственно, высокие процентные ставки по всем видам заимствований.

Более того, высокая инфляция не только тормозит развитие РЦБ, но и разрушает его, заставляя ведущие компании страны уходить с национальных рынков на зарубежные рынки, процентные ставки на которых вдвое ниже российских.

 

Рейтинг надежности корпоративных облигаций

Международное рейтинговое агентство Fitch 25.07.2006г. повысило инвестиционный суверенный рейтинг России на одну ступень - с BBB до BBB+. Присвоенный рейтинг является третьей ступенью инвестиционного уровня и пока остается самой высокой оценкой России. По версии двух других агентств - Standard&Poor's и Moody's, рейтинг РФ находится на второй ступени инвестиционного уровня BBB и Baa2, соответственно, низшей является первая ступень. Fitch Ratings дает по рейтингу прогноз "стабильный".

Международное рейтинговое агентство Fitch 17.08.06 вновь повысило рейтинг России  с ВВВ+  до А-. Одновременно оно пересмотрело в сторону повышения потолок рейтингов еще 40 стран. Fitch недавно обновила методологию присвоения странового потолка, чем и были вызваны изменения в рейтингах 40 стран. Связано это с изменением идеологии агентства в сторону ее либерализации. В частности, агентство Fitch повысило также потолок странового рейтинга Армении с ВВ- до ВВ, Эстонии - с АА- до АА, Казахстану - с ВВВ до ВВВ+, Латвии и Литве - с А+до АА-, Бразилии - с ВВ до ВВ+, Гонконгу - с АА до ААА, Турции - с ВВ- до ВВ.

В России одним из ведущих рейтинговых агентств по анализу надежности корпоративных облигаций  и присвоению им рейтинга надежности является рейтинговое агентство «Эксперт-РА»[1].

Рейтинг надежности корпоративных облигаций - это комплексная оценка способности эмитента полностью и своевременно выполнить свои обязательства по рейтингуемому выпуску облигаций в течение периода их обращения с учетом прогноза возможных изменений в экономической среде.

Рейтинг надежности корпорации - эмитента облигаций представляет собой оценку готовности и возможности эмитента выполнять любые взятые на себя обязательства (не только кредитные и не только по облигационному займу).

Рейтинг надежности корпоративных облигаций присваивается отдельному выпуску корпоративных облигаций и выражает мнение рейтингового агентства "Эксперт РА" о способности эмитента полностью и своевременно выполнить свои обязательства исключительно по данному выпуску облигаций в течение периода их обращения.

Рейтинг надежности корпоративных облигаций и кредитный рейтинг корпорации взаимно дополняют друг друга и существенно повышают возможности эмитента по привлечению внешнего финансирования. Рейтинговый отчет (обоснование рейтинговой оценки) представляет собой полное комплексное исследование финансовых, рыночных и производственных рисков деятельности компании, а также рисков, связанных с корпоративным управлением.

Кредитный рейтинг - стандартизованная оценка кредитоспособности, на основе которой компания относится к определенному классу, вне за­висимости от уровня надежности других компаний[2].

Рейтинговое агентство «Эксперт-РА» оп­ределяет корпоративный кредитный рейтинг следующим образом;

«Кредитный рейтинг - это стандартизированная субъективная опенка вероятности полного и своевременного выполнения должником обязательств по выплате процентов и погашению основной части долга по долговым обязательствам и других связанных с этим обязательств пе­ред держателем долговой ценной бумаги».

Рейтинговое исследование проводится по стандартной процедуре и стандарт­ной методике. Последние основаны на национальном законодательстве, документах и стандартах международных организаций, опыте и разработках ведущих рейтинговых агентств. Стан­дартной яв­ляется и шкала рейтинговых символов.

Кредитный рейтинг имеет два основных вида:

  • кредитный рейтинг ценной бумаги;
  • кредитный рейтинг компании.

Данные рейтинги могут быть различными. На рейтинг ценной бумаги влияют внешние факторы. И в первую очередь, наличие обеспечения. Рейтинг ценной бумаги, прежде всего, представляет интерес для инвесторов. Кредитный рейтинг компа­нии, в первую очередь, интересен для банков - для составления кредитных портфелей, а также для других деловых партнеров.

Рейтинговая процедура включает:

1.  согласование условий присвоения рейтинга;

2. заключение договора между эмитентом и рейтинговым агентством;

3.  исследование, осуществляемое по методике агентства. Основное внимание уделяется оценке кредитного (риск дефолта), рыноч­ного (риск рыночных изменений) и операционного (технологические сбои) рисков.

Основные объекты оценки при определении рейтинга приведены в табл. 2.

 

Табл. 2. Объекты оценки при определении рейтинга

Деловой риск

Финансовый риск

Отраслевые характеристики

Финансовые характеристики/политика

Конкурентоспособность

Прибыльность

Маркетинг

Структура капитала

Технологии

Защита потока наличности

Эффективность

Финансовая гибкость

Управление

 

Деловая стратегия

 

Источник: Эксперт-РА

 

Рейтинговое агентство для определения рейтинга компании использует следующие данные:

  • организационную структуру компании;
  • информацию об опыте работы и профессионализме топ-менеджеров;
  • финансовые отчеты за последние несколько лет;
  • прогнозные данные на несколько лет (доход, поток денежной наличности и баланс);
  • финансовую политику;
  • подробности всех значимых транзакций с момента последних финансовых отчетов;
  • краткое изложение корпоративной стратегии в сочетании с описанием предполагаемых рисков и возможностей;
  • подробности всех финансовых операций, включая внебалансовую задолженность и дан­ные о всех выданных залоговых обязательствах;
  • краткое описание ключевых терминов (включая условия и обязательства) по основным банковским займам;
  • информацию о доле рынка и позициях на рынке по сегментам и собственное видение ос­новных конкурентов;
  • информацию описательного характера о деятельности всех ключевых подразделений.

Существуют международная рейтинговая шкала (присваивают лишь глобальные рейтинговые агентства) и национальная шкала, высшее значение которой соответствует уровню странового рейтинга го­сударства по международной шкале. Рейтинги по национальной шкале присваиваются обычно национальными рейтинговыми агентствами и представляют интерес для инвесторов, действу­ющих на внутреннем рынке.

Приведем рейтинговую шкалу рейтингового агентства «Эксперт РА», которая является в целом классической - стандартной и типичной.

Облигации с высоким уровнем надежности: класс А++

Облигации компании имеют исключительно высокий уровень надежности. Показатели производственно-коммерческой деятельности, финансовой устойчивости, уро­вень корпоративного управления эмитента в период обращения облигаций превышают уровень, необходимый для выполнения обязательств. Риск полного или частичного отказа эмитента от вы­полнения обязательств минимален.

Класс А+

Облигации компании имеют высокий уровень надежности. Показатели производствен­но-коммерческой деятельности, финансовой устойчивости, а также уровень корпора­тивного управления эмитента в период обращения облигаций соответствуют, а их значи­тельная часть превышает уровень, необходимый для полного и своевременного выпол­нения обязательств, предусмотренных параметрами эмиссии. Риск полного или частич­ного отказа эмитента от выполнения обязательств незначителен.

Класс А

Облигации компании имеют достаточно высокий уровень надежности. Показатели про­изводственно-коммерческой деятельности, финансовой устойчивости, а также уровень корпоративного управления эмитента в период обращения облигаций адекватны уров­ню, необходимому для полного и своевременного выполнения обязательств, предусмот­ренных параметрами эмиссии. Риск полного или частичного отказа эмитента от выпол­нения обязательств низок.

Облигации с удовлетворительным уровнем надежности: класс В++

Облигации компании имеют надежность, превосходящую средний уровень в данном рейтинговом классе. Основные показатели производственно-коммерческой деятельнос­ти, финансовой устойчивости, а также уровень корпоративного управления эмитента в период обращения облигаций в целом не препятствуют выполнению обязательств, пре­дусмотренных параметрами эмиссии. Серьезные проблемы в основных сферах деятель­ности эмитента отсутствуют. Риск полного или частичного отказа эмитента от выполне­ния обязательств сравнительно низок.

Класс В+

Облигации компании имеют удовлетворительный уровень надежности, в целом соответ­ствующий среднему уровню в данном рейтинговом классе. Показатели производствен­но-коммерческой деятельности, финансовой устойчивости, а также уровень корпора­тивного управления эмитента в период обращения облигаций в основном не препятст­вуют выполнению обязательств, предусмотренных основными параметрами эмиссии. Однако часть факторов негативно влияет или может в ближайшем будущем негативно повлиять на эффективность деятельности эмитента. Риск полного или частичного отка­за эмитента оценивается как умеренный.

Класс В

Надежность облигаций в целом оценивается как удовлетворительная, хотя ее уровень не­сколько уступает среднему по данному рейтинговому классу. Анализ показателей произ­водственно-коммерческой деятельности, финансовой устойчивости, а также уровня корпоративного управления эмитента в период обращения облигаций свидетельствует о наличии проблем в отдельных сферах бизнеса эмитента, которые пока не имеют опреде­ляющего влияния на способность эмитента к выполнению обязательств, предусмотрен­ных параметрами эмиссии. Риск полного или частичного отказа эмитента от выполне­ния обязательств в целом приемлем.

Облигации с низким уровнем надежности. Класс C++

Надежность облигаций в целом оценивается как низкая, однако эмитент располагает по­тенциалом для ее повышения. Отдельные показатели производственно-коммерческой деятельности, финансовой устойчивости, а также уровня корпоративного управления эмитента не вполне соответствуют обязательствам, предусмотренным параметрами эмиссии. Вместе с тем, эмитент имеет возможность для улучшения ситуации в период обращения облигаций. Риск полного или частичного отказа эмитента от выполнения обязательств достаточно высок.

Класс С+

Надежность облигаций в целом оценивается как низкая. Показатели производственно-коммерческой деятельности, финансовой устойчивости, а также уровня корпоративного управления эмитента в целом не вполне соответствуют обязательствам, предусмотрен­ным параметрами эмиссии. Риск полного или частичного отказа эмитента от выполне­ния обязательств высок.

Класс С

Надежность облигаций в целом оценивается как очень низкая. Показатели производст­венно-коммерческой деятельности, финансовой устойчивости, а также уровня корпора­тивного управления эмитента в целом не соответствуют обязательствам, предусмотрен­ным параметрами эмиссии. Риск полного или частичного отказа эмитента от выполне­ния обязательств чрезвычайно высок.

Облигации с неудовлетворительным уровнем надежности: класс D

Положение компании полностью не соответствует выполнению обязательств, предусмо­тренных параметрами эмиссии, либо существует экстремально высокая вероятность не­выполнения компанией всех обязательств в период обращения облигации.

Международные организации - МВФ, Банк международных расчетов, IOSCO к АРЕС раз­работали основные требования к деятельности рейтинговых агентств:

  • работать профессионально, демонстрируя высокий уровень компетентности и обладая должными ресурсами;
  • иметь достаточные ресурсы для улучшения рейтинговых процессов и своевременного отслеживания рыночных потребностей;
  • демонстрировать отсутствие конфликтов, интересов и высокий уровень независимости, что, прежде всего, касается членов рейтингового комитета и аспектов владения;
  • поддерживать прозрачность рейтингов и рейтингового процесса;
  • насколько возможно, помогать эмитентам критиковать рейтинг;
  • предотвращать злоупотребления предварительной информацией об изменениях рейтинга;
  • присваивать рейтинг беспристрастно;
  • обеспечивать неизменность подходов при проведении дистанционных рейтингов, четко разделяя прямые и дистанционные рейтинги;
  • рейтинговый процесс должен отражать международные стандарты.

В качестве примера в табл. 3 приведен рейтинг надежности некоторых корпоративных облигаций и его изменения.

 

Табл. 3. Рейтинг надежности корпоративных облигаций

"Миракс Групп"

N 4-01-36074-R

 A 

повышен

"Нидан Фудс"

N 4-01-26088-N

 B++ 

присвоен

"Северный город"

N 4-02-05984-J

 B+ 

подтвержден

Группа компаний "М-Индустрия"

№ 4-01-16444-J

 B+ 

присвоен

Группа компаний "Энергомаш"

N 4-02-50012-A

 B+ 

подтвержден

Группа компаний "Энергомаш"

N 4-03-50012-А

 B+ 

присвоен

ЗАО "Вагонмаш"

N-4-01-00554-J

 B+ 

присвоен

Камская долина

№ 4-03-36070-R

 B+ 

подтвержден

Камская долина

№ 4-02-36070-R

 B+ 

подтвержден

Камская долина

№ 4-01-36070-R

 B+ 

подтвержден

ЛОМО

N 4-02-00074-A

 B 

присвоен

НПО "Сатурн"

N 4-01-36035-R

 B+ 

подтвержден

Объединенные машиностроительные заводы

N 4-04-30174-D

 A 

подтвержден

СЕТЛ Групп

N-4-03-36070-R

 B++ 

присвоен

Источник: Рейтинговое Агенство «Эксперт -РА»

 

В табл. 4 приведены для сравнения рейтинги корпоративных облигаций  ведущих компаний мира.

 

Табл. 4. Рейтинги (обозначения) корпоративных облигаций  ведущих рейтинговых компаний мира

Moody¢s

S&P             

Fitch  

D&P        

Краткое определение

Облигации инвестиционного уровня: высокая кредитоспособность

Aaa

AAA

AAA

AAA

Наивысшее качество, максимум надежности*

Aa1

АА+

АА+

АА+

Очень высокий уровень, высокое качество

Aa2

АA

АА

АА

 

Aa3

АА-

АА-

АА-

 

A1

А+

А+

А+

 

A2

А

А

А

Уровень верхней середины

A3

А-

А-

А-

 

Baa1

ВВВ+

ВВВ+

ВВВ+

 

Baa2

ВВВ

ВВВ

ВВВ

Уровень нижней середины

Baa3

ВВВ-

BBB-

ВВВ-

 

Облигации неинвестиционного уровня с чертами спекулятивных: низкая кредитоспособность

Ba1

ВВ+

ВВ+

ВВ+

Низкий уровень, спекулятивные

Ba2

BB

BB

BB

 

Ba3

BB-

BB-

BB-

 

B1

B+

B+

B

Высокоспекулятивные

B2

B

B

 

 

B3

B-

B-

 

 

неинвестиционного уровня, преобладающе спекулятивные: существенный риск или невозможность выполнения платежных обязательств

 

ССС+

 

 

 

Caa

ссс

ссс

 

ссс

 

Существенный риск, плохое финансовое положение

 

ссс-

 

 

 

Ca

сс

 

сс

 

 

Невозможность выполнения

платежных обязательств,

сверхспекулятивные

C

C

C

 

Еще более спекулятивные, чем

предыдущие

 

C1

 

 

Сверхнизкодоходные облигации - проценты

не выплачиваются

 

 

DDD

 

Невыполнение обязательств

 

 

DD

DD

 

 

D

D

 

 

Источник: Фабоцци Фрэнк. Управление инвестициями. - И.: Инфра-М, 2000. - С.: 451.

 

 

 

В таблице 5 приведены итоги работы открытых паевых фондов облигаций за различные периоды времени. Эти фонды являются конкурентами банковских депозитов. И у них есть преимущество - средства пайщик имеет право получить в любое время без потерь накоплений. Пай у него обязана в соотвествии с законодательством выкупить управляющая компания.

 

Табл. 5. Итоги работы открытых паевых фондов облигаций

Управляющая компания

Название

Окончание первичного размещения

Активы (млн руб.)

Изм. (%)

Изм. стоимости пая (%)*

за 1 мес.

за 3 мес.

за 1 год

за 1 мес.

за 3 мес.

за 6 мес.

за 9 мес.

за 1 год

за 2 года

за 3 года

за 5 лет

Индикаторы финансового рынка

Курс доллара

--

--

--

--

--

--

-0,5

-1,7

-4,7

-5,9

-6,3

-7,8

-11,4

-8,5

Курс евро

--

--

--

--

--

--

-0,1

+0,1

+0,5

-0,5

-1,5

-2,4

-0,4

+33,2

Инфляция

--

--

--

--

--

--

+0,7

+1,5

+4,5

+8,6

+9,2

+23,2

+36,1

+79,7

Индикаторы долгового рынка

ZETBI-Corp

--

--

--

--

--

--

+0,9

+2,1

+3,9

+5,9

+7,1

+25,1

+40,7

--

(TotalReturn)**

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ZETBI-Muni

--

--

--

--

--

--

+0,9

+2,0

+2,9

+5,0

+9,1

+25,1

+41,2

--

(TotalReturn)**

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ZETBI-OFZ

--

--

--

--

--

--

+0,7

+2,2

+2,8

+5,8

+10,4

+19,4

+31,1

--

(TotalReturn)**

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Открытые фонды облигаций

Северо-западная УК

"Северо-западный -- фонд облигаций"

31.01.05

98,48

+3,4

+23,8

+515,0

+0,7

+1,0

+6,0

+26,4

+40,1

--

--

--

"Открытие"

"Открытие -- облигации"

19.01.04

54,04

+33,5

+115,9

-44,7

+1,0

+2,0

+6,4

+22,3

+26,9

+47,5

--

--

ВИКА

"Высокорискованные 'бросовые' облигации"

31.03.04

19,39

+2,1

-0,9

+193,9

+2,1

-1,3

+5,7

+20,5

+25,6

+63,9

--

--

"РИ-Менеджмент"

"РИМ долгоиграющий"

29.06.04

47,49

+7,2

+8,2

+138,6

+3,3

-1,3

+6,4

+18,5

+25,5

+42,5

--

--

"Капиталъ"

"Капиталъ -- облигации"

29.09.04

149,19

+0,3

+48,3

+157,8

+0,6

+3,9

+5,2

+12,5

+19,4

--

--

--

"Дворцовая площадь"

"АВК -- фонд корпоративных облигаций"

08.07.03

21,33

+7,2

+17,6

+14,6

+1,3

+2,0

+5,8

+11,6

+16,8

+29,1

+42,6

--

"Альфа-капитал"

"Альфа-капитал облигации плюс"

30.04.03

1267,39

+5,1

+13,6

+381,6

+0,8

+1,6

+5,4

+10,5

+15,6

+37,2

+51,8

--

"Солид Менеджмент"

Фонд долгосрочных инвестиций "Солид"

04.06.02

162,83

-11,9

-13,2

+120,3

+1,8

-0,2

+2,1

+6,8

+12,9

+26,7

+37,8

--

"Паллада Эссет

"Паллада-ГЦБ"

19.02.97

15,63

+5,5

-6,9

-87,3

+0,4

+1,0

+1,7

+8,0

+12,8

+28,3

+37,5

+115,4

Менеджмент"

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

"ДВС Инвестмент"

"ДВС фонд облигаций"

27.04.05

419,48

+25,0

+80,9

+170,7

+0,7

+1,0

+2,7

+7,5

+12,7

--

--

--

"Уралсиб"

"ЛУКОЙЛ фонд консервативный"

08.08.01

984,19

+66,1

+202,8

+540,6

+0,9

+2,4

+4,9

+7,3

+12,0

+28,2

+48,1

+121,9

УК ПСБ

"Финансист"

17.06.03

233,88

+21,4

-3,7

+42,3

+0,5

+1,6

+3,0

+5,2

+11,5

+32,7

+48,0

--

"Алемар"

"Алемар -- фонд облигаций"

28.09.01

103,72

+1,6

-42,1

+121,5

+1,0

+2,2

+4,2

+7,5

+11,4

+27,3

+30,5

--

"ПиоГлобал Эссет

"ПиоГлобал -- фонд облигаций"

12.02.97

1157,81

+0,1

-0,7

+28,1

+0,3

+2,3

+4,7

+7,2

+11,3

+27,8

+46,1

+127,4

Менеджмент"

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

"Тройка Диалог"

"Садко"

15.01.03

563,94

+1,6

+88,2

+2979,8

+0,8

+1,6

+3,7

+6,8

+11,3

+29,4

+30,8

--

                               

 

 

 

 

Продолжение табл. 5.  Итоги работы открытых паевых фондов облигаций

Управляющая компания

Название

Окончание первичного размещения

Активы (млн руб.)

Изм. (%)

Изм. стоимости пая (%)*

за 1 мес.

за 3 мес.

за 1 год

за 1 мес.

за 3 мес.

за 6 мес.

за 9 мес.

за 1 год

за 2 года

за 3 года

за 5 лет

УК Росбанка

"Сапфир"

19.03.04

242,48

+13,4

+37,1

+263,2

+0,8

+1,8

+4,1

+6,2

+10,8

+34,1

--

--

"КИТ Финанс"

"КИТ -- фонд облигаций"

24.01.03

391,97

-13,4

+6,6

-5,7

+0,9

+1,6

+3,6

+6,5

+10,7

+30,8

+62,7

--

"Тройка Диалог"

"Илья Муромец"

28.03.97

2937,34

-2,1

-1,1

+72,6

+0,7

+1,7

+3,1

+5,6

+10,1

+27,4

+43,4

+138,0

"Базис-Инвест"

"Глобэкс -- фонд облигаций"

16.12.04

35,05

+1,3

-1,1

+8,8

+1,3

+0,4

+2,0

+5,4

+10,0

--

--

--

"Дворцовая площадь"

"АВК -- фонд государственных ценных бумаг"

20.02.01

38,42

-3,0

-11,4

-22,4

+0,7

+1,8

+2,9

+4,8

+10,0

+25,1

+39,1

+121,3

"ОФГ Инвест"

"Русские облигации"

20.11.97

1064,64

-3,6

+18,2

+188,2

+0,7

+1,4

+3,1

+5,8

+9,9

+28,7

+49,3

+200,3

"Лидер"

"Газовая промышленность

30.12.04

41,55

+245,5

+250,0

+493,5

+0,5

+1,8

+4,4

+6,4

+9,6

--

--

--

 

-- облигации"

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

"Регион Эссет Менеджмент"

"Регион фонд облигаций"

16.09.04

56,88

+0,8

+2,8

+1,4

+0,9

+2,7

+4,7

+6,5

+9,2

--

--

--

"Орион"

"Орион -- фонд облигаций"

07.07.05

39,17

+0,3

+0,6

-27,0

+0,3

+0,6

+1,6

+6,9

+9,1

--

--

--

"Кэпитал Эссет Менеджмент"

"Универсальный"

09.04.03

21,16

-7,5

-87,2

-20,2

+0,9

+1,2

+2,9

+4,4

+9,0

+32,3

+50,1

--

"Ермак"

"Ермак -- фонд облигаций"

25.11.04

33,24

+4,2

-39,2

+870,4

+0,6

+0,6

+0,2

+2,9

+9,0

--

--

--

"АльянсРосно

"АльянсРосно --

08.07.03

87,94

-17,3

-3,0

+87,4

+0,8

+1,5

+2,3

+4,7

+8,4

+19,6

+29,6

--

управление активами"

облигации"

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

"Проспект -- Монтес Аури"

"Лидер Финанс"

25.03.03

55,34

-0,7

-11,2

-40,0

+1,0

+1,4

+2,8

+4,7

+7,5

+22,4

+46,1

--

Петровский фондовый

"МДМ -- мир

10.03.05

30,18

+1,4

+1,1

+680,5

+0,3

-5,8

-1,2

+4,5

+7,3

--

--

--

дом

облигаций"

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

"Альфа-капитал"

" Альфа-капитал резерв"

30.04.03

130,52

-1,1

+2,4

+533,6

+0,3

+1,5

+3,4

+5,0

+7,1

+16,5

+26,2

--

"Финам Менеджмент"

"Финам облигационный"

01.04.05

10,47

-25,4

+0,5

+149,6

+0,4

+1,3

+2,0

+3,0

+6,1

--

--

--

"Райффайзен капитал"

"Райффайзен -- облигации"

11.10.04

79,50

+32,9

+48,4

+332,7

+0,6

+1,4

+2,2

+3,8

+6,0

--

--

--

УК Банка Москвы

"Волхонка -- российские облигации"

22.03.05

39,47

-35,4

+80,8

+454,1

+0,4

+0,7

+1,6

+3,2

+5,8

--

--

--

"Метрополь"

"Метрополь Зевс"

22.12.03

34,00

-23,4

-37,5

-25,2

+0,8

+1,2

+1,7

+2,9

+5,5

+17,8

--

--

"Инвест-Менеджмент"

"Тольятти-Инвест облигаций"

22.04.04

2,94

-4,2

-72,2

-63,8

+0,5

+0,3

+0,2

+2,9

+5,3

+12,9

--

--

"Корабел"

"Стерегущий"

16.03.04

2,90

+0,4

+0,4

+4,4

+0,4

+0,4

+1,1

+2,9

+5,1

+17,1

--

--

"Пифагор"

"Пифагор -фонд облигаций"

11.12.03

3,39

+0,7

-2,9

-3,0

+0,7

+0,5

+1,2

+2,0

+4,5

+20,7

--

--

"Ак Барс капитал"

"Ак Барс -- консервативный"

28.03.05

39,61

-8,6

+32,5

+23,3

+0,5

-6,6

-6,1

-3,2

-1,4

--

--

--

"Пифагор"

"Совершенный"

08.07.03

64,72

+3,6

-90,9

-2,8

+3,6

-9,4

-7,0

-4,1

-2,8

+6,5

+22,0

--

Источник: Экономический еженедельник «Коммерсантъ ДЕНЬГИ». - № 32(588) от 14.08.2006г.

 

 


[1] Рынок долгового капитала: российский опыт облигационных займов. Эксперт-РА, рейтинговое агентство; Рейтинги. Сайт ж. «Эксперт».

[2] Рынок долгового капитала: российский опыт облигационных займов. Эксперт-РА, рейтинговое агентство. Сайт ж. «Эксперт».

 

Яндекс цитирования