8.1. Международный рынок ценных бумаг

 

Международный финансовый рынок и существенная часть его - международный рынок ценных бумаг - возникли и стремительно развиваются параллельно развитию мировой торговли и процессов глобализации. ВТО и другие мировые структуры и международные организации способствуют развитию финансовых мировых систем и рынков.

Особенно быстро развивается за счет слияний и поглощений мировой рынок ценных бумаг на базе Интернет-технологий и глобальной системы связи.

Крупнейшими составляющими мирового РЦБ являются фондовый рынок США и Еврорынок, которые тесно связаны между собой и по существу представляют единое целое.

Еврорынок - это крупнейший рынок мирового капитала, на котором осуществляются облигационные, кредитные, вексельные и иные займы в твердых валютах и обращаются международные ценные бумаги. На долю еврооблигационных займов приходится более половины всех заимствований.

Еврорынок включает еврокредитный рынок и рынок капиталов. В основе первого лежат срочные депозиты банков (как обеспечение), позволяющие предоставлять заемщи­кам краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные ссуды.

Основными инструментами краткосрочного кредитования служат:

- векселя;

- депозитные сертификаты;

- евроноты - краткосрочные обязательства.

Процентная ставка на еврокредитном рынке формируется на основе депозитной ставки международных банков в Лондоне - Libor (London interbank offered rate).

Главными центрами еврокредитного рынка являются Лондон, Гамбург, Брюссель, Цюрих и др. Основные валюты рынка - евро и доллар.

Еврооблигационный рынок - рынок заимствований долгосрочного капитала. Исторически источником формирования этого рынка был финансовый ры­нок США, который в 1960-70-х годах стал основой для выпуска международных облигаций. В 1970-х гг. к этому процессу подключились страны ЕС и Япония. С расширением еврооблигационного рынка была создана его инфраструктура, которая включает первичный и вторичный рынки ценных бумаг. Порядок и правила операций с еврообли­гациями были унифицированы Международной ассоциацией фондо­вых дилеров.

На Еврорынке обращаются два вида облигаций: еврооблигации и ино­странные облигации.

Еврооблига­ции - займы международных финансовых институтов (например, Всемирного банка) и международных компаний.

Иностранные облигации - облигации, выпущенные иностранным эмитентом (например, корпорацией Японии) в данной стране (Германии, ЕС) в своей валюте (в иенах, по разрешению Германии) или в валюте данной страны (евро).

Расчеты на Еврорынке осуществляют две депозитарно-клиринговые системы: «Евроклир» (Euvoclear) и «Седел» (Cedel). Обе системы создали совместную систему подтверждения и сверки (АСЕ).

На международном рынке менее 5% ценных бумаг перемещаются физически, остальные - безналичным способам - по счетам.

Клиринговые дома предоставляют услуги по хранению ценных бумаг через сеть банков - депозитариев. Клиринговые дома предоставляют ценные бумаги взаймы на срок до 6 месяцев за счет участников системы, согласных выступить в качестве кредитора.

Регулирование рынка Еврорынка ценных бумаг осуществляют международные институты.

 

8.2. Виды международных ценных бумаг

 

Глобализация мировой экономики привела к появлению международных ценных бумаг. Самые распространенные международные ценные бумаги - евробумаги и АДР, включающие еврооблигации, евроноты, евровекселя и евроакции.

Еврооблигации - международные долгосрочные ценные бумаги, выпускаемые заемщиками (международные организации, правительства, ТНК) для получения долгосрочного займа на мировом финансовом рынке. Имеют купоны, дающие право на получение процентов в обусловленные сроки. Выпускаются, как правило, на сроки 2-15 лет. Но могут выпускаться и на срок до 40 лет.

Еврооблигации:

• являются предъявительскими; могут размещаться на рынках нескольких стран;

• валюта займа является для эмитента и инвестора иностранной;

• размещение и обеспечение осуществляется обычно эмиссионным синдикатом, в который входят банки, инвестиционные компании, брокерские компании нескольких стран;

• номинальная стоимость имеет долларовый эквивалент;

• проценты по купонам выплачиваются держателю без удержания налога (в отличие от обычных облигаций).

Евроноты - краткосрочные и среднесрочные именные облигации рынка еврооблигаций. Ноты - это долговые обязательства, имеющие, как правило, плавающую купонную ставку. Выпускаются на 1-3 года с банковской гарантией. Различия между еврооблигациями и евронотами постепенно стираются.

Коммерческие евровекселя - краткосрочные передаваемые долговые обязательства. Для их выпуска эмитенту необходимо согласовать программу действий с одним или несколькими дилерами. Для крупной программы фирма должна иметь трех авторитетных дилеров.

Преимущества коммерческих евровекселей: большая гибкость. Процентные ставки в большей степени определяются рынком. Фирма, выпускающая евровекселя, не обязана получать формальный рейтинг. Стоимость программ по евровекселям ниже, чем по другим евробумагам.

Евроакции - акции ТНК, крупных банков, инвестиционных компаний.

Евробонды - еврооблигации на предъявителя.

Американские долговые расписки (АДР) - свободно обращающиеся расписки на иностранные акции, депонируемые в банках США.

Еврооблигации и евровекселя являются привлекательными инструментами заимствований для российских компаний и Правительства РФ. Крупнейшие российские компании предпочитают выпускать еврооблигации, нежели российские облигации по причинам гораздо более низких процентных ставок по ним и стабильности развитий рынков ценных бумаг.

 

8.3. Россия на международном рынке ценных бумаг

Российские суверенные и корпоративные эмитенты все активнее выходят на международные рынки ценных бумаг. По данным рейтингового агентства "Сибондс", только за первое полугодие 2006 года 32 российских эмитента разместили 43 эмиссии на общую сумму 8,5 млрд. долл.

В рейтинге организаторов еврооблигаций ведущие позиции занимают крупнейшие инвестиционные банки развитых стран - банк JP Morga, Deutsche Bank, банк UBS и др.

Первым из российских банков в десятку ведущих организаторов вошел "КИТ Финанс". Банк, вероятно, вошел в лидеры временно, благодаря секьюритизации лизинговых платежей российской монополии - РЖД. В целом, росту рейтингов российских организаторов евробондов препятствуют конкурентные преимущества западных банков - более низкие ставки привлечения денежных средств за счет широкой клиентской базы, которой российские банки за рубежом, естественно, не имеют.

Выход российских эмитентов на международные рынки ценных бумаг способствует росту их имиджа, юридической грамотности с точки зрения международного права, введению международной отчетности, открытости и прозрачности.

Для выпуска евробондов эмитент должен иметь аудированную международную отчетность, рейтинг от международного агентства и желание стать открытым для инвесторов. Эмитенты, прошедшие данный этап развития, активно сотрудничают с иностранными инвестиционными банками по выпуску АДР и еврооблигаций. Остальные российские эмитенты пока набираются опыта на выпусках евронот - CLN", требования к выпускам которых более низкие, чем к еврооблигациям. Именно поэтому российские эмитенты занимают пока достаточно уверенные позиции только в рейтинге организаторов сектора CLN.

Российские суверенные (государственные) и корпоративные еврооблигации представлены в табл. 8.3.1.

 

Табл.8.3.1. Еврооблигации (14.06.2006)

Выпуск Объем		тыс, ед.	Купонная ставка		Дата погашения				Дата след. Купона	Цена закрытия		Цена погашения, % текущая
Суверенные облигации
MinFmV08		2 837		3.0% 3.0% 3.0% 10.0% 8.2% 11.0% 12.8% 5.0%		14.05.2008		14.05.2007		94,45			6.2%
MinFinVIl'U		1750				14.05.2011		14.05.2007		86,86			6.2%
MinRnVIirO7		1322				14.11.2007		14.11.2006		97,39			5.0%
Russta'07		2 400				26.06.2007		26.06.2006		103,92			6.0%
Russia110		2 800				31.03.2010		30.09.2006		104,26			6.9%
Russia'18		3 467				24.07.2018		24.07.2006		138,98			6.3%
Russia'28		2 500				24.06.2028		24.06.2006		170,78			6.6%
		18 400				31.03.2030		30.09.2006		106,72			6.3%
Корпоративные облигации
Alfa-BankO/		150									1ВД62		6.7%
ALROSA'08		500		8.1%		06.05.2008		06.П.2006			103,68		6.0%
ALR0SA44		500									110,46		7.2%
BankMos'09		250									102,55		7.1%
Evraz'06		150									100,57		6.6%
Evraz'09		150									108,47		7.8%
Gazprom'07		1750									102,58		5.9%
Gazprom'09		700									112,55		6.3%
Gazprom'10		1 000									111,53		4.7%
Gazprom'13		1750									115,26		6.8%
Gazprom'20		1250									102,38		6.9%
Gazprom'34		1200									116,97		7.2%
Gazprombanl(08		1050									101,79		6.4%
HCFB'08		150		9.1%		04.02.2008		04.08.2006			101,20		8.3%
MBRD'08		150									100,46		8.3%
MDM-Bank'06		200									100,61		6.5%
Megafon'09		375									100,61		7.8%
MMK'08		300		8.0%		21.10.2008		21.10.2006			101,84		7.1%
MTS'08		400		9.8%		30.07.2008		30.07,2006			104,07		7.0%
MTS'10		400		8.4%		14.10.2010		14.10.2006			101,44		8.0%
MTS'12		400		8.0%		28.01.2012		28.07.2006			98,91		8.2%
NIKoil'07		150		9.0%		19.03.2007		19.09.2006			100,99		7.6%
NOMOS'07		125		9.1%		13.02.2007		13.08.2006			100,86		7.7%

Источник: http://www.uralsibcap.ru/fixed-income/euro-issues.do

 

 

 

 

 

Чайкина Ю. Западные банки не делятся рынком еврооблигаций. Газ. Коммерсант. № 128 (№ 3459) от 15.07.2006.