Обучение

Learning

Образование

Education

Исследования

Research

Комментарии

Commentaries

e-mail: info@lerc.ru
блог: lerc.livejournal.com

Статьи, книги, аналитика

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

1. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ КАК ИСТОЧНИК ФИНАНСИРОВАНИЯ И ФАКТОР РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИКИ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

2. ПОНЯТИЕ, КЛАССИФИКАЦИЯ И ИСТОРИЯ ВОЗНИКНОВЕНИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

3. ЭМИССИОННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

4. КЛАССИЧЕСКИЕ ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

5. ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ (ДЕРИВАТИВЫ)

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

6. ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

7. ДОХОДНОСТЬ ЦЕННЫХ БУМАГ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

8. МЕЖДУНАРОДНЫЕ РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ И ЦЕННЫЕ БУМАГИ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

9. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ЕГО СТРУКТУРА

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

10. ФОНДОВЫЕ БИРЖЫ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

11. БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

12. ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЕ ИНВЕСТОРЫ НА РЦБ

Ю.А. Корчагин

13. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

14. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РИСКИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

15. УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЬНЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

16. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОЖИДАЕМОЙ ДОХОДНОСТИ ПОРТФЕЛЯ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

17. ОПТИМИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

18. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

19. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

20. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ

Ю.А. Корчагин05.10.2017

20. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ

 

20.1. Государственное регулирование российского РЦБ

 

Российский финансовый рынок относится к развивающимся рынкам. В то же время, частный сектор на финансовом рынке уже преобладает. В начале 2004 года обязательства частного сектора составляли 299 млрд. долл. (акции - 170, банковские кредиты - 105, рублевые корпоративные облигации - 7, корпоративные еврооблигации - 17), а государственные обязательства - только 54 млрд. долл. (ГКО и ОФЗ - 11, государственные еврооблигации - 35, вэбовки - 8). В 2005 году капитализация российского рынка акций выросла до 481 млрд. долл.

Развитость финансовой системы страны характеризует отношение ее размера (капитализация рынка акций + государственных и частных облигаций + активы банковской системы) к ВВП. Россия пока уступает развитым странам и ведущим развивающимся странам по этому важнейшему показателю (см. табл. 20.1.1).

 

Табл. 20.1.1. Отношение размера финансовой системы к ВВП

Страна

Отношение размера финансовой системы к ВВП, %

Великобритания

710

Франция

630

Германия

615

Япония

610

США

505

Китай

290

Бразилия

210

Россия (2003 г.)

100

Источник: Эксперт. № 21, 2004.

 

Функционирование рынка ценных бумаг должно регулироваться государством. Цель государственного регулирования заключается в обеспечении надежности ценных бумаг, выработке национальной модели РЦБ, в создании благоприятных условий для функционирования бирж, работы профессиональных участников РЦБ и самого РЦБ в целом, которая с учетом существующих в стране условий в наибольшей мере способствовала бы экономическому росту экономики.

Задачи государства в части создания и развития системы регулирования РЦБ сводятся в основном к следующему:

  • разработке идеологии, инфраструктуры, законодательной базы и стратегии развития РЦБ;

  • эффективному использованию финансовых ресурсов (государственных и частных) для развития экономики страны;

  • установлению "правил игры" для участников рынка;

  • обеспечению безопасности;

  • созданию системы информации о состоянии рынка и обеспечению ее открытости;

  • формированию системы страхования инвесторов от возможных потерь;

  • пресечению преступной деятельности на РЦБ;

  • регулированию развития рынка государственных ценных бумаг.

В мировой практике существуют три основные модели регулирования РЦБ:

  • путем прямого правительственного контроля (Ирландия, Нидерланды, Португалия);

  • путем контроля с помощью финансово-банковских органов (ФРГ, Бельгия, Дания);

  • через специально созданные учреждения (США, Франция, Италия, Испания, Великобритания).

Для российского рынка ценных бумаг ближе американская модель организации и регулирования, как на законодательном, так и на организационном уровнях. Однако сущность американской модели РЦБ, в которой основная масса акций свободно обращается на вторичном рынке ценных бумаг, пока не реализована.

В РФ к органам государственного регулирования рынка ценных бумаг относятся:

- ФСФР (Федеральная служба по финансовым рынкам);

- Министерство финансов РФ;

- Центральный банк РФ;

- Комитет по управлению государственным имуществом РФ;

- Антимонопольный комитет РФ;

- Министерство по налогам и сборам РФ;

- Министерство юстиции РФ;

- Государственный комитет по надзору за деятельностью страховых организаций и др.

Основными функциями регулирующих органов, направленными на защиту инвесторов от финансовых потерь, являются: регистрация всех участников рынка ценных бумаг; обеспечение всех субъектов экономики достоверной информацией о выпуске и обращении ценных бумаг; контроль и поддержание правопорядка на рынке ценных бумаг.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется в виде прямого вмешательства в его функционирование, а также в виде мер по косвенному воздействию на рынок.

Правовую основу функционирования рынка ценных бумаг составляют законы РФ, решающие следующие вопросы:

  • юридический статус ценных бумаг;

  • разграничение прав и ответственности эмитента и посредника;

  • формы эмиссии ценных бумаг (наличная и безналичная эмиссия);

  • регистрация реестров ценных бумаг;

  • создание депозитариев;

  • защита имущественных прав инвесторов;

  • гарантии участников рынка права на компенсацию со стороны должников;

  • контроль за эмиссией ценных бумаг;

  • контроль за работой банков с ценными бумагами.

Законодательство регулирует выпуск и функционирование векселей (в меньшей степени), акций, облигаций и других ценных бумаг. Государство лицензирует деятельность бирж, брокеров, других профессиональных участников РЦБ, инвестиционных институтов с целью повышения профессионализма участников РЦБ. Законодательно оформляются правила обращения деривативов - производных ценных бумаг (фьючерсов, опционов и др.)

Лицензированием деятельности коммерческих банков и кредитных организаций занимается Банк России, страховых организаций - Государственный комитет по надзору за страховой деятельностью.

Как уже отмечалось, РЦБ РФ пока недостаточно развит. И основную долю составляют голубые фишки - ценные бумаги госмонополий и олигополий. В то же время РЦБ имеет высокие темпы развития. Появились новые рынки ценных бумаг (рынок корпоративных облигаций и срочный рынок ценных бумаг), создана система коллективных инвестиций.

Капитализация российского рынка акций в конце 2004 года составила 265 млрд. долл. или 45% ВВП. В 2003 году российскими предприятиями на рынках ценных бумаг было привлечено в совокупности 11,4 млрд. долл., в т.ч. на внутренних рынках - 2,7 млрд. долларов.

Капитализация российского рынка акций резко выросла в 2005 г. и составила 481 млрд. долл. - 63% ВВП. Российскими предприятиями на рынке ценных бумаг в 2004 году было привлечено 15,5 млрд. долл., в том числе на внутреннем рынке - 5,3 млрд. долл. За 2005 год аналогичные показатели составили, соответственно, 29,7 млрд. долл. и 9,4 млрд. долл. Однако рынок акций по-прежнему характеризуется малым количеством ликвидных финансовых инструментов. Основную долю капитализации рынка (64,3 % по состоянию на 30 декабря 2005 г.) составляют компании нефтегазового сектора.

 Внутренний рынок корпоративных облигаций является быстроразвивающимся сегментом российского рынка ценных бумаг. Однако не может пока конкурировать с внешними заимствованиями. В 2004 - 2005 годах доля еврооблигаций, выпущенных российскими предприятиями, составила 66%.

Российский фондовый рынок пока не служит одним из основных источников инвестиций. Его доля в инвестициях невелика.

В регионах наиболее быстро развивается рынок корпоративных облигаций. Связано это с тем, что в России собственники пока не готовы к массовому выпуску акций на вторичный рынок и предпочитают держать контрольные пакеты акций у себя. Свободное обращение акций предполагает распределение собственности между многими акционерами. И в российских условиях это чревато потерей контроля над предприятием. Облигации как инструмент привлечения заемных средств свободны от этих рисков. Поэтому внутренний рынок корпоративных облигаций является быстроразвивающимся сегментом российского рынка ценных бумаг. Однако и он не обеспечивает достаточного объема долгосрочных инвестиций. Связано это с тем, что крупнейшие корпорации РФ предпочитают выпускать ценные бумаги за рубежом, поскольку цена облигационных займов там значительно ниже.

 

20.2. Перспективы развития РЦБ России

 

Для развития финансового рынка среднесрочная программа Правительства РФ на 2006-2008 гг. выделяет следующие направления.

1. Совершенствование системы регулирования финансового рынка.

В настоящее время регулирование и надзор на финансовом рынке осуществляется несколькими государственными органами. Для координации их действий планируются меры:

- повышение эффективности межведомственного взаимодействия и выработка единых подходов к развитию и регулированию всех секторов финансового рынка;

- развитие саморегулирования на финансовом рынке и взаимодействия СРО с органами государственной власти и управления;

- создание системы мониторинга за финансовым рынком;

- установление на законодательном уровне порядка обмена информацией с регуляторами финансовых рынков других стран.

В перспективе возможно объединение функций по регулированию различных сегментов финансового рынка и создание мегарегулятора.

2. Обеспечение четких и ясных процедур проведения надзора за деятельностью финансовых институтов:

- усиление роли регуляторов финансового рынка и СРО в нормировании и совершенствовании системы риск-менеджмента профессиональных участников финансового рынка;

- усиление роли третейских судов в рассмотрении споров на финансовом рынке и повышение компетенции судебных органов (арбитражного суда) в спорах на финансовом рынке;

- оптимизация требований к отчетности финансовых организаций, введение стандартов публичного раскрытия информации о своей деятельности профессиональными участниками финансового рынка;

- обеспечение раскрытия информации о результатах управления пенсионными резервами, утверждение методики оценки эффективности управления для государственных и частных управляющих пенсионными резервами;

- совершенствование требований к размещению средств, составу и структуре активов финансовых институтов, осуществляющих инвестиционную деятельность на финансовом рынке, а также введение единообразных требований по управлению соответствующими активами.

3. Расширение спектра финансовых инструментов.

4. Внесение изменений в законодательство, направленных на расширение возможности применения финансовых инструментов и механизмов, используемых для перераспределения рисков:

- производных финансовых инструментов с различными базовыми активами;

- секьюритизации финансовых активов;

- двойных и простых складских свидетельств;

- повышение эффективности института залога как способа обеспечения исполнения обязательств.

5. Развитие институтов коллективного инвестирования:

- совершенствование налогообложения закрытых ПИФов;

- унификация принципов и стандартов деятельности коллективных инвестиций (ПИФов и НПФов);

- расширение спектра разрешенных для инвестирования инструментов ПИФов и НПФов.

6. Создание равных конкурентных и комфортных условий для деятельности участников финансового рынка, сокращение административных барьеров и трансакционных издержек:

- снижение трансакционных издержек эмитентов всех эмиссионных ценных бумаг, в том числе при проведении первичного публичного размещения акций (IPO);

- смягчение ограничений в отношении ценных бумаг, операции с которыми осуществляются с участием иностранного капитала;

- расширение информационной обеспеченности инвесторов со стороны эмитентов;

- пресечение манипулирования на финансовом рынке и осуществление торговли с использованием инсайдерской информации;

- введение понятий квалифицированного и не квалифицированного инвестора;

- расширение составов правонарушений с целью учета специфики финансовых рынков, ужесточение наказаний;

- введение системы компенсации гражданам на РЦБ, а также системы страхования ответственности профессиональных участников РЦБ.

7. Совершенствование налогообложения финансового рынка с целью предоставления равных условий предпринимательской деятельности.

8. Совершенствование деятельности государственных финансовых институтов, субъектов РФ и муниципальных образований в уставных капиталах финансовых организаций:

- подготовка стратегии деятельности государственных финансовых институтов развития, предусматривающей использование новых механизмов и различных форм финансирования проектов, реализуемых Правительством РФ;

- введение запрета на участие органов власти и муниципальных образований в уставных капиталах финансовых организаций (кроме стратегических институтов и организаций).

9. Развитие инфраструктуры финансового рынка, повышение ее надежности и капитализации:

- совершенствование законодательства о клиринге;

- совершенствование законодательства, регулирующего учет прав на ценные бумаги, создание Центрального депозитария;

- совершенствование законодательства об организаторах торговли и биржах, формирование единого законодательного регулирования всех видов бирж.

Стратегия развития финансового рынка определяет направления деятельности государственных органов в сфере регулирования РЦБ на 2006 - 2008 годы. В Стратегии состояние и ближайшие перспективы российского РЦБ оцениваются следующим образом:

- РЦБ пока не рассматривается в качестве основного механизма привлечения инвестиций;

- основным источником инвестиций российских компаний остаются собственные средства, а также займы и первичные размещения акций на зарубежных финансовых рынках;

- внутренний финансовый рынок испытывает потребность в надежных ценных бумагах и других качественных активах;

- основные объемы сделок с российскими ценными бумагами и другими качественными активами осуществляются с конца 2003 года на зарубежных торговых площадках, а не внутри страны;

- долгосрочные инвестиционные ресурсы недавно созданных обязательных накопительных систем размещаются на финансовом рынке неэффективно;

- основная причина оттока ценных финансовых активов за рубеж - отставание в развитии российской инфраструктуры финансового рынка, высокие риски и издержки российского РЦБ;

- необходима доработка российского законодательства до уровня международных стандартов и развитие его инфраструктуры.

Основной целью Стратегии является превращение РЦБ в один из главных механизмов финансирования экономики наряду с банковскими кредитами.

В 2006 - 2008 годах планируется осуществить:

- снижение транзакционных издержек привлечения капитала путем усиления конкуренции;

- снижение нерыночных инвестиционных рисков (обеспечение защиты прав и законных интересов инвесторов);

- повышение активности инвесторов - физических лиц, в том числе через коллективные формы сбережения;

- создание благоприятных условий для профессиональных участников РЦБ, инвесторов и эмитентов при формировании политики регулирования финансового рынка.

Предполагается достигнуть следующих показателей в конце 2008 г.:

- отношение стоимости совокупных чистых активов инвестиционных фондов (в сумме с пенсионными активами) к ВВП удвоится и составит 6%;

- отношение стоимости корпоративных облигаций к ВВП также удвоится (с 2,2 % - в 2005 году до 4,5 % - в 2008 году);

- отношение страховых премий к ВВП повысится с 3 % - в 2005 г. до 5 % - в 2008 г.;

- капитализация рынка акций относительно ВВП достигнет 70%;

- доля операций с российскими акциями на биржах внутри страны составит не менее 70%.

Ожидается, что к 2008 г. вклад российского РЦБ достигнет 20% инвестиций в основной капитал крупных и средних предприятий.

Стратегия определяет главными направлениями государственной политики по развитию финансового рынка в среднесрочной перспективе:

- создание необходимых предпосылок для формирования конкурентоспособных институтов финансового рынка;

- снижение регулятивных барьеров для обеспечения выхода российских компаний на рынок капитала и создание правовых основ формирования новых инструментов финансового рынка;

- укрепление законодательной базы в сфере защиты прав инвесторов и снижение нерыночного инвестиционного риска на финансовом рынке;

- реформу системы регулирования на финансовом рынке.

Создание конкурентоспособных институтов финансового рынка предполагает реализацию следующих мероприятий:

- совершенствование учетно-расчетной инфраструктуры фондового рынка, внедрение новых технологий;

- повышение конкурентоспособности бирж и торговых систем;

- внедрение систем управления рисками профессиональных участников рынка;

- развитие накопительных пенсионных систем и институтов коллективных инвестиций;

- развитие страховых институтов.

Снижение регулятивных барьеров для обеспечения выхода российских компаний на рынок капитала и создание правовых основ формирования новых инструментов финансового рынка предполагают реализацию следующих мероприятий:

- развитие рынка производных финансовых инструментов;

- развитие инструментов секьюритизации финансовых активов и рынка ипотечных ценных бумаг;

- ликвидация излишних правовых барьеров для снижения транзакционных издержек выхода российских компаний на национальный рынок капитала.

Укрепление законодательной базы в сфере защиты прав инвесторов и снижение нерыночного инвестиционного риска на финансовом рынке предполагают реализацию следующих мероприятий:

- повышение эффективности системы раскрытия информации о фактах, существенно влияющих на рыночную стоимость инвестиционных продуктов, предлагаемых на финансовом рынке;

- решение проблемы использования инсайдерской информации и инсайдерской торговли;

- защита прав акционеров при присоединениях, слияниях и иных формах реорганизации акционерных обществ;

- совершенствование корпоративного законодательства и развитие принципов корпоративного управления;

- развитие компенсационных механизмов на финансовом рынке.

Реформа системы регулирования на финансовом рынке предполагает реализацию следующих мероприятий:

- разработка нормативной правовой базы для создания и функционирования коллегиального органа по регулированию на финансовом рынке;

- вовлечение в процесс принятия решений по регулированию финансового рынка профессиональных участников рынка ценных бумаг, инвесторов и эмитентов, в том числе путем развития саморегулирования.

 

20.3. Региональные рынки ценных бумаг

 

Региональные рынки ценных бумаг наиболее развиты в регионах, где созданы и функционируют фондовые биржи. Они, помимо выполнения своих основных функций, играют огромную просветительскую роль в части рынка ценных бумаг. Населению и предприятия есть, где получить консультации и информацию из первых рук.

Фондовые биржи РФ расположены в регионах-донорах и в крупнейших городах (Москва, Санкт-Петербург, Нижний Новгород, Екатеринбург, Ростов и др.).

Организацией внебиржевой торговли в РФ в соответствии с лицензией занимается Российская Торговая Система.

Основной саморегулирующей организацией рынка ценных бумаг является НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка).

В регионах ФСФР имеет региональные отделения федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг в соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг». Они созданы по согласованию с органами исполнительной субъектов РФ для обеспечения выполнения установ­ленных законодательством РФ норм, правил и условий функционирования фондового рынка.

Функционируют следующие региональные отделения: Московское региональное отделение, Санкт-Петербургское региональное отделение, Свердловское, Челябинское, Омское, Новосибирское, Иркутское, Самарское, Нижегородское, Ростовское, Приморское, Региональное отделение в Республике Татарстан, Саратовское, Красноярское, Орловское.

В субъектах РФ, в которых функционируют региональные фондовые биржи, присутствуют, как правило, все профессиональные участники рынка ценных бумаг. И это активизирует рынок ценных бумаг. В табл. 20.3.1 представлены данные по ценным бумагам, приобретенным кредитными организациями Ростовской области. Их совокупная стоимость выросла только за 2005 год более чем на 50%.

В регионах с неразвитыми рынками ценных бумаг профессиональную деятельность обычно осуществляют брокерские и дилерские компании.

 

Табл. 20.3.1. Ценные бумаги, приобретенные банками Ростовской области, тыс. руб.

Дата

Долговые обязательства

Акции

Учтенные векселя

Всего

из них:  долговые обязательства РФ

Всего

из них:  портфель контрольного участия

с номиналом в рублях

с номиналом
 в иностранной валюте

01.01.05

475 227

213 262

102 096

0

441 810

9 498

01.12.05

731 320

190 849

122 273

19 881

502 568

46

Источник: Банк России

 

Особую роль на рынке ценных бумаг играют коммерческие банки. Многие московские банки и их филиалы осуществляют в регионах брокерскую и дилерскую деятельность. Структура вложения кредитных организаций в ценные бумаги в РФ представлена в табл. 20.3.2. Основные вложения банки осуществляют в государственные ценные бумаги (в основном за счет Сбербанка и Внешторгбанка).

 

Табл. 20.3.2. Структура вложения кредитных организаций в ценные бумаги в РФ, тыс. руб.

Дата

Вложение в долговые обязательства, тыс. руб.

Вложения в акции

Участие в дочерних и зависимых АО

Прочее участие

Всего

из них: гос. ценные бумаги

01.01.2005

752 568 802

435 608 336

121 278 637

19 625 705

6 090 364

01.10.2005

1 011 269 995

492 398 349

192 036 810

21 040 152

8 839 574

Источник: Банк России

 

Компьютеризация региональных рынков ценных бумаг, рост доли бездокументарных ценных бумаг, интернет-банкинг привели к тому, что профессиональным участникам регионального рынка конкретного субъекта РФ стали легко доступны другие региональные рынки и, прежде всего, московский. Основные государственные, субфедеральные, муниципальные и корпоративные ценные бумаги, обращающиеся на биржах, с помощью местных брокеров, электронной связи и компьютерной сети доступны каждому региональному инвестору. Т.е. в РФ сформировался и функционирует общероссийский организованный внебиржевой рынок.

Отличительными чертами регионального рынка могут быть местные субфедеральные и муниципальные облигации, неторгуемые на биржах корпоративные ценные бумаги, неэмиссионные ценные бумаги местных предприятий и банков (векселя, депозитные сертификаты).

Особое значение для региональных рынков ценных бумаг имеют акции местных предприятий, к которым проявляют интерес внешние инвесторы. Местные региональные брокерские компании по заданиям инвесторов скупают акции таких предприятий для заказчика. И таким образом осуществляют смену собственника предприятия.

Облигационные займы являются альтернативным источником заимствований банковским кредитам для администраций субъектов РФ и муниципальных образований. Процентные выплаты по ним значительно ниже, чем по банковским кредитам. Поэтому в последние годы регионы активно осуществляют эмиссии субфедеральных и муниципальных ценных бумаг.

Кризис 1998 г. временно разрушил российский рынок субфедеральных и муниципальных ценных бумаг. Однако, по изложенным выше причинам (основная - более низкие процентные ставки, чем по банковским кредитам), в последние годы он интенсивно растет и развивается. Практически, каждый регион осуществил неоднократно эмиссию облигаций.

Важное значение для участников региональных рынков ценных бумаг и финансовой системы регионов в целом играют векселя предприятий и банков.

Векселя составляют основную долю ценных бумаг, приобретаемых банками - основными участниками РЦБ. Доля векселей в портфеле ценных бумаг банков Ростовской области составляла в 2005 году около 70% (см. табл. 20.3.1). В конце 2005 года сумма учтенных всеми банками России векселей в рублях на 01.10.05 составила 221,6 млрд. руб.

Векселя могут приобретать физические и юридические лица с целью получения доходов и взаимных расчетов. Индоссамент по векселю, как правило, предусматривает свободный переход прав по векселю между юридическими и фи­зическими лицами. Т.е. вексель - это удобный инструмент совершения плате­жей.

Региональная политика на рынке ценных бумаг базируется на:

- законодательстве РФ и региона;

- федеральной программе развития рынка ценных бумаг до 2010 года;

- областных целевых программах (например, в Воронежской обл. - целевая программа «Развитие рынка ценных бумаг на территории Воронежской области на 2003-2006 годы»);

- реализации государственной экономической политики, которая требует развития рынка ценных бумаг в целях достижения экономического, бюджетного и социального эффектов;

- на основе взаимодействия государственных органов федерального и регио­нального уровня, а также местных органов управления.

В настоящее время состояние региональных фондовых рынков определяется тем, что основная часть денежных потоков страны замыкается на Москве (40-45%) и Санкт-Петербурге (6-8%). В то же время электронные системы связи и всеобщая компьютиризация РЦБ позволяет ис­пользовать инфраструктуру московского РЦБ участникам региональных РЦБ. Среди проблем региональных фондовых рынков необходимо отметить:

- недостаточное развитие рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг;

- низкий уровень капитализации региональных рынков РЦБ;

- невысокий уровень активности на корпоративном рынке ценных бумаг - акции подавляющего числа местных эмитентов практически не обращаются на вторичном рынке;

- неликвидный характер многих корпоративных ценных бумаг в регионах, что в значительной степени объясняется низкой рентабельностью региональ­ных предприятий;

- слабое развитие региональной инфраструктуры рынка, в т.ч. информационной и телекоммуникационной систем;

- неразвитость межрегиональных деловых связей в части РЦБ;

- незначительное число и низкая капитализация профессиональных участников рынка ценных бумаг;

- низкая активность инвесторов в регионах, недостаточная развитость системы коллективного инвестирования во многих регионах.

Очевидно, что формирование и развитие региональных рынков ценных бумаг должно осуществляться с участием органов государственной и региональной власти, а стратегия развития региональных рынков должна быть сформирована в рамках общей стратегии развития российского РЦБ и с учетом региональной специфики. Это связано с объективной необходимостью адаптации общих решений к местным условиям.

Основные цели региональных программ, базирующихся на федеральной программе, следующие:

- превращение регионального РЦБ в высокоэффективный механизм перераспределения финансовых ресурсов и привлечения в регион инвестиций;

- реализация региональным РЦБ функции источника финансирования экономики;

- реализация функции капитализации предприятий;

- увеличение емкости региональных рынков;

- обеспечение их структурного развития в части увеличения доли первичного рынка путем активизации эмиссионной деятельности АО;

- повышение эффективности функционирования РЦБ за счет снижения затрат, увеличения доходов инвесторов и эмитентов и повышения качества их обслуживания.

Задачи, которые необходимо решить для достижения этих целей:

- определение основных параметров функционирования регионального РЦБ и роли региональной власти на этом рынке;

- повышение качества обслуживания эмитентов и инвесторов и повышение эффективности функционирования регионального РЦБ;

- создание инвестиционной инфраструктуры регионального РЦБ и при­влекательных условий для инвесторов;

- оптимизация структуры эмитентов, вывод на рынок предприятий, обеспечивающих потенциал роста и инноваций в экономике;

- создание условий для развития РЦБ в регионе.

Эти задачи нашли отражение в региональных программах развития фондового рынка.

Проведение вышеназванных мероприятий может осуществляться только комплексно. Следующим шагом по формированию инвестиционной привлекательности региона является организация взаимодействия с ведущими рейтинговыми агентствами, присвоение российских и мировых кредитных рейтингов региону, ведущим предприятиям, региональным облигациям.

Во многих регионах объемы размещения акций по закрытой подписке многократно превышают соответствующие объемы по открытой подписке. В то же время, при выпуске облигаций ситуация прямо противоположная: объемы открытых размещений значительно превышают объемы закрытых размещений. Т.е., опасаясь перераспределения капитала, эмитенты размещают новые выпуски акций главным образом среди существующих акционеров. При осуществлении облигационных займов они в основном ориентируются на сторонних инвесторов. При этом структура акционерного капитала не меняется, и перераспределения собственности не происходит.

Последнее свидетельствует о перспективах развития рынка корпоративных облигаций в регионах, так как они дают возможность задействовать более широкую ресурсную базу - инвестиционные средства населения, иностранных инвесторов, свободные активы кредитных учреждений и других финансовых организаций.

Способ привлечения инвестиций путем выпуска облигаций является для эмитентов привлекательным по следующим причинам:

- возможность осуществлять заимствования по более низким ставкам в сравнении с банковскими кредитами;

- возможность привлекать средства в объеме, значительно превышающем банковский кредит (средний объем банковских кредитов не превышает 100 млн. руб., в то же время объем привлеченных средств по облигационным выпускам составляет порядка 1-1.5 млрд. руб.);

- возможность более длительных сроков заимствования (90% кредитов выдается на срок менее 1 года, в то же время средний срок обращения корпоративных облигаций - 2-3 года).

Возрастающая роль рынка ценных бумаг как механизма перераспределения капитала требует повышенного внимания со стороны регулирующих органов.

 

20.4. Саморегулируемые организации профессиональных

участников рынка ценных бумаг

 

Саморегулируемая организация профессиональных участников рынка ценных бумаг - добровольное объединение профессиональных участников РЦБ, действующее в соответствии с законодательством и функционирующее на принципах некоммерческой организации.

Саморегулируемая организация (СО) учреждается профессиональными участниками РЦБ для обеспечения условий их профессиональной деятельности, а также для соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг. В функции СО входят защита интересов владельцев ценных бумаг и иных участников РЦБ, являющихся членами саморегулируемой организации, установление правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на РЦБ.

В соответствии с требованиями осуществления профессиональной деятельности и проведения операций с ценными бумагами, утвержденными ФСФР, СО устанавливает обязательные для своих членов правила осуществления профессиональной деятельности на РЦБ, стандарты проведения операций с ценными бумагами и осуществляет контроль за их соблюдением.

Саморегулируемая организация вправе:

- получать информацию по результатам проверок деятельности своих членов;

- разрабатывать в соответствии с ФЗ правила и стандарты осуществления профессиональной деятельности и операций с ценными бумагами своими членами и осуществлять контроль за их соблюдением;

- контролировать соблюдение своими членами принятых саморегулируемой организацией правил и стандартов осуществления профессиональной деятельности и операций с ценными бумагами;

- в соответствии с квалификационными требованиями ФСФР разрабатывать учебные программы и планы, осуществлять подготовку должностных лиц и персонала организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, определять квалификацию указанных лиц и выдавать им квалификационные аттестаты.

Статус саморегулируемой организации присваивает ФСФР.

Правила и положения СО должны содержать требования:

1) профессиональной квалификации персонала;

2) правил и стандартов осуществления профессиональной деятельно­сти;

3) правил, ограничивающих манипулирование ценами;

4) документации, ведения учета и отчетности;

5) минимальной величины их собственных средств;

6) правил вступления в организацию профессионального участника рынка ценных бумаг и выхода или исключения из нее;

7) равных прав на представительство при выборах в органы управления организации и участие в управлении организацией;

8) порядка распределения издержек, выплат, сборов среди членов организации;

9) защиты прав клиентов, включая порядок рассмотрения претензий и жалоб клиентов членов организации;

10) обязательств ее членов по отношению к клиентам и другим лицам по возмещению ущерба из-за ошибок или упущений при осуществлении членом организации его профессиональной деятельности, а также неправомерных действий члена организации или его должностных лиц и/или персонала;

11) соблюдения порядка рассмотрения претензий и жалоб членов организации;

12) процедур проведения проверок соблюдения членами организации установленных правил и стандартов, включая создание контрольного органа и порядок ознакомления с результатами проверок других членов организации;

13) санкций и иных мер в отношении членов организации, их должно­стных лиц или персонала и порядка их применения;

14) требований по обеспечению открытости информации для проверок, проводимых по инициативе организации;

15) контроля за исполнением санкций и мер, применяемых к членам организации, и порядка их учета.

СО, являющаяся организатором торговли, обязана дополнительно установить и соблюдать правила:

- заключения, регистрации и подтверждения сделок с ценными бумагами;

- проведения операций, обеспечивающих торговлю ценными бумагами (клиринговых и/или расчетных операций);

- оформления и учета документов, используемых членами организации при заключении сделок, проведении операций с ценными бумагами;

- разрешения споров, возникающих между членами организации при совершении операций с ценными бумагами и расчетов по ним, включая денежные;

- процедуры предоставления информации о ценах спроса и предложе­ния, о ценах и об объемах сделок с ценными бумагами, совершаемых членами организации;

- оказания услуг лицам, не являющимся членами организации.

Отзыв разрешения СО производится в случае нарушений законодательства РФ, требований и стандартов, установленных ФСФР, правил и положений СО, предоставления недостовер­ной или неполной информации.

Саморегулируемая организация обязана представлять в ФСФР данные обо всех изменениях, вносимых в документы о создании, положения и правила СО, с кратким обоснованием причин и целей таких изменений.

Саморегулируемые организации призваны способствовать развитию РЦБ, особенно в части его этических норм и правил. СО в России, как правило, создаются в форме ассоциаций.

В России созданы следующие СО:

- НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка);

- НАУРАГ (национальная ассоциация участников рынка государственных ценных бумаг России), Фондовый эмиссионный синдикат и др.;

- Союз фондовых бирж, Ассоциация валютных бирж;

- ПАРТАД - профессиональная ассоциация регистрато­ров, трансфер-агентов и депозитариев.

«Непрофессиональные» участники РЦБ создали свои организации:

- Ассоциацию инвестиционных фондов "СКИФ";

- Лигу содействия инвестиционным фондам;

- Комитеты по защите прав акционеров в регионе.

Первой ассоциацией профессиональных участников РЦБ в России стала ПАУФОР - объединение брокеров в про­фессиональную ассоциацию (1994 г.). Она установила правила торговли и контроль за их соблюдением участниками ассоциации. Основной целью деятельности ассоциации стало раскрытие инфор­мации об эмитентах и обеспечение прозрачности рынка.

Американская система ПОРТАЛ на первом этапе обеспечивала связь между пользователями и центральным серве­ром. Через год ПОРТАЛ сменила Российская торговая система (РТС), которая объединила в единую сеть крупнейшие внебиржевые рынки РФ (в Москве, Санкт-Петербурге, Новосибирске и Екатеринбурге). РТС обес­печивала возможность вести торговлю через глобальную сеть Интернет по всей стране в режиме реального времени, вводить информацию для совершения сделок, осуществлять мониторинг за рынком.

Развитие российского РЦБ потребовало объединения профессиональных регистраторов, трансфер-агентов, депозитариев. Так была создана система ПАРТАД, объединившая организа­ции регионов России.

Система ПАРТАД обеспечивает:

- регламентацию прав на ценные бумаги на основе стан­дартов;

- междепозитарное взаимодействие на основе введения единообраз­ной системы документооборота и других стандартов;

- осуществляет представления на выдачу лицензии на деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

Национальная ассоциация участников рынка государ­ственных ценных бумаг России (НАУРАГ) призвана обеспечить объединение усилий профессиональных участников фондо­вого рынка и государственных органов в разработке новых финансо­вых инструментов и технологий рынка государственных ценных бумаг.

Особое значение имеет деятельность НАУФОРА - саморегулируемая организация "Национальная ассоциация участников фондового рынка". Основные направления деятельности этой ведущей организации многоплановы и связаны с совершенствованием законодательства, повышением эффективности деятельности профессиональных участников РЦБ, контрольными функциями, информационным обеспечением функционирования и развития РЦБ и т.д.

Основной задачей НАУФОР в 2006 - 2007 годах является повышение эффективности саморегулирования на фондовом рынке, что должно привести к усилению роли саморегулируемых организаций и значимости членства в них профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Для решения этой задачи свою деятельность НАУФОР осуществляет по следующим основным направлениям.

Нормотворческая деятельность НАУФОР осуществляется в направлении разработки предложений по развитию институциональной структуры РЦБ (разработка модели рынка ценных бумаг).

Разработка модели РЦБ предполагает решение задач, связанных с развитием и совершенствованием структуры РЦБ как инструмента создания конкурентоспособного рынка капитала. Модель создается на базе Стратегии развития финансового рынка на 2005-2008 годы, разработанной ФСФР, других программных документов, а также накопленного российского опыта развития РЦБ.

Нормотворческая деятельность предполагает разработку ряда проектов законодательных и иных нормативных актов, направленных на создание и развитие эффективной рыночной инфраструктуры, стимулирование процессов размещения и обращения ценных бумаг, создание прозрачных механизмов налогообложения и обеспечение судебной защиты интересов участников РЦБ.

В течение 2006 - 2007 годов НАУФОР планирует разработать стандарты по всем направлениям деятельности своих членов. В том числе;

- стандарты внутреннего контроля;

- стандарты осуществления брокерской деятельности;

- стандарты осуществления дилерской деятельности;

- стандарты осуществления деятельности по доверительному управлению ценными бумагами.

Уровень требований стандартов НАУФОР должен быть не ниже уровня стандартов и требований, устанавливаемых ФСФР России для профессиональных участников РЦБ. Одновременно будут подготовлены методические рекомендации для осуществления профессиональной деятельности членов НАУФОР.

Совершенствование контрольных функций НАУФОР направлено на обеспечение соблюдения ее членами требований законодательства, иных правовых актов, а также стандартов НАУФОР, на повышение уровня профессиональной деятельности организаций. Для этого НАУФОР будет оказывать содействие профессиональным участникам РЦБ по устранению нарушений.

НАУФОР осуществляет тесное взаимодействие с ФСФР России в части методов и порядка осуществления мониторинга за профессиональными участниками РЦБ.

НАУФОР возобновил свою деятельность в качестве организации, осуществляющей аттестацию руководителей и специалистов РЦБ.

В 2006 году НАУФОР приступил к разработке системы обучения и сертификации специалистов бэк-офиса и контролеров организаций профессиональных участников РЦБ - брокеров, дилеров, управляющих компаний, ПИФов и др.

Деятельность НАУФОР по проведению публичных и информационных мероприятий направлена на создание информационной среды, способствующей развитию РЦБ и раскрытию информации о деятельности НАУФОР. Сайт НАУФОРа является весьма информационным и служит источником профессиональной информации для участников РЦБ и просветительской информации для населения. Активизируется деятельность НАУФОРа по проведению конференций и семинаров для профессиональных участников, по освещению актуальных вопросов развития финансового рынка в средствах массовой информации, готовится к выпуску электронная база "Брокеры на рынке ценных бумаг".

Профессиональная Ассоциация Регистраторов, Трансфер-Агентов и Депозитариев (ПАРТАД), созданная в 1994 году, является c 1997 года саморегулируемой организацией регистраторов, депозитариев, а с 2000 года - и клиринговых организаций, а также объединяет специализированных депозитариев. Высшим органом Ассоциации является Общее собрание ее членов. Общее руководство деятельностью ПАРТАД осуществляет Совет директоров. Правление ПАРТАД является коллегиальным исполнительным органом и осуществляет руководство текущей деятельностью организации.

На сегодняшний день членами Ассоциации являются ведущие регистраторы, депозитарии и специализированные депозитарии. Основу деятельности ПАРТАД составляет работа профильных Комитетов Ассоциации, членами которых являются представители ведущих компаний на рынке ценных бумаг. В ПАРТАД созданы и активно работают Комитет депозитариев, Комитет регистраторов, Комитет по стандартизации и сертификации. При Комитетах создаются Рабочие группы, целью деятельности которых является разработка документов, необходимых на данном этапе развития рынка ценных бумаг.

В ПАРТАД создан Комитет Специализированных депозитариев, единственный орган на финансовом рынке, занимающийся проблемами специализированных депозитариев, выполняющих функции контроля за размещением средств ПИФ, пенсионных резервов и накоплений.

Основными преимуществами членства в ПАРТАД является следующее.

Организации, являющиеся членами ПАРТАД, имеют реальную возможность оказывать влияние на развитие и совершенствование системы регулирования рынка ценных бумаг. Мнение членов ПАРТАД, обобщаемое Комитетами и Советом директоров ПАРТАД, доводятся до сведения регулирующих органов. ПАРТАД взаимодействует с законодательными органами по подготовке и совершенствованию законодательной и нормативной базы, в первую очередь законов "О рынке ценных бумаг" и "Об акционерных обществах".

ПАРТАД устанавливает правила и стандарты деятельности по учету прав собственности на ценные бумаги, соблюдение которых обеспечивает качество работы членов Ассоциации на РЦБ. Стандарты профессиональной деятельности регистраторов, депозитариев и клиринговых организаций регулярно обновляются.

В качестве реальной помощи профессиональным участникам рынка ценных бумаг и в целях стандартизации их деятельности экспертами ПАРТАД разрабатываются методические рекомендации, направленные на повышение надежности и эффективности функционирования учетного сектора фондового рынка, а также поднятия технологического уровня проведения операций профессиональными участниками и на защиту прав и законных интересов инвесторов. Члены ПАРТАД могут воспользоваться Методическими рекомендациями по ведению реестра, по составлению Правил осуществления депозитарной деятельности, Инструкции о внутреннем контроле, по процедуре документооборота между Специализированным депозитарием и НПФ и др.

Все разработанные ПАРТАД документы доступны ее членам через сайт ПАРТАД в Интернет (http://www.partad.ru/).

ПАРТАД осуществляет поддержку внедряемых технологических процессов согласно принятым ПАРТАД целевым программам управления рисками, раскрытия информации, сертификации программного обеспечения, гарантии подписи и аттестации специалистов.

ПАРТАД обладает практическим опытом в области управления рисками деятельности учётных институтов. В рамках осуществляемой с 1998 года Программы разработки и внедрения системы мер снижения рисков, связанных с осуществлением профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, ПАРТАД формулирует рекомендации по управлению рисками, а также требования к договорам страхования и страховым организациям, осуществляющим страхование регистраторов и депозитариев.

В соответствии с утвержденными Советом директоров ПАРТАД Требованиями к программному обеспечению, проводится сертификация обеспечения, используемого в своей деятельности регистраторами, депозитариями и специализированными депозитариями, путем тестирования предоставляемых разработчиками программных продуктов.

В 2004 году в ПАРТАД были разработаны и утверждены "Форматы электронного взаимодействия регистраторов и депозитариев", подготовленные рабочей группой, в деятельности которой принимали участие представители крупнейших регистраторов и депозитариев. Советом директоров ПАРТАД рекомендовано использование Форматов регистраторами и депозитариям при электронном взаимодействии и планируется придание им статуса обязательных. Единые стандарты передачи информации позволят снизить издержки профессиональных участников РЦБ и повысить его ликвидность.

ПАРТАД защищает интересы своих членов в случае неправомерных действий по отношению к ним государственных органов, а также интересы владельцев ценных бумаг и клиентов профессиональных участников РЦБ, являющихся членами ПАРТАД.

На основе сведений, аккумулируемых в базах данных ПАРТАД, научно-исследовательское и обучающее подразделение ассоциации - Инфраструктурный институт ПАРТАД (ИНФИ) - осуществляет ведение рейтингов регистраторов (http://www.reestring.ru/), депозитариев и специализируемых депозитариев (http://www.safedepo.ru/), публикуемые ведущими печатными изданиями и информационными агентствами.

ИНФИ подготавливает и выпускает учебно-методические пособия, информационные проспекты, различные виды научно-технической документации, организовывает публикацию научных трудов и проводит обучение по различным аспектам деятельности учетных институтов.

ПАРТАД также является уполномоченной организацией для проведения квалификационных экзаменов ФСФР России для специалистов регистраторов и депозитариев.

Национальная лига управляющих (НЛУ)

НЛУ учреждена 26.01.2001 в г. Москве. Филиалов и представительств у нее нет.

НЛУ осуществляет саморегулирование профессиональных участников РЦБ, осуществляющих деятельность по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами.

Распоряжением ФКЦБ России было выдано разрешение на осуществление деятельности в качестве саморегулируемой организации. Сайт НЛУ в Интернете, на котором присутствует значительная и существенная информация о российском РЦБ: http://www.nlu.ru/

Среднесрочная программа социально-экономического развития (2006-2008гг.). Сайт еженедельника «Экономика и жизнь»; Сайт Минэкономразвития.

Стратегия развития финансового рынка РФ. Утверждена Правительством от 1 июня 2006 г. № 793-р. Сайт ФСФН

 

Основные направления деятельности саморегулируемой организации "Национальная ассоциация участников фондового рынка" (НАУФОР) в 2006 - 2007 годах. Сайт НАУФОРа.

 

 

Яндекс цитирования