23.3. Развитие и современное состояние ПИФов в России

 

Паевые инвестиционные фонды в России начали создаваться с 1996 года. Российские ПИФы выполняют функции и обеспечивают для населения:

• объединение средств инвесторов, переданных в доверительное управление профессиональным участникам РЦБ (управляющей компании);

• использование накопленного мировой практикой опыта и отработанных механизмов привлечения средств физических лиц в национальную экономику;

• создают конкурентную среду для инвестиций физических лиц;

• предоставляют возможности населению участвовать в финансовой деятельности РЦБ;

• как правило, обеспечивают на практике доходность много выше уровня инфляции.

Пайщиками фондов могут быть как физические, так и юридические лица.

Создание паевого фонда осуществляется путем приобретения его участниками инвестиционных паев. Продажу и выкуп паев производит управляющая компания и агенты паевого фонда.

Собранные средства инвесторов передаются в доверительное управление управляющей компании. Оплата услуг этих управляющих компаний осуществляется из средств пайщиков в виде вознаграждения, рассчитываемого как процент от величины активов (не больше 5%).

Самой удобной формой вложения средств, если оставить в стороне пока доходность пая, является ОПИФ. Инвестор имеет возможность в любой рабочий день ОПИФа вернуть без штрафных санкций свои вложенные средства плюс прирост средств, определяемый по рыночной стоимости пая. В этом смысле, у ОПИФа есть преимущества и перед срочными депозитами (вкладами), и перед банковскими сертификатами. По ним в случае досрочного снятия средств не выплачивается основная сумма процента (выплачивается низкий процент, как по текущим вкладам - порядка 1%).

Достоинства россиских ПИФов:

- профессиональное управление паем;

- безопасность;

- возможность продажи пая открытого паевого фонда в любой момент. По закону управляющий обязан выкупить пай по текущей стоимости. Т.е. открытые ПИФы обеспечивают высокую ликвидность сбережений населения;

- диверсификация портфеля ценных бумаг ПИФа, а, следовательно, его высокую надежность (снижение несистематических рисков);

- сравнительно невысокая стоимость паев и доступность этой формы инвестирования для широких слоев населения;

- предоставление населению широкой возможности диверсификации инструментов сбережения и накопления средств. На рынке функционируют множество различных ПИФов и их портфелей ценных бумаг;

- как правило, высокая доходность паев ПИФов при условии принятия инвестором определенных рисков (табл. 23.3.1);

- ПИФ не является юридическим лицом, и его прибыль не облагается налогом, что является выгодным пайщикам.

 

Табл. 23.3.1. Лидеры паевых фондов по доходности за год (данные на июнь 2006 г.).

Доход за год, %	Фонд	Управляющая компания
121.76	ВИТУС - Фонд накопительный	"Управляющая компания "ВИТУС"
117.74	ВИТУС - Фонд акций	"Управляющая компания "ВИТУС"
111.90	Индекс ММВБ	"ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент"
110.69	Алор - Экстрим	"Управляющая компания "АГАНА"
104.32	ПРОСПЕКТ - Индекс ММВБ	"Управляющая компания "ПРОСПЕКТ-Монтес Аури"
104.11	Смелый	Управляющая компания "Лазурит"
103.23	Ермак - фонд привилегированных акций	"Ермак"
103.12	Ермак ФПИ	"Ермак"
103.11	Солид - Индекс ММВБ	"Солид Менеджмент"
101.13	АК БАРС - Индекс ММВБ	Управляющая компания "АК БАРС КАПИТАЛ"
	Эталонные показатели доходности
102.14	Индекс РТС (долл.)
101.50	Индекс ММВБ
89.97	Индекс РТС (руб.)
0.00	Курс доллара США
8.4	Средняя ставка по депозитам физических лиц в российских рублях (данные на июнь 2006 года)
9	Годовая инфляция (за последние 12 месяцев) (данные на июнь 2006 года)
Источник: Сайт Национальной лиги управляющих.

 

По типу портфеля в соответствии с нормативными документами управляющие компании делят фонды на категории в зависимости от основных направлений инвестирования:

• фонды денежного рынка;

• фонды облигаций;

• фонды смешанных инвестиций;

• фонды акций;

• индексные фонды;

• фонды венчурных инвестиций.

Фонды приведены в порядке возрастания риска.

Наименее рискованными являются фонды денежного рынка и фонды облигаций. Они инвестируют в минимально доходные инструменты - валюту и облигации (табл. 23.3.2).

Фонды смешанных инвестиций вкладывают средства в облигации и в акции, поэтому занимают промежуточное место по доходности и риску между фондами облигаций и фондами акций.

Фонды акций - рискованны, но потенциально значительно более доходны, чем фонды облигаций и смешанные фонды. Они рискованны даже в развитых странах мира. Таблица 23.3.2 наглядно демонстрирует рискованность вложений в акции в этих странах. В 2001 году в США произошел обвал стоимости акций ведущих высокотехнологических компаний. Многие держатели акций, в том числе владельцы паевых фондов, потерпели значительные убытки.

 

Табл. 23.3.2. Падение стоимости акций крупнейших компаний США в 2001 году

Эмитент	Максимальное падение от максимума (%)
AT&T	83
Apple Computer	86
Brunswick	87
Cisco Systems	90
Eastman Kodak	74
Ericsson	99
Ford Motor	83
Gap	84
General Electric	65
Goodyear Tire & Rubber	96
Intel	83
J. P. Morgan Chase	77
McDonald's	75
Oracle	84
Polaroid	91
Qualcomm	88
Sun Microsystems	96
Texas Instruments	87
Tommy Hilfiger	86
Walt Disney	69
Xerox	94
Yahoo!	97
Источник: Эксперт. - «D'».- №4 (8) от 3 апреля 2006

 

Индексные фонды также инвестируют в акции, но на базе соответствия структуре выбранного фондового индекса. Поэтому индексные фонды относительно надежны, в них скомпенсирован несистематический риск. К тому же, следование выбранному фондовому индексу снижает издержки управления и имеет разработанную методическую базу в виде САРМ.

Фонды венчурных инвестиций - наиболее рискованные фонды. Но эти фонды одновременно и наиболее потенциально доходные по определению. Они инвестируют рискованные проекты, включая инновационные научно-технические проекты (венчурный технологический бизнес) (табл. 23.3.3).

 

Табл. 23.3.3. Типы инвестиционных портфелей, их риски и доходности

Тип по объектам инвестирования	Описание доходности и риска	Лучший результат за год, %	Худший результат за год, %
Ипотечные	Для возможности рефинансирования ипотечных кредитов	-	-
Прямых инвестиций	Для проектного финансирования перспективных отраслевых компаний	224.39	-
Денежного рынка	Самые краткосрочные ценные бумаги. Наименее доходны, наиболее надежны.	6.76	3.36
Облигаций	Низкий риск. Невысокая для ПИФа доходность, однако, превышающая, как правило, доходность банковского депозита.	40.49	-2.3
Смешанных инвестиций	Занимают промежуточное положение по доходности и риску между фондами облигаций и фондами акций	121.76	-13.11
Акций	На коротких промежутках времени наиболее рискованные, но зато способные принести большую прибыль на длительных периодах.	117.74	-98.01
Индексный	Доходность и риск соответствующего фондового индекса.	111.90	-98.01
Венчурные	Очень рискованные, но и способные принести наибольшую прибыль.	150.11	-55.82
Источник: Сайт Национальной лиги управляющих.

 

Открытые фонды выкупают паи ежедневно, интервальные - в специально оговоренные сроки (но не реже одного раза в год). Продать инвестиционные паи можно полностью или часть из них. Управляющая компания паевого фонда обязана не позднее 15 дней с момента подачи заявки выкупить и погасить долю пайщика, заявившего о своем выходе из фонда. Продать и купить паи можно по доверенности, уполномочив другое лицо совершать эти действия с паями от вашего имени. Доверенность должна быть заверена у нотариуса.

Управляющая компания и ее агенты имеют право продавать паи несколько дороже рыночной цены (с надбавкой), а выкупать несколько дешевле (со скидкой), чтобы покрыть свои расходы. По закону, эти расходы не могут превышать 5% от стоимости пая на день его приобретения или выкупа.

Перепродажа паев "с рук" формально не запрещена, но практически не имеет смысла, поскольку проще и выгоднее продать ее управляющему.

Как и другие ценные бумаги, инвестиционные паи можно передавать по наследству или дарить.

Минимальные суммы инвестиций в паевые инвестиционные фонды (без учета агентской надбавки при покупке паев) лежат в пределах от 1 тыс. руб. до 10 млн. руб. Но основная часть ПИФов, работающих с населением, имеет минимальные суммы инвестиций в пределах 10-50000 руб. (данные НЛУ на 07.08.2006).

Торговать на РЦБ можно и самостоятельно при достаточно высоком личном профессионализме в части РЦБ и ценных бумаг. Можно отдать средства и не в ПИФ, а в индивидуальное доверительное управление профессионалам. В этом случае профессиональный управляющий оперирует средствами индивидуального инвестора. Но суммы инвестиций при этом требуются весьма значительные. Иначе это и невыгодно профессиональному управляющему, и рискованно для инвестора, поскольку создать эффективный диверсифицированный портфель ценных бумаг можно только на основе крупных сумм денежных средств.

Оценить для инвестора эффективность банков, ПИФов и управляющих компаний помогают рэнкинги и рейтинги.

Одним из ведущих рейтинговый агентств России является «Национальное рейтинговое агентство».

Рэнкинг (от английского «to rank» - «ранжировать») - список компаний, упорядоченный по какому-либо показателю. Компании ранжируются по убыванию величины активов и собственного капитала, а также по другим финансовым показателям.

«Национальное рейтинговое агентство» в каждой профессиональной группе в рамках выделенной группы показателей ранжирует списки финансовых организаций и корпораций. Для одной профессиональной группы периодически составляется несколько рэнкингов, каждый из которых отражает один финансовый результат деятельности компании. Информацию для этого НРА получает из ежеквартально предоставляемых анкет (ежемесячно в случае с банками). Рэнкинги обновляются ежеквартально (ежемесячно для банков).

НРА рассчитывает рэнкинги по следующим участникам финансового рынка:

- рэнкинги инвестиционных компаний (существуют с 1 квартала 2000 года);

- рэнкинги управляющих компаний (существуют с 3 квартала 2002 года);

- рэнкинги банков (существуют с 3 квартала 2002 года);

- рэнкинги небанковских кредитных организаций (существуют с 1 квартала 2002 года);

- рэнкинги паевых инвестиционных фондов (существуют с 3 квартала 2002 года);

- рэнкинги общих фондов банковского управления (существуют с 4 квартала 2005 года).

По каждому сегменту Национальным рейтинговым агентством накоплена статистика, которая находится в открытом доступе на его сайте. Там же можно ознакомиться с текущими показателями деятельности банков, фондов и компаний.

В табл. 23.3.4 приведены рэйкинги крупнейших управляющих компаний по объему активов в управлении и собственному капиталу по итогам 1 квартала 2006 года.

 

Табл.23.3.4. Крупнейшие управляющие компании по объему активов в управлении по итогам 1 квартала 2006 года

 

№	Название компании	Город	Дата основания компании	Сумма активов в управлении по итогам 1 кв. 2006г. (млн. р.)	Собственный капитал по итогам 1 кв. 2006г.(млн. р.)
1	ЗАО "Лидер"	Моск. обл.	08.04.1993	158 087,17	1 093,00
2	ЗАО "Управляющая компания Менеджмент-Центр"	Москва	28.03.1996	80 456,82	348.40
3	Группа Управляющих компаний "Уралсиб"		29.04.1996	80 110,41	1,998.91
4	ООО "Управляющая компания "КапиталЪ"	Москва	03.06.1999	73 935,33	5 779,71
5	Группа Управляющих компаний "Тройка Диалог"	Москва	01.04.1996	67809,00	218,00
6	Группа Управляющих компаний Renaissance Inves-tment Management	Москва	27.09.2002	54 804,76	174,70
7	ООО "Менеджмент-консалтинг"	Москва	18.11.1997	44 756,67	108,84
8	ОАО «АльянсРосно Управление Активами»	Москва	23.04.2002	18 722,00	280,00
9	Группа Управляющих компаний "Альфа-Капитал"	Москва	26.09.1996	17 333,00	165,00
10	ООО "Управляющая компания "Атон-менеджмент"	Москва	19.12.2000	13 039,49	233,34
11	ООО "Управляющая Компания Росбанка"	Москва	22.11.2001	10 996,01	93.06*
12	ОАО «КИТ Финанс»	Санкт-П.	11.03.2002	9 721,70	152,60
13	Группа Управляющих компаний "РЕГИОН"	Москва	05.02.2002	9 718,89	169,07
14	ЗАО УК "Интерфин КАПИТАЛ"	Москва	12.03.1996	9 608,66	135.60*
15	ЗАО "ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент"	Москва	14.12.1994	7 781,00	121,59
16	ЗАО "ИФК "ТРАНС-ИНВЕСТИЦИЯ"	Москва	05.07.2001	7 292,58	24,99
17	ОАО "Компания по управлению инвестициями "ЯМАЛ"	Москва	21.05.1998	7 087,42	94,80
18	ЗАО «Национальная управляющая компания»	Москва	25.07.2002	5 776,72	152,00
19	ЗАО "Объединенная Финансовая Группа ИНВЕСТ"	Москва	19.04.1996	5 526,97	92,09
20	ООО "Управляющая компания "РЕГИОНГАЗФИНАНС"	Моск. обл.	20.09.2000	5 317,00	133,00

Источник: Национальное рейтинговое агентство

 

В рамках совместной акции с агентством РБК "Финансовые известия" регулярно представляют рейтинг наиболее привлекательных акций (табл.23.3.5.).

Аналитический обзор рынка акций выполнен до обвального провала на фондовом российском рынке в мае-июле 2006г.

По прогнозам аналитиков, индексу РТС отводилось 20-30% роста в 2006 году. В январе-апреле 2006г. рост был значительно выше. Особенно быстро росли «голубые фишки».

В итоге 10 мая 2006г. был достигнут исторический максимум по индексу РТС - 1765.35 пункта (рост с начала года - около 60%). И затем в мае-июне произошел обвал индекса почти до уровня начала года. В июле-августе индексы вновь существенно выросли.

Этот реальный процесс наглядно показывает высокие риски российского рынка ценных бумаг. И в данном случае - высокие систематические риски (рыночные) российского РЦБ. Достаточно было возникнуть небольшому спаду на ведущих мировых фондовых рынках, как нерезиденты отозвали свои портфельные инвестиции с российского фондового рынка.

В потребительском секторе, по данным рейтинга, перспективны акции "Лебедянского", концерна "Калина" и "Седьмого континента".

Перспективен по рейтингу, практически, весь нефтяной сектор.

 

Табл.23.3.5. Рейтинг газеты «Финансовые известия» и агентства РБК на 16.05.2006 акций с наибольшим потенциалом роста

№	Компания	Потенциал роста, %	Рекомендация	Целевая цена, $	Рыночная цена
1	Сибирьтелеком	52.95	Покупать	0.1450	0.0948
2	МТС	30.65	Покупать	9.05	6.93
3	Воткинская ГЭС	30.00	Покупать	0.6500	0.5000
4	Дальсвязь	27.22	Покупать	4.16	3.27
5	МТС, ADR	24.62	Накапливать	43.79	35.14
6	Краснодарнефтегаз НК	24.30	Сокращать	9.82	7.90
7	ВолгаТелеком	22.57	Накапливать	5.24	4.28
8	Концерн Калина	19.44	Накапливать	53.72	44.98
9	Аэрофлот	18.81	Накапливать	2.59	2.18
10	Сбербанк России прив.	16.77	Покупать	36.29	31.08
11	Магаданэнерго	16.00	Накапливать	0.0870	0.0750
12	Лебедянский	15.46	Покупать	77.24	66.90
13	АФК Система, ADR	14.70	Накапливать	30.98	27.01
14	Сургутнефтегаз прив.	13.87	Накапливать	1.56	1.37
15	Новороссийское МП (Новошип)	13.59	Держать	2.09	1.84
16	Седьмой континент	9.51	Накапливать	28.20	25.75
17	Уфимский НПЗ	9.26	Накапливать	2.95	2.70
18	Челябинский ТПЗ	8.67	Держать	2.13	1.96
19	МГТС	6.78	Накапливать	21.06	19.72
20	Северсталь	4.87	Накапливать	14.00	13.35
21	Иркут	3.48	Держать	1.10	1.06
22	Балтика	3.28	Держать	40.28	39.00
23	РБК-Информационные системы	2.31	Накапливать	9.92	9.70
24	Северо-Западный Телеком	2.02	Сокращать	1.26	1.24
25	Башнефть	1.90	Держать	17.12	16.80
26	Выксунский МЗ	1.67	Покупать	1126.54	1108.00
27	Ростелеком прив.	-0.40	Держать	2.49	2.50
28	Северсталь-авто	-0.89	Накапливать	24.38	24.60
29	Вымпелком, ADR	-1.36	Накапливать	50.22	50.91
30	Красноярская ГЭС	-1.79	Накапливать	2.75	2.80
31	ЛУКОЙЛ, НК	-1.97	Держать	92.93	94.80
32	Мечел, ADR	-2.19	Накапливать	27.72	28.34
33	СУАЛ	-2.22	Держать	1.32	1.35
34	Зейская ГЭС	-2.76	Накапливать	0.3063	0.3150
35	СН-Мегионнефтегаз	-3.83	Держать	59.03	61.38
36	Уралкалий	-4.53	Держать	1.58	1.66
37	Комсомольский НПЗ	-4.54	Сокращать	62.05	65.00
38	Нижнетагильский МК	-6.52	Держать	2.15	2.30
39	Башкирэнерго	-7.02	Накапливать	1.06	1.14
40	РАО "ЕЭС России"	-7.39	Накапливать	0.7404	0.7995
41	Новолипецкий МК	-7.79	Держать	2.13	2.31
42	Сбербанк России	-7.81	Держать	1733.09	1880.00
43	Уралсвязьинформ	-8.14	Держать	0.0395	0.0430
44	Сибнефть	-8.29	Сокращать	4.59	5005.00
45	ОГК-3	-8.33	Накапливать	0.0715	0.0780
46	ВСМПО-АВИСМА	-8.38	Держать	219.88	240.00
47	ОГК-5	-8.42	Накапливать	0.0750	0.0819
48	НК Пурнефтегаз прив.	-9.63	Продавать	33.45	37.01
49	НК Сахалинморнефтегаз прив.	-9.88	Продавать	16.01	17.77
50	Синарский ТЗ	-10.78	Держать	90.11	101.00
51	РИТЭК	-10.91	Сокращать	9.80	11.00
52	ЮКОС НК	-11.76	Держать	0.90	1.02
53	ОМЗ	-12.11	Сокращать	7.69	8.75
54	НОВАТЭК	-13.07	Держать	3564.20	4100.00
55	НК Сахалинморнефтегаз	-13.32	Сокращать	23.80	27.46
56	Газпром	-13.67	Накапливать	11.05	12.80
57	ГАЗ	-14.11	Держать	75.58	88.00
58	Норильский никель, ГМК	-14.17	Накапливать	124.45	145.00
59	АвтоВАЗ	-14.47	Сокращать	44.53	52.06
60	Сургутнефтегаз	-15.18	Сокращать	1.57	1.85
Источник: Финансовые известия. Официальный сайт.

 

 

Кантолинский М. Рейтинг: акции с наибольшим потенциалом роста. Финансовые известия. Сайт газеты. 16.05.2006 09.